Ассоциация инвесторов «АВО»

Для кого существует аудит публичных эмитентов облигаций? АВО видит противоречия в позиции Минфина. Минфин России ранее не поддержал инициативу Ассоциации инвесторов «АВО» предоставить владельцам облигаций право самостоятельно обращаться в суд с требованием признать аудиторское заключение заведомо ложным. В письме в адрес АВО, подписанном заместителем министра финансов В.В. Колычевым, содержится примечательный довод: «владельцы облигаций могут полагаться на аудиторское заключение, однако этот документ не адресован им напрямую, непосредственно». Возникает закономерный вопрос: а для кого тогда государство установило специальный режим аудита публичных эмитентов? Компания, чьи облигации допущены к организованным торгам, обязана проходить аудит у организации из специального реестра Банка России. Причём это касается даже обычного ООО, которое не имеет акций и выходит на биржу исключительно ради привлечения долгового финансирования. Показательный пример — ООО «Оил Ресурс». У эмитента единственный участник — АО «Кириллица», а финансирование на публичном рынке предоставляли многочисленные владельцы облигаций. В 2026 году компания допустила неисполнение обязательств по облигациям. При этом сам по себе дефолт, разумеется, не доказывает заведомую ложность аудиторского заключения. Есть и другое противоречие. В пункте 13 опубликованных самим Минфином Практических рекомендаций № 2 по применению МСФО прямо сказано: «Основными пользователями являются существующие и потенциальные инвесторы, заимодавцы и прочие кредиторы». То есть облигационер признаётся основным пользователем финансовой отчётности, но его право самостоятельно добиваться судебной оценки заведомо ложного аудиторского заключения Минфин считает необоснованным. В качестве альтернативы инвесторам предлагают жаловаться регуляторам или взыскивать убытки. Но это принципиально разные механизмы защиты. АВО не требует предоставить облигационерам корпоративные права акционеров. Мы предлагаем обеспечить возможность судебной защиты от заведомо ложного аудита. Если государство требует от эмитента публичных облигаций привлекать аудитора со специальным допуском Банка России, почему владельцы этих облигаций не могут самостоятельно обратиться в суд для проверки заведомой ложности его заключения? В большом материале АВО разбираем восемь аргументов Минфина, приводим прямые цитаты из письма, законодательные нормы и конкретный пример публичного эмитента. Полный разбор на сайте.

