Посты канала Ассоциация инвесторов «АВО»

Для кого существует аудит публичных эмитентов облигаций? АВО видит противоречия в позиции Минфина. Минфин России ранее не поддержал инициативу Ассоциации инвесторов «АВО» предоставить владельцам облигаций право самостоятельно обращаться в суд с требованием признать аудиторское заключение заведомо ложным. В письме в адрес АВО, подписанном заместителем министра финансов В.В. Колычевым, содержится примечательный довод: «владельцы облигаций могут полагаться на аудиторское заключение, однако этот документ не адресован им напрямую, непосредственно». Возникает закономерный вопрос: а для кого тогда государство установило специальный режим аудита публичных эмитентов? Компания, чьи облигации допущены к организованным торгам, обязана проходить аудит у организации из специального реестра Банка России. Причём это касается даже обычного ООО, которое не имеет акций и выходит на биржу исключительно ради привлечения долгового финансирования. Показательный пример — ООО «Оил Ресурс». У эмитента единственный участник — АО «Кириллица», а финансирование на публичном рынке предоставляли многочисленные владельцы облигаций. В 2026 году компания допустила неисполнение обязательств по облигациям. При этом сам по себе дефолт, разумеется, не доказывает заведомую ложность аудиторского заключения. Есть и другое противоречие. В пункте 13 опубликованных самим Минфином Практических рекомендаций № 2 по применению МСФО прямо сказано: «Основными пользователями являются существующие и потенциальные инвесторы, заимодавцы и прочие кредиторы». То есть облигационер признаётся основным пользователем финансовой отчётности, но его право самостоятельно добиваться судебной оценки заведомо ложного аудиторского заключения Минфин считает необоснованным. В качестве альтернативы инвесторам предлагают жаловаться регуляторам или взыскивать убытки. Но это принципиально разные механизмы защиты. АВО не требует предоставить облигационерам корпоративные права акционеров. Мы предлагаем обеспечить возможность судебной защиты от заведомо ложного аудита. Если государство требует от эмитента публичных облигаций привлекать аудитора со специальным допуском Банка России, почему владельцы этих облигаций не могут самостоятельно обратиться в суд для проверки заведомой ложности его заключения? В большом материале АВО разбираем восемь аргументов Минфина, приводим прямые цитаты из письма, законодательные нормы и конкретный пример публичного эмитента. Полный разбор на сайте.

