RationalAnswer | Павел Комаровский

Anthropic S-1, часть 3: Не читайте, дети, Эда Зитрона [начало | предыдущий пост] Серия предыдущих постов про финотчетность Антропика вызвала у многих интересную реакцию. Я там, по сути, даже никаких сильных заявлений или предсказаний не делаю – просто разбираю объективные факты, которые следуют из опубликованной отчетности. И всё равно в ответ получил кучу комментариев в стиле «рррря, сколько тебе заплатил Дарио за этот прогрев гоев ложью??» Я это называю синдромом Джокера-циника. Людям очень нравится ощущать, что все окружающие их являются глупеньковыми и наивным лошпеками, и только они сами орлиным взором цепко пронзают все тайны чужого обмана. Как раз среди таких категорий населения супер-популярным является Эд Зитрон – пиарщик, который за последние несколько лет стал самым громким критиком «ИИ-пузыря». При этом забавно там вот что: Зитрон раз за разом с абсолютной самоуверенностью выдает 100%-ные прогнозы, которые потом не сбываются вообще никак, – но в глазах своей аудитории почему-то ничуть не теряет «экспертный статус»: 🐌 В 2025 году он называл оптимистичный прогноз выручки Anthropic на 2027 год в размере $34,5 млрд «смехотворным». Что имеем сейчас: компания уже получила $33 млрд выручки за первые 9 месяцев 2026-го – даже 2027 года ждать не пришлось, лол. 🐌 Полгода назад он писал про «нулевой шанс, что Антропик заработал $4,5 млрд выручки за 2025 год» (аудит в итоге подтвердил, что заработал). 🐌 Зитрон неоднократно утверждал, что ИИ-компании убыточные на уровне инференса, и у них в принципе отсутствует какой-либо путь к прибыльности (из отчетности выяснилось, что Anthropic может генерировать операционную прибыль не только на уровне инференса, но и даже для инференса + тренировки моделей, что в разы круче). Так вот, к чему я веду: после недавнего выхода формы S-1 Эд Зитрон рассказывал по всем углам, что Антропик, дескать, специально в рамках грандиозного обмана спрятал от инвесторов данные 3-го квартала (потому что там с финансовой точки зрения ужас-ужас). Хотя, всем адекватным аналитикам было примерно понятно, что эту инфу компания добавит в черновик S-1, как только они досчитают все цифры. Ну и вчера – сюрприз-сюрприз! – Anthropic действительно обновили форму и добавили туда результаты за 3-й квартал. И они, э-э, вполне годные? Чуть подробнее про них напишу в следующем посте. А пока один только момент: Зитрон в своем материале недельной давности упирал на то, что Антропик прячут данные баланса на 30.09.2026, так как там можно будет увидеть резкое снижение остатков денежных средств. Типа, Anthropic цинично пытается казаться генерирующей кэш компанией – хотя по факту уже во второй половине 2026-го они начали его массово сжигать в топке. Думаю, вы уже догадываетесь, к чему тут идет: согласно только что вышедшей отчетности, за прошедший квартал остатки кэша на балансе (вместе с вложениями в US Treasuries) даже несколько подросли… Короче, что я хотел сказать: если вы хотите читать адекватную и объективную аналитику по происходящему с финансами AI-компаний – то делать это лучше где угодно, кроме блога Эда Зитрона. Этот занимается откровенным натягиванием совы на глобус строго в одном направлении – для подтверждения собственного bias’а и сбора классов с других таких же ИИ-хейтеров. [Джокер презрительно сплюнул и закурил]