Аудит публичных компаний: инвесторы, аудиторы и эксперты обсудили проблемы доверия и ответственности. Ассоциация инвесторов «АВО» и НИУ ВШЭ выступили организаторами профессионального диалога, объединившего представителей инвестиционного и аудиторского сообществ, рейтинговых агентств, научной и экспертной среды. В центре обсуждения оказались качество аудиторских заключений, достоверность финансовой отчётности публичных компаний, ответственность аудиторов и механизмы защиты интересов инвесторов. Константин Новик (Ассоциация инвесторов «АВО») представил взгляд инвесторского сообщества на проблемы аудита. На примерах компаний «Оил Ресурс» и МГКЛ он показал, какие вопросы возникают к достоверности финансовой отчётности и профессиональным суждениям аудиторов. Отдельное внимание было уделено законодательной инициативе АВО о предоставлении владельцам облигаций права самостоятельно обращаться в суд с требованием о признании аудиторского заключения заведомо ложным. Светлана Романова, заместитель председателя Правления СРО ААС, рассказала о состоянии российской аудиторской профессии, сокращении числа аудиторов и аудиторских организаций, возрастающих регуляторных требованиях и необходимости поддерживать качество аудита без чрезмерного давления на профессиональное сообщество. Гульназ Галиева, управляющий директор по корпоративным рейтингам «Эксперт РА», рассказала о роли аудиторского заключения в процедуре присвоения рейтингов, поделилась опытом повышения информативности материалов рейтинговых агентств для инвесторов. Анна Дмитриева, кандидат экономических наук, доцент НИУ ВШЭ, рассмотрела границы ответственности аудитора, российскую и зарубежную судебную практику. Один из ключевых вопросов её выступления — почему немодифицированное аудиторское заключение не гарантирует финансовой устойчивости эмитента и при каких обстоятельствах возникают основания для предъявления претензий аудитору. Модерировал дискуссию Андрей Иванович Столяров, кандидат экономических наук, доцент НИУ ВШЭ. Под его руководством обсуждение вышло за рамки подготовленных докладов и перешло в открытый обмен мнениями между представителями разных профессиональных сообществ. Дискуссия получилась очень живой и содержательной. Докладчики и другие участники обсудили наиболее острые вопросы аудиторской практики и защиты прав инвесторов. Различие профессиональных позиций позволило рассмотреть проблемы с нескольких сторон — от ожиданий инвесторов и конкретных случаев на долговом рынке до возможностей, ограничений и ответственности аудиторской профессии, а также роли рейтинговых агентств в оценке кредитных рисков. Особое внимание уделили поиску баланса между усилением ответственности аудиторов, защитой добросовестных участников рынка и сохранением независимости аудита. Главный вопрос дискуссии — как сделать аудит действительно работающим институтом доверия на финансовом рынке, а не формальной процедурой подтверждения отчётности. Выражаем искреннюю признательность всем участникам круглого стола за заинтересованность, открытость к диалогу и содержательный обмен мнениями. Особенно ценно, что представители разных профессиональных сообществ смогли откровенно обсудить сложные и порой дискуссионные вопросы, услышать аргументы друг друга и обозначить возможные направления дальнейшей совместной работы. Надеемся, что состоявшаяся встреча станет основой для продолжения конструктивного диалога и выработки практических решений, способствующих укреплению доверия на финансовом рынке. @bondholders 🔹

«Эксперт РА» отметило работу АВО на форуме «Будущее облигационного рынка» 21 октября в Москве состоялся VII ежегодный форум «Будущее облигационного рынка», организованный рейтинговым агентством «Эксперт РА» и компанией «Эксперт Бизнес-Решения». В рамках форума «Эксперт РА» отметило наградами участников, внесших вклад в развитие российского долгового рынка, его инфраструктуры и повышение инвестиционной прозрачности. В числе награждённых — Ассоциация инвесторов «АВО», получившая награду за вклад в развитие облигационного рынка и поддержку интересов частных инвесторов. Для нас особенно ценно, что внимание профессионального сообщества обращено на вопросы защиты прав частных инвесторов — одно из ключевых направлений деятельности АВО. Отдельным событием форума стало вручение премии «Лучший долговой IR». В рамках этой премии «Эксперт РА» и АВО совместно наградили эмитентов, получивших наиболее высокие оценки по итогам широкого голосования частных инвесторов. Мы убеждены, что развитие облигационного рынка невозможно без уважения к правам инвесторов, качественного раскрытия информации и ответственного отношения эмитентов к своим обязательствам. Благодарим «Эксперт РА» за признание нашей работы и внимание к интересам частных инвесторов, а участников АВО и инвестиционного сообщества — за доверие, поддержку и активное участие в нашей деятельности. 🔗 Официальное сообщение рейтингового агентства «Эксперт РА» от 23 октября 2026 года @bondholders 🔹

