Мобилизационная экономика

Есть железное правило: конфликт с государством или потеря госконтракта наносят ущерб капитализации с Anthropic правило не сработало. Компания отказалась убирать этические ограничения в разработке ИИ ради контракта с Пентагоном на $200 млн. Итог: потеря заказчика и статус «рискованного подрядчика». Казалось бы, что это приговор, но выручка и оценка Anthropic кратно выросли, а компания выходит на IPO. Суть истории в том, что государство оказалось зависимо от частной компании сильнее, чем компания от государства. Мы привыкли, что политические риски бьют по котировкам, но оказалось, что если технология уникальна и формирует критическую инфраструктуру, конфликт с властью не влияет. Если продукт критически важен, рынок будет готов платить за него премию, какие бы скандалы не происходили. Правила оценки компаний меняются на глазах: инвесторы смотрят на то, насколько технология незаменима. Остаётся вопрос, который мне кажется самым интересным. Anthropic действительно готова терять сотни миллионов ради принципов или перед нами PR-кампания перед IPO: сначала публично поссориться с Пентагоном, потом продать инвесторам историю о неподкупности? В разборе по ссылке есть и эта сторона истории. Если понравится (а вам понравится) подпишитесь на «Источник близкий к * сообщает».

Центральный банк с 2027 года сделает невыгодными для банков ипотечные схемы с льготным периодом. Об этих планах стало известно сегодня после публикации Обзора банковского регулирования за 3-й квартал. ЦБ планирует в будущем году завершить целый пакет «точечных изменений в подходах к резервированию». Среди этих изменений борьба с ипотекой с льготным периодом. Для тех, кто не курсе: это такая схема, где заёмщик платит небольшие ежемесячные платежи в первые несколько лет, а затем сталкивается с резким ростом нагрузки. Схема выглядит реально привлекательной: первые годы платежи минимальны, что позволяет легче пройти первичный отбор. Однако, если после окончания льготного периода доходы заёмщика не вырастут пропорционально, он с большой вероятностью не справится с выплатами. Впрочем, Центробанк волнуют не проблемы заёмщиков, а то, что банк, выдавший такой кредит, несёт повышенный риск дефолта (но до поры до времени отражает его как стандартный). ЦБ считает, что массовое распространение подобных схем может привести к росту проблемных и плохих кредитов. Конкретные параметры повышенных резервов пока не раскрыты. Ожидается, что изменения выйдут в 1-м квартале будущего года и заработают с 1 июля 2027-го. Чаще всего льготный период предлагают застройщики в партнёрстве с банками при продаже жилья на первичном рынке, а также в «Семейной ипотеке»). Банки и застройщики заинтересованы в снижении стартового платежа, чтобы стимулировать продажи. ЦБ уже вводил надбавки по ипотеке с низким первоначальным взносом. Но теперь вместо низкого первоначального взноса банки предлагают низкие платежи в первые годы. Мобилизационная экономика

No text

No text

📊 Что реально двигает экономику России — не громкие заголовки, а современные предприятия! БТК — крупнейший холдинг легкой промышленности в России, объединяющий более 30 фабрик. Вот уже больше 20 лет развивает в России производство полного цикла: производит трикотаж, умные ткани и материалы, выпускает профессиональную экипировку, спецодежду, корпоративную форму и одежду для повседневной жизни. В телеграм-канале БТК показывают, чем живет легкая промышленность в России — от технологий и производства до людей, которые создают отрасль. 👉 Подписывайтесь на телеграм-канал БТК! Реклама. АО "ПРОМЫШЛЕННЫЕ АКТИВЫ". ИНН 4703155125.