Какого %yR ты ноешь? Того тебе не дали, этого тебе не обеспечили, людей у тебя мало… Ребята из школы менеджмента «Стратоплан» упросили меня, чтобы пост стартовал именно так же, как начинается их «Черная книга менеджмента», популярная в свое время в русскоязычном комьюнити IT-лидов. Думаю, идеи оттуда могут снова стать очень актуальными: в айти-секторе происходят масштабные сокращения, обычных прогеров заменяют нейросетями направо и налево. Как тут отстоять свою нужность на рынке труда? Только доказав, что ты лучше остальных умеешь управлять другими кожаными и добиваться результата в условиях ограниченных ресурсов. Так вот, эти идеи с тех пор развились в целый бесплатный онлайн-курс от Стратоплана, который так и называется: Черный курс менеджера. Предупреждение: это не для людей с тонкой и нежной психической организацией, а скорее для тех, кто любит, когда говорят всё как есть напрямую! Ну типа, «будет больно, но шансы выплыть в кризис зато повысятся». Когда: онлайн-интенсив 10–12 ноября, по вечерам в будние дни Что внутри: — основы жесткого (твердого) менеджмента — как определять, кто тянет команду вниз, и мастер-класс по увольнению — разбор образа «тру-руководителя» и прожарка ваших резюме Курс бесплатный, регистрация здесь: https://stratoplan-school.com/blackmanage/pk P.S. Для подписчиков RationalAnswer ребята из Стратоплана любезно сделали возможность зарегистрироваться на курс бесплатно без необходимости подписываться на ТГ-каналы, спасибо им за это! P.P.S. Попросил еще спикеров сдержаться, чтобы на самом мероприятии всё-таки без мата было) #промо

Дайджест новостей за неделю 26 октября–1 ноября 2026 Раз в неделю я выпускаю обзор самых интересных новостей финансов и технологий в России и мире (одновременно в формате текста, видео и подкаста) – достаточно потратить всего 15–30 минут, чтобы быть в курсе событий. Закрываем сезон Черных октябрей в темах выпуска. Со следующего дайджеста будет уже Черный ноябрь! Напишите в комментах свой прогноз, чему он будет посвящен. (Напрашивается вариант «фондовому рынку», да?) Темы прошедшей недели: — Тема недели: Черный октябрь, теперь для крипты — Новости Чебурнета: Снова про лимиты на зарубежный трафик — Прочие новости России: Налоговые налоги — Выборы и их последствия — Как поживает техсектор: Билл Гейтс ищет добровольцев — Финансирование ИИ-стройки: Все ближе IPO Антропика — Достижения AI в науке: Безработные ученые — Скандалы, интриги, расследования в ИИ — Прочие новости AI — RIP недели: Патрик Стюарт — Хорошая новость недели Топовые посты прошлой недели из моего второго канала: 🐌 Как в научную статью по химии попали массовые убийства 🐌 Ошибка с запятой в налоговой декларации привела к нападению на французского криптана 🐌 ИИ наконец-то обыграли людей в турнире прогнозистов 🐌 Стартап по производству армии клонированных служебных собак-мутантов #RationalNews #нетвойне текст (Пикабу / Substack) | видео | подкаст

Anthropic S-1, часть 2: Ужасающие забалансовые обязательства [начало здесь] Самый частый комментарий ко вчерашнему посту – это «а что же ты умалчиваешь о гигантских скрытых обязательствах Антропика на аренду датацентров??» Объем этих обязательств действительно впечатляет: к текущему моменту компания уже заключила долгосрочных договоров на покупку компьюта на общую сумму до $850 млрд (я на всякий случай сложил всё, что упоминалось в разных местах S-1 – есть риск, что получилось завышено на эдак сотню ярдов), и контракты еще на $150 млрд находятся в стадии переговоров – итого выходит до триллиона баксов! Выглядит и правда жутковато. Зачем вообще ведущие ИИ-лабы (такая ситуация не только у Антропика, конечно) ввязываются в такую кабалу – они что, глупеньковые, что ли? Всё просто, их заставляет это делать текущая ситуация на рынке оборудования для AI-вычислений: предложения там сильно меньше, чем спроса – на чипы стоит длинная очередь (даже по немилостивым ценам, которые превратили Nvidia в почти самую дорогую компанию планеты). Соответственно, если ты не встанешь в эту очередь на будущий компьют сегодня – то чуть позже тебе его просто не достанется. Это создает очень некомфортную проблему для ИИ-компаний: подписывать неотменяемые контракты на закуп мощностей датацентров в следующие 3–5+ лет им приходится прямо сейчас, а вот какой у них по факту будет объем выручки к этому моменту – тут они хз, приходится угадывать. Что весьма непросто в условиях, когда размер