АВО призвала Госдуму предоставить владельцам облигаций право оспаривать аудиторские заключения в суде 17 октября Ассоциация инвесторов «АВО» повторно обратилась к председателю Комитета Госдумы по финансовому рынку Анатолию Аксакову с предложением устранить законодательный пробел в защите инвесторов. Сегодня акционеры вправе добиваться признания аудиторского заключения заведомо ложным, а владельцы облигаций такого права не имеют. Хотя и те и другие принимают инвестиционные решения, опираясь на одну и ту же финансовую отчётность. Минфин и Банк России выступили против инициативы АВО. По их мнению, существующих механизмов защиты инвесторов достаточно, в том числе возможности требовать возмещения убытков от аудиторов. Ассоциация с такой позицией не согласна. Принципиальная разница заключается в том, что взыскание убытков возможно после причинения ущерба, а судебная проверка аудиторского заключения способна предотвратить потери ещё до дефолта. В обращении приводятся конкретные примеры. 🔹 «ЕвроТранс». Ещё летом 2024 года АВО публично выразила сомнения в достоверности финансовой отчётности эмитента. Впоследствии компания разместила ещё десять выпусков облигаций на 26 млрд рублей, а летом 2026 года допустила дефолт. 🔹 «Оил Ресурс». Компания отразила в аудированной отчётности собственный капитал свыше 4 трлн рублей, основой которого стала оценка патентов, ранее приобретённых за 171 тысячу рублей. АВО обратилась в Банк России с предложением инициировать судебную проверку аудиторского заключения. Однако соответствующий иск, согласно обращению Ассоциации, подан не был. Возник правовой парадокс: «Тот, кто вправе обратиться в суд, — не обращается. Те, кто хотел бы обратиться, — не вправе». АВО предлагает дополнить статью 6 Федерального закона № 307-ФЗ «Об аудиторской деятельности», предоставив владельцам облигаций право самостоятельно обращаться в суд с требованием о признании аудиторского заключения заведомо ложным. Предложение касается отчётности как самого эмитента, так и лица, предоставившего обеспечение по облигациям. Поправку предлагается включить в законопроект № 1198867-8, готовящийся ко второму чтению. Речь не об освобождении инвесторов от кредитного риска. Речь о праве защищаться от заведомо недостоверной финансовой информации, на основании которой принимаются инвестиционные решения. Ассоциация считает, что такой механизм необходим не только владельцам облигаций, но и всему российскому финансовому рынку, доверие к которому невозможно без достоверной отчётности и эффективной судебной защиты. 📖 Подробный разбор аргументов АВО и позиции регуляторов — на сайте Ассоциации.⁠ @bondholders 🔹

Кто будет решать судьбу облигаций при реструктуризации долга? В России одновременно формируются два механизма коллективного урегулирования задолженности. Один связан с реформой защиты владельцев облигаций, другой — с принятым 253-ФЗ. Но согласованы ли они между собой? Может ли решение других кредиторов изменить условия облигационного займа вопреки позиции самих облигационеров? Этот вопрос приобретает особое значение на фоне растущего числа проблемных эмитентов. Ассоциация инвесторов «АВО» подготовила аналитическую справку о возможном законодательном противоречии и его последствиях для инвесторов. Подробнее на сайте АВО @bondholders 🔹

ЕвроТранс: кто защитит владельцев облигаций и ЦФА при банкротстве? Суд принял заявление Сбербанка о банкротстве «ЕвроТранса». Проверка его обоснованности назначена на 12 ноября 2026 года. Наблюдение пока не введено, поэтому отсчёт сроков для заявления требований ещё не начался. Для инвесторов сейчас важно различать, чем они владеют: 🔹 Биржевые и «народные» облигации. По исследованию АВО, у этих выпусков нет представителя владельцев облигаций. В деле о банкротстве заявить требования от их имени должен НРД — депозитарий, который ведёт централизованный учёт прав. Это предусмотрено статьёй 29.12 закона о рынке ценных бумаг. Владельцам стоит следить, подано ли требование и какие суммы в него включены. Покупка облигаций через «Финуслуги» не делает платформу представителем инвесторов в суде. 🔹 ЦФА. По выводам исследования, в выпусках «ЕвроТранса» коллективный представитель не назначен, а НРД владельцев ЦФА не представляет. Если будет введено наблюдение, владельцу ЦФА потребуется заявить своё требование самостоятельно или через представителя по доверенности. Что сделать уже сейчас: получить официальную выписку о своих правах, сохранить решение о выпуске, историю операций и выплат, документы о просрочке. Владельцам ЦФА стоит заранее подготовить расчёт и документы для заявления в суд. Если суд введёт наблюдение, важной датой станет публикация сообщения об этом: с неё начнутся 30 дней для подачи требований, которые должны рассмотреть до первого собрания кредиторов. Само заседание 12 ноября этот срок не запускает. АВО продолжит следить за делом и действиями по защите прав инвесторов. Полный текст исследования на сайте Ассоциации инвесторов "АВО" @bondholders 🔹