О курсе рубля. Взгляд с другого ракурса. Есть такой параметр — валютизация. Это доля валютных остатков в общем объёме средств физлиц или юрлиц на банковских счетах и депозитах. С начала СВО эта доля неизменно падает. Например, к началу 2022 года российские юрлица держали в валюте треть своих денег (30,9% по состоянию на февраль), в сентябре 2023-го уже 23%; в 2024 году — 19-20%. В 2025 году — 18%. В текущем году валютизация плавает от 16 до 17% (в отдельные месяцы было 15,2-15,7%). За пять лет — почти двукратный спад. У физлиц ситуация такая же: если в марте 2022-го граждане держали 18,2% сбережений в валюте, то к началу октября текущего года — 4,7%. Падение в четыре раза. Валютизация падает неравномерно (когда больше, когда меньше), но общее движение вниз понятно. Пространство для использования валюты российскими организациями и физлицами сокращается до необходимого минимума. Расчёты по импорту часто проходят в национальных валютах. Плюс свою роль играют агентские схемы и платёжные агенты. То есть расчёты по-прежнему могут вестись в «недружественных валютах»: агенты принимают рубли, конвертируют их в валюту и проводят платежи. Интересно, что в периоды ослабления рубля рублёвая оценка неизменного объёма валюты должна расти. А валютизация должна увеличиваться, но она снижается. Это означает, что физический объём валюты сокращается быстрее, чем растёт их рублёвая оценка. Иными словами, юрлица и физлица конвертируют валюту в рубли. В этих условиях скачки курса (когда рубль внезапно может ослабнуть на 5% или укрепиться на 5% в течение короткого срока) носят временный характер. Чаще всего это спекулятивное манипулирование рынком. Прогнозы, что рубль ослабнет к доллару США до 90-95-100 р., несостоятельны. Также несостоятельны прогнозы об укреплении курса до 50 р. Рубль надолго застрял на отметке ±80 р. Мобилизационная экономика

В понедельник ЦБ опубликовал «О развитии банковского сектора Российской Федерации в сентябре 2026». Однако в главе о проблемных корпоративных кредитах вся статистика дана за август. ЦБ объясняет, что данные о качестве кредитов юрлиц за сентябрь появятся позже. Видимо, ситуация там неважная, ЦБ придерживает негативную информацию. Впрочем, в августе дела тоже складывались неважно: портфель проблемных кредитов увеличился на 0,6 трлн рублей (до 13,3 трлн), а их доля в корпоративном портфеле выросла до 12,9% (+0,5 п.п. к июлю). Это самый заметный месячный прирост с начала года. При том, что мы не знаем данные за сентябрь. Проблемными называют кредиты, по которым банк понесёт потери. Например, заёмщик испытывает трудности, нарушает график платежей или условия кредита пересмотрены на невыгодных для банка условиях. ЦБ объясняет рост проблемных кредитов ухудшением финансового положения в двух конкретных отраслях: угольной и электроэнергетической. Многие компании этих отраслей имеют высокую долю заёмных средств. Несмотря на скрытую статистику по проблемным долгам, ЦБ раскрыл данные по просроченной задолженности по корпоративным кредитам. Она выросла до 3,7% портфеля. Для сравнения, в августе было 3,5%, а в начале текущего года 3,2%. Мы видим довольно большой разрыв между просроченной задолженностью (3,7% портфеля) и проблемными кредитами (12,9%). В методике ЦБ в проблемные включаются ссуды IV–V категорий качества и иные сомнительные ссуды, ещё не вышедшие в просрочку. Также ЦБ сообщает, что покрытие корпоративных кредитов резервами и качественными залогами снизилось до ~45%. Непокрытый объём проблемных ссуд достигает 7,2 трлн, что эквивалентно ~70% запаса капитала банков до нормативов. Для банков это означает потенциальное давление на прибыль. Если риски реализуются, банкам потребуется дорезервирование, что ударит по прибыли. Часть проблемных кредитов может быть реструктурирована и формально не попадать в просрочку, но ЦБ относит рискованные реструктуризации к проблемным. Выводов не будет. Это просто описание ситуации. Мобилизационная экономика