этой самой выручки за год меняется в десять (!) раз. Но есть и хорошая новость: Дарио Амодей про это прекрасно в курсе. Послушайте вот тут, как он в интервью Дваркешу Пателю в начале этого года объясняет «консервативность» своей стратегии по наращиванию мощностей: дескать, «я не хочу ошибиться в своем прогнозе темпа роста выручки всего на год и из-за этого обанкротить всю компанию с концами». Какое он выбрал решение этой проблемы? Довольно очевидное: накопить «финансовую подушку безопасности» из котлеты кэша под матрасом. Смотрите, Anthropic за всю свою историю привлек финансирования от инвесторов на общую сумму около $141 млрд. Из них он потратил жалкие $7 млрд, а оставшиеся $134 млрд прямо сейчас лежат на балансе компании как подушка (которая еще и неплохие проценты приносит). То есть, львиная доля затрат Антропика на бешеный рост покрывалась зарабатываемой выручкой, а не деньгами инвесторов! Получается, если компания привлечет на IPO порядка $80–100 млрд, общий размер ее подушки наличности составит аж ~$230 млрд. Много это или мало в сравнении с триллионом баксов ожидаемых затрат? Давайте прикинем на коленке. Если смотреть на раскрытые договора аренды, то неотменяемая часть закупок там составляет порядка 80% – итого, можем ориентироваться на ~$800 млрд обязательств. Сроки долгосрочных договоров разные, но основные с крупняком (Microsoft-Amazon-Google) заканчиваются в 2033–2036. Если агрессивно посчитать, будто все $800 млрд компьюта должны быть выбраны к самой ранней дате в 2033 (это точно не так, там есть более длинные хвосты – ну да ладно), то это семь лет платежей – выходит примерно $115 млрд в год. Чистая квартальная выручка Anthropic за 2-й кв. 2026 за вычетом всех денежных расходов (кроме интересующего нас компьюта) достигла примерно $8 млрд, это $32 млрд в год. Выходит, если выручка компании просто застынет на текущем уровне (совершенно нереалистичная консервативная предпосылка) – то Антропику придется прожигать из запасов по $83 млрд в год, а подушки хватит не более чем на три года. Not great, not terrible! То есть, в итоге мы пришли к и так очевидному выводу – будущая успешность Антропика будет целиком зависеть от темпов роста его выручки. По моей «наколеночной» прикидке выходит, что для отбития законтрактованных затрат за ближайшие семь лет выручка компании должна расти в среднем примерно на 32% каждый год. Для любой крупной компании это очень дофига оптимистично! Но тут еще надо учесть, что до этого выручка Антропика увеличивалась темпами а-ля 1300% в год… [Продолжение здесь]

Anthropic S-1: Прибыль, в которую никто не верил (а зря)   Антропик тут собрался уже вот-вот выходить на биржу, и по этому поводу выложил S-1 – обязательную форму, где в том числе есть еще и аудированная отчетность за 2025 год + промежуточная отчетность за первые полгода 2026-го. Там много интересного, мы в таком любим копаться – так что в серии ближайших постов я подсвечу несколько любопытных моментов оттуда.   Смотрите, до этого информация о финансах Anthropic появлялась у нас только из «сливов» от журналистов, где они своими словами пересказывали что-то в стиле «нам перепел отчетность Рабинович, и вот какие у нас впечатления…» И там всё время фигурировало два смешных кека:   1) «За 6 месяцев 2026 года Антропик заработал убыток в размере $81 млрд, из которых $72 млрд приходится на бумажную переоценку обязательств по акциям, а оставшиеся $9 млрд – это реальный убыток от их бизнес-модели», и   2) «Антропик нагло называет себя прибыльной компанией на основании им же придуманного показателя скорректированной прибыли, откуда тупо убрали все самые важные расходы – типа затрат на обучение новых моделей!»   Так вот, из опубликованной на этой неделе отчетности выясняется, что… э-э, написанное выше является ерундой и все насмешки в Твиттере были совершенно не к месту?   