АВО поддерживает предложения РСПП по защите интересов частных инвесторов Российский союз промышленников и предпринимателей (РСПП) направил председателю Правительства РФ Михаилу Мишустину предложения по корректировке налоговых законопроектов. Ассоциация инвесторов «АВО» поддерживает позицию РСПП в части, касающейся налогообложения инвестиционных доходов граждан, сохранения привлекательности российского фондового рынка и предсказуемости налоговых условий. Считаем особенно важными следующие вопросы. 1. Сохранение действующего порядка налогообложения инвестиционных доходов. Представляется обоснованным предложение РСПП о сохранении двухступенчатой шкалы налогообложения массовых сберегательных доходов. При этом считаем принципиально важным сохранить действующий налоговый режим не только для банковских вкладов, но и для доходов от инвестиций в российские ценные бумаги. Это позволит не допустить возникновения дополнительных налоговых преимуществ банковских депозитов перед облигациями российских предприятий. Тем более что, в отличие от банковских вкладов, защищённых системой страхования, вложения в облигации предполагают принятие инвестором кредитного риска эмитента. 2. Индексация налоговых порогов и инвестиционных вычетов. Поддерживаем предложение РСПП об индексации пороговых значений прогрессивной шкалы НДФЛ, а также налоговых вычетов, включая инвестиционные. Без такой индексации инфляция приводит к фактическому увеличению налоговой нагрузки даже при отсутствии роста реальных доходов граждан. 3. Сохранение стимулов для долгосрочных инвестиций. Разделяем обеспокоенность РСПП последствиями повышения налоговой нагрузки на инвестиционные доходы для российского фондового рынка. Президентом России поставлена задача довести капитализацию фондового рынка до 66% ВВП к 2030 году. Государство развивает механизмы долгосрочных сбережений, индивидуальные инвестиционные счета и другие инструменты привлечения частного капитала. Повышение налогообложения инвестиционных доходов способно вступить в противоречие с этими целями. Особенно важно учитывать, что вложения граждан в корпоративные облигации обеспечивают прямое финансирование российских предприятий. Снижение привлекательности таких инвестиций может негативно отразиться не только на частных инвесторах, но и на стоимости привлечения капитала для бизнеса. 4. Стабильность и предсказуемость налоговых правил. Поддерживаем позицию РСПП о необходимости учитывать последствия изменения налогового законодательства для долгосрочных инвестиционных решений. Инвестиции в ценные бумаги нередко осуществляются на годы вперёд. Частый пересмотр налоговых условий снижает предсказуемость результатов таких вложений и подрывает доверие к финансовому рынку. Ассоциация убеждена, что интересы российского бизнеса и частных инвесторов в данном вопросе совпадают. Развитие внутреннего рынка капитала невозможно без формирования устойчивого доверия граждан к долгосрочным инвестициям. Налоговая политика должна учитывать не только краткосрочные бюджетные потребности, но и стратегическую задачу привлечения частного капитала в российскую экономику. Рассчитываем, что предложения РСПП будут внимательно рассмотрены при дальнейшей работе над налоговым законодательством, а интересы частных инвесторов получат должное отражение в принимаемых решениях. @bondholders 🔹