Аудит публичных компаний: инвесторы, аудиторы и эксперты обсудили проблемы доверия и ответственности. Ассоциация инвесторов «АВО» и НИУ ВШЭ выступили организаторами профессионального диалога, объединившего представителей инвестиционного и аудиторского сообществ, рейтинговых агентств, научной и экспертной среды. В центре обсуждения оказались качество аудиторских заключений, достоверность финансовой отчётности публичных компаний, ответственность аудиторов и механизмы защиты интересов инвесторов. Константин Новик (Ассоциация инвесторов «АВО») представил взгляд инвесторского сообщества на проблемы аудита. На примерах компаний «Оил Ресурс» и МГКЛ он показал, какие вопросы возникают к достоверности финансовой отчётности и профессиональным суждениям аудиторов. Отдельное внимание было уделено законодательной инициативе АВО о предоставлении владельцам облигаций права самостоятельно обращаться в суд с требованием о признании аудиторского заключения заведомо ложным. Светлана Романова, заместитель председателя Правления СРО ААС, рассказала о состоянии российской аудиторской профессии, сокращении числа аудиторов и аудиторских организаций, возрастающих регуляторных требованиях и необходимости поддерживать качество аудита без чрезмерного давления на профессиональное сообщество. Гульназ Галиева, управляющий директор по корпоративным рейтингам «Эксперт РА», рассказала о роли аудиторского заключения в процедуре присвоения рейтингов, поделилась опытом повышения информативности материалов рейтинговых агентств для инвесторов. Анна Дмитриева, кандидат экономических наук, доцент НИУ ВШЭ, рассмотрела границы ответственности аудитора, российскую и зарубежную судебную практику. Один из ключевых вопросов её выступления — почему немодифицированное аудиторское заключение не гарантирует финансовой устойчивости эмитента и при каких обстоятельствах возникают основания для предъявления претензий аудитору. Модерировал дискуссию Андрей Иванович Столяров, кандидат экономических наук, доцент НИУ ВШЭ. Под его руководством обсуждение вышло за рамки подготовленных докладов и перешло в открытый обмен мнениями между представителями разных профессиональных сообществ. Дискуссия получилась очень живой и содержательной. Докладчики и другие участники обсудили наиболее острые вопросы аудиторской практики и защиты прав инвесторов. Различие профессиональных позиций позволило рассмотреть проблемы с нескольких сторон — от ожиданий инвесторов и конкретных случаев на долговом рынке до возможностей, ограничений и ответственности аудиторской профессии, а также роли рейтинговых агентств в оценке кредитных рисков. Особое внимание уделили поиску баланса между усилением ответственности аудиторов, защитой добросовестных участников рынка и сохранением независимости аудита. Главный вопрос дискуссии — как сделать аудит действительно работающим институтом доверия на финансовом рынке, а не формальной процедурой подтверждения отчётности. Выражаем искреннюю признательность всем участникам круглого стола за заинтересованность, открытость к диалогу и содержательный обмен мнениями. Особенно ценно, что представители разных профессиональных сообществ смогли откровенно обсудить сложные и порой дискуссионные вопросы, услышать аргументы друг друга и обозначить возможные направления дальнейшей совместной работы. Надеемся, что состоявшаяся встреча станет основой для продолжения конструктивного диалога и выработки практических решений, способствующих укреплению доверия на финансовом рынке. @bondholders 🔹

«Эксперт РА» отметило работу АВО на форуме «Будущее облигационного рынка» 21 октября в Москве состоялся VII ежегодный форум «Будущее облигационного рынка», организованный рейтинговым агентством «Эксперт РА» и компанией «Эксперт Бизнес-Решения». В рамках форума «Эксперт РА» отметило наградами участников, внесших вклад в развитие российского долгового рынка, его инфраструктуры и повышение инвестиционной прозрачности. В числе награждённых — Ассоциация инвесторов «АВО», получившая награду за вклад в развитие облигационного рынка и поддержку интересов частных инвесторов. Для нас особенно ценно, что внимание профессионального сообщества обращено на вопросы защиты прав частных инвесторов — одно из ключевых направлений деятельности АВО. Отдельным событием форума стало вручение премии «Лучший долговой IR». В рамках этой премии «Эксперт РА» и АВО совместно наградили эмитентов, получивших наиболее высокие оценки по итогам широкого голосования частных инвесторов. Мы убеждены, что развитие облигационного рынка невозможно без уважения к правам инвесторов, качественного раскрытия информации и ответственного отношения эмитентов к своим обязательствам. Благодарим «Эксперт РА» за признание нашей работы и внимание к интересам частных инвесторов, а участников АВО и инвестиционного сообщества — за доверие, поддержку и активное участие в нашей деятельности. 🔗 Официальное сообщение рейтингового агентства «Эксперт РА» от 23 октября 2026 года @bondholders 🔹

АВО призвала Госдуму предоставить владельцам облигаций право оспаривать аудиторские заключения в суде 17 октября Ассоциация инвесторов «АВО» повторно обратилась к председателю Комитета Госдумы по финансовому рынку Анатолию Аксакову с предложением устранить законодательный пробел в защите инвесторов. Сегодня акционеры вправе добиваться признания аудиторского заключения заведомо ложным, а владельцы облигаций такого права не имеют. Хотя и те и другие принимают инвестиционные решения, опираясь на одну и ту же финансовую отчётность