Потому что на самом деле весь убыток Anthropic ЦЕЛИКОМ обусловлен этими самыми бухгалтерскими переоценками из-за роста собственных акций – и без них сам бизнес компании уже прямо сейчас действительно является прибыльным, для этого даже не нужно «забывать» ни о каких реальных расходах (типа оплаты компьюта на тренировку фронтирных моделей).   Просто в отчетности убыток от роста оценки акций Антропика за 6 мес. 2026 разделен на две части:   🐌 Убытки от роста обязательств по непогашенным конвертируемым долговым нотам в размере $72,4 млрд. Компания привлекла в 2023–2025 около $8 млрд кэша от Amazon через инструменты, которые позволяют Амазону в будущем превратить их в акции Антропика. Так как оценка этих акций в ходе частных раундов привлечения инвестиций с тех пор выросла в десятки раз – рост этого обязательства по будущему выпуску акций для погашения нот в руках Амазона отражается в виде убытка. Реальной необходимости что-то платить деньгами у Антропика здесь не будет, это чисто выпуск новых акций – то есть, убыток как бы отражает размытие доли текущих акционеров.   🐌 Еще $8,7 млрд признанного убытка носят похожую природу, но по чуть другим операциям. В начале 2026 года Anthropic договорился продать Google и Amazon своих акций по цене последнего раунда на общую сумму $15 млрд, но с небольшой отсрочкой исполнения сделки. Пока суд да дело, уже приближался следующий раунд привлечения инвестиций, где переговоры крутились вокруг оценки компании примерно в два раза выше (первое полугодие вышло очень удачным для Дарио, да) – так что к моменту выпуска обещанные Гуглу и Амазону по старой цене акции пришлось переоценить вверх с убытком.   Короче, TLDR тут выходит такой: весь текущий убыток Anthropic связан исключительно с используемыми компанией способами привлекать финансирование с помощью инструментов, конвертируемых в акции. Точнее, скорее даже с бухгалтерскими особенностями отражения этих инструментов: чем выше растет стоимость акций самого Антропика (что само по себе, безусловно, хорошо) – тем выше признаваемый «бумажный» убыток по таким инструментам.   А сам бизнес Антропика, связанный уже непосредственно со сбором живого бабла с пользователей нейросеток и оплатой абсолютно всех сопутствующих расходов на ведение деятельности – сходится в небольшую прибыль уже прямо сейчас, такие дела. [Продолжение здесь]

Ситуация в крипте за последние 24 часа — Взломали платформу для ставок на предсказания Polymarket. Криптаны be like: «Ну вы придумали тоже – хранить бабки в казино. Держали бы на надежной крупной криптобирже – всё было бы ок!» — Взломали крупнейшую криптобиржу Binance аж на 6 млрд баксов. Криптаны: «Ну общеизвестно же, что нельзя хранить свои монеты на централизованных биржах – только холодные кошельки, только хардкор!» — Обнаружены жучки для воровства крипты в некоторых устройствах Trezor – это второй по популярности производитель холодных кошельков в мире. Криптаны:

Технофеодализм XXI века   «Мне некомфортно создавать армию роботов, если у меня не будет сильного влияния на нее». Эту фразу Илон Маск произнес на созвоне с инвесторами Tesla почти ровно год назад, в октябре 2025. И он не шутил! Но давайте обо всём по порядку.   Когда-то совершенной базой капитализма была идея, что те, кто владеют компанией, и те, кто ее контролируют – это примерно одни и те же люди. Купил 10% акций какого-нибудь бизнеса – и теперь у тебя одновременно есть право и на 10% зарабатываемой им прибыли, и на 10% голосов при принятии важных решений.   Потом Google первым из бигтехов ввел моду на более хитрую схему владения: инвесторам на IPO в 2004 году продавали обычные акции, а основателям оставили специальные акции класса B – которые давали такую же долю в прибыли, но при этом в них был зашит десятикратный объем прав голоса. В результате Сергей Брин, Ларри Пейдж и Эрик Шмидт остались с 25% экономической собственности в Гугле и с контролем на все 69%. Инвесторы это схавали (а куда им деваться?).   С тех пор ту же схему используют в хвост и в гриву немалая часть техно-визионеров, кому надо привлекать с рынка много денег на развитие компании – но при этом есть желание оставаться единоличными вершителями судеб мира (по крайней мере, в рамках одного бизнеса). Иногда там доходит даже до еще более веселых муток: Цукерберг вот прямо сейчас собирается начать выпускать от лица своей [экстремистской] компании акции, которые вообще не будут иметь никаких голосовательных прав. Дескать, надо привлекать через выпуск акций кучу бабла на строительство датацентров; а самому Цукербергу, возможно, придется продавать часть своих акций (если в Калифорнии примут новый налог на богачей) – ну вы же не думали, что это повод отказываться от контроля за своей карманной бизнес-империей?   Так вот, планирующееся слияние Tesla и SpaceX – это история ровно из той же оперы. При IPO Теслы Илон Маск сглупил и не настоял на хитрой схеме с двумя классами акций, которая давала бы ему практически бессрочный контроль за компанией – поэтому к текущему моменту у него остались жалкие 20% голосующих акций в бизнесе, который прямо сейчас строит армию роботов-Оптимусов. А вот в SpaceX он уже всё сделал по уму, и у него там все 82% контроля. Теперь «кручу-верчу», и глядишь – после слияния двух компаний со щепоткой юридической магии у него уже окажется более 50% влияния (но не доли в прибыли) над объединенным холдингом с космосом, ИИ, кибертакси, роботами и электрочипами в одном флаконе. Прямо готовый набор для захвата мира, да, Пинки?   Кстати, у вот-вот уже выходящего на IPO Антропика со схемой управления всё еще интереснее: 4 из 7 членов совета директоров выбирает специальный Фонд Долгосрочного Благоденствия Человечества, оставшихся трех назначают семеро основателей компании во главе с Дарио и Даниэлой Амодей (брат с сестрой), и еще в некоторых случаях на выбор одного из директоров может повлиять голосование сотрудников Anthropic. А все, кто купят акции компании на будущем IPO, голосовать-то конечно смогут – только вот их голоса по факту влиять уже ни на что не будут.   В общем, что я хотел сказать: застолбить свою долю в будущей прибыли от повсеместного внедрения армии AI – это, конечно, важно. Но еще важнее – это кто будет эту армию контролировать…

AI Dev Live 2026 Так, меня тут внезапно позвали выступить на конференцию прямо технарей-технарей. Они там будут рассказывать всякое полезное про AI-кодинг и практическое применение ИИ в разработке. А я прочитаю доклад на чуть более отвлеченную тему думеризма! Мне хочется поисследовать следующие вопросы: 🐌 Как так вышло, что спецы никак не могут между собой договориться по поводу рисков ИИ? 🐌 Хайп и жадность против адекватности: как понять, на чем вообще едет вперед весь этот дискурс? 🐌 Как выглядят позитивный и негативный сценарий развития этой технологии? 🐌 И, наконец, что нам со всем этим делать-то? Подробности мероприятия по ссылке (там же можно потыкать курсором в нейро-Комаровского, как бы он выглядел в серии South Park) и совсем кратко чуть ниже. Что: AI Dev Live 2026, онлайн-конференция о разработке с AI-агентами. Доклады от практиков, которые используют AI в проде каждый день и делают инструменты для разработчиков. Когда: 11–12 ноября 2026 (ср-чт), с 14:00 до ~19:15 Мск Формат: онлайн-эфир на русском с лекциями (всего будет 15 докладов), будет возможность задавать вопросы в чате Для кого: для всех, кто хоть раз пробовал писать код с Claude Code / Codex, + для разработчиков, тимлидов, EM и CTO, которые внедряют агентов в команды Как попасть: бесплатно, подписавшись на каналы спикеров через бота (будет доступно оба дня эфира, записи, слайды, биржа вакансий и резюме + LinkedIn-коннекты), либо платно за 10’000 ₽ / $120 (юрлица могут платить по счету) Подробности со списком докладов + регистрация: по вот этой ссылке.