9 октября 2026 года на площадке Московской биржи прошёл круглый стол «Новая модель регулирования ПВО». Ассоциация инвесторов «АВО» выступила организатором мероприятия. В мероприятии приняли участие Банк России, Московская биржа, НРД, АИ АВО, представители владельцев облигаций (ПВО), организаторы размещений, профильные юристы, а также эмитенты из различных секторов экономики. Участники подробно обсудили доклад Банка России и заслушали предложения участников рынка по ряду вопросов: распределение полномочий ПВО и ОСВО, финансирование, принципы допуска и расширение ответственности ПВО, соотношение коллективных решений и индивидуальных прав, а также условия реструктуризации с учётом интересов инвесторов и эмитентов. Все стороны сошлись во мнении, что изменения давно назрели и их необходимо как можно скорее внедрить. Сейчас особенно востребованы решения, которые усилят защиту инвесторов и существенно расширят возможности реструктуризации. Для этого важно обеспечить покрытием института ПВО максимальное количество публично торгуемых эмиссий облигаций. Кроме того, требуется решить проблему голосования на общих собраниях в выпусках с распылённым владением и большим числом держателей‑физлиц — в частности, путём снижения кворумов для принятия решений на ОСВО. Сохраняем ожидание, что коллективно выработанные предложения оперативно лягут в основу регуляторных инициатив и продемонстрируют свою эффективность, способствуя развитию рынка облигаций и защите прав инвесторов. @bondholders 🔹

Аудит публичных компаний: что на самом деле получает инвестор? 📢 28 октября Ассоциация инвесторов АВО совместно с НИУ ВШЭ проведёт круглый стол «Аудит публичных компаний: взгляд участников рынка». Последние события на долговом рынке вновь обострили вопрос о качестве аудита. Почему компании, получившие положительные аудиторские заключения, вскоре оказываются в состоянии дефолта? Можно ли было своевременно выявить признаки финансового неблагополучия? И на что вообще вправе рассчитывать инвестор, изучающий аудированную отчётность? В обсуждении примут участие представители Банка России, организатора торгов, ведущих аудиторских компаний, эмитентов и инвестиционного сообщества. Мы рассчитываем на открытый профессиональный диалог, в котором разные участники рынка смогут сопоставить свои взгляды на качество аудита, его возможности, ограничения и ответственность аудиторов. В центре обсуждения: 🔹 Качество аудита и его реальная ценность для инвесторов. 🔹 Возможности и ограничения аудиторов при оценке финансового состояния публичных компаний. 🔹 Ответственность за недостоверные аудиторские заключения. 🔹 Защита прав инвесторов и необходимые изменения в регулировании аудиторской деятельности. Позиция АВО: аудиторское заключение не может гарантировать отсутствие инвестиционных рисков. Но оно должно быть инструментом, которому инвестор имеет основания доверять. Наша цель — не противопоставлять инвесторов и аудиторов, а найти решения, способные повысить качество аудита и доверие к публичному рынку. 📅 28 октября 2026 года, 10:30 МСК 📍 Москва, НИУ ВШЭ, Покровский бульвар, 11, корпус Т, аудитория Т510. 💻 Участие очное и онлайн. 🔗 Подробности и регистрация на сайте НИУ ВШЭ: https://www.hse.ru/ma/invest/announcements/1207726393.html @bondholders 🔹

«Банковское обозрение» опубликовало материал о том, как меняются портфели и поведение российских инвесторов, с комментариями руководителя направления «Финансовая грамотность» АВО Константина Новика: Частные инвесторы глубже изучают бизнес компаний и повышают качество собственного анализа. Некоторые мои читатели уже могут выступить лучше отдельных инвестиционных аналитиков. ИИ справляется с обработкой больших объёмов информации и поиском неочевидных инвестиционных идей. Но пока последнее слово и детальная оценка остаются за человеком. Следующий этап – разговор профучастника с клиентом на равных, помощь с подбором инструментов под цели и задачи конкретного инвестора, вовлечённость профсообщества в общественную деятельность по защите интересов клиентов и развитию прозрачности рынка. Читать статью «Розничный инвестор больше не акционер»⁠ @bondholders 🔹 —-