«Холодный расчёт» специально для канала «Мобилизационная экономика» ЦБ боялся бюджета, а тот вышел на 0,4% ВВП скромнее — и релиз сменил тон 23 октября Банк России оставил ставку 14%. Главная правка не в ставке, а в абзаце о бюджете: в сентябре бюджет стоял в релизе как риск, теперь — как помощник. Откроем документ. 11 сентября ЦБ оставил в релизе условие: если новые бюджетные проектировки «будут предполагать более высокий структурный первичный дефицит бюджета, может потребоваться более жесткая денежно-кредитная политика, чем в базовом сценарии». Теперь на этом месте другая фраза о бюджетной политике: «На среднесрочном горизонте она будет способствовать замедлению инфляции». Посчитаем. Структурный первичный дефицит — это дефицит без процентов по долгу и без сверхдоходов от нефти. В июле ЦБ закладывал его на 2027 год в 1% ВВП. Правительство в конце сентября внесло путь мягче — 0,6%. Разница в пользу бюджета — 0,4% ВВП. По моему пересчёту, это около триллиона рублей. Ленты в октябре писали «дефицит удвоился», а по линейке самого ЦБ бюджет вышел скромнее, чем ЦБ боялся. Что за этим стоит. ЦБ снял условие и оставил нейтральную формулу: при изменении параметров бюджета «может потребоваться корректировка» политики. Набиуллина в заявлении после заседания сказала прямо: «мы исходим из того, что бюджет будет вносить дезинфляционный вклад на прогнозном периоде». Значит, дорогие деньги в 2027 году — плата не за бюджет, а за упрямые цены. Откуда тогда спрос? По релизу, в третьем квартале кредитная активность была «повышенной, прежде всего за счет корпоративного сегмента». По-моему, сдерживать ставкой ЦБ будет кредит, а не казну. Год рядом с целью не изменился. В сентябре ЦБ писал, что инфляция «вернется к 4,0% в 2027 году», в октябре — те же слова. Бюджет этот год не сдвинул: его держит ставка. Бюджет уже однажды стоял в релизе на другой стороне. 25 октября 2024 года Банк России поднял ставку до 21% и прямо написал: «Дополнительные бюджетные расходы и связанное с этим расширение дефицита федерального бюджета в 2024 году имеют проинфляционные эффекты». Два года спустя в релизе бюджет не толкает цены, а сдерживает их. Моё ожидание: 18 декабря абзац о бюджете останется со словами «будет способствовать замедлению инфляции», если бюджет пройдёт чтения без роста дефицита. Первая проверка раньше — первое чтение в Госдуме 29 октября. Полный разбор документа с цитатами — по ссылке

📖 «Монокль»: для тех, кто знает, но хочет понимать В потоке новостей легко потерять суть. «Монокль» помогает разобраться, что происходит в макроэкономике, политике, бизнесе и технологиях. Главная тема свежего номера — решится ли Европа на открытый конфликт с Россией? Исторические аналогии и сегодняшние геополитические конструкции. Также в девятом выпуске: ➡️ Бизнес: как алтайская компания увеличила выпуск техники в 10 раз за три года, и неочевидные способы заработать на инфантильных взрослых. ➡️ Экономика: почему растут цены на услуги и зачем компании берут займы под оборотный капитал, имея депозиты. ➡️ Наука: спасёт ли лазерная ПВО от беспилотников, как среднему бизнесу использовать нейросети и когда ждать воскрешения мамонтов. ➡️ Общество: интервью о развилках школьного образования и последствия коррупционных скандалов на Украине. 126 страниц проверенной аналитики. 📰 Купить на OZON 📱 Читать в Telegram #реклама О рекламодателе

⚡️Ключевая ставка осталась неизменной — 14%. Совет директоров ЦБ принял решение, исходя из того, что инфляционные ожидания остаются высокими, а устойчивый рост цен не снижается. При этом признается немонетарный фактор инфляции — «временное сокращение производственных мощностей в отдельных отраслях». Этим эвфемизмом описана проблема с российскими НПЗ. По нашим ожиданиям, ключевая ставка останется неизменной до конца текущего года. Мобилизационная экономика