На прошлой неделе Revolut падал на целый день, было очень весело (я как раз пытался оплатить через него налоги): заходишь в приложение, чтобы снять с «накопительных счетов» нужную сумму, – а оно тебе и говорит «уважаемый клиент, видим, вы раньше не хранили у нас деньги – хотите ВПЕРВЫЕ начать пользоваться нашими инструментами для накопления??». Признаюсь, в голове сразу всплыла та самая сцена из South Park… Вообще, в нынешнем мире инфраструктурные риски как будто всё более актуальны: уже и не знаешь, что раньше случится – в критичный для тебя датацентр прилетит что-нибудь пиротехническое, или его всё же взломает рой ИИ-агентов? На всякий случай, рекомендую всем хранить под матрасом простую советскую котлету кэша в размере месячных расходов – в крайнем случае, она не подведет! Вот тут еще пост бывшего инженера из Amazon, где он сравнивает разные недавние инциденты по инфраструктурной части: 🐌 Датацентр Google Cloud в Лондоне упал 20 октября из-за проблем с электричеством – как раз это и поломало Револют. Это относительно безобидный случай, здесь всё пофиксили за день. 🐌 Датацентры AWS в ОАЭ и Бахрейне пострадали из-за начала войны в Иране в марте-апреле. Тут уже прошло полгода – но Амазон до сих пор говорит, что данные, которые хранились только на этих площадках, восстановить скорее всего не получится. 🐌 В начале октября у Яндекса вышли из строя из-за БПЛА сразу несколько датацентров – это для российского IT беспрецедентная ситуация, раньше столько мощностей одновременно за считанные дни подряд никто физически не терял. С учетом масштаба проблем – даже скорее удивительно, что Яндекс смог вернуть доступ к ключевым функциям сервисов всего за несколько дней после инцидента. Чувак из Amazon называет это в посте «серьезным инженерным достижением»: продукт стал доступен раньше, чем физически можно восстановить саму инфраструктуру, и при урезанных мощностях. В моем представлении, переносить нагрузку с выбывших ДЦ на другие и окончательно не положить сервисы – это примерно как класть рельсы прямо перед едущим поездом (как в том мультике про Уоллеса и Громита). Кстати, в прошлом дайджесте я упоминал, что все три суперкомпьютера Яндекса стояли в пострадавших датацентрах. Так вот, вчера написали, что сами суперкомпы всё-таки уцелели и их уже везут на новое место жительства – видимо, будут там дальше ЛЛМ-Алису на них обучать (на конспиративной квартире). Какие будут долгосрочные последствия всего этого? Скорее всего, компании будут пытаться существенно увеличить «географическую диверсификацию» датацентров по всей площади страны: вот здесь посчитали, что на текущий момент около 75% всех мощностей ЦОДов расположены в Москве. Парни из ОАЭ в аналогичной ситуации вообще подумывают о том, чтобы следующие датацентры под землей копать (у них там географически диверсифицировать просто некуда) – в свежих рекомендациях от Минцифры такие идейки тоже, кстати, есть.

Дайджест новостей за неделю 19–25 октября 2026 Раз в неделю я выпускаю обзор самых интересных новостей финансов и технологий в России и мире (одновременно в формате текста, видео и подкаста) – достаточно потратить всего 15–30 минут, чтобы быть в курсе событий. Темы прошедшей недели: — Тема недели: Черный октябрь для кибербеза — Россия: Ключевая ставка пока устаканилась — Финансы в AI: Отчеты бигтехов — Прочие новости AI — Новости технологий: Робот, который вам втащит — Крипта: Криптобиржи против россиян — RIP недели: Рю Мураками + Bioware — Хорошая новость недели Топовые посты прошлой недели из моего второго канала: 🐌 Забавный график с динамикой концентрации рынка во время разных прошлых пузырей 🐌 Про то, как так вышло, что во Флоренции 600-летней давности обеспеченные люди могли себе позволить строить эпичные дворцы, а сейчас уже не особо 🐌 Ссылка на интересную рецензию на автобиографию Ли Куан Ю, прочитал с удовольствием #RationalNews #нетвойне текст | видео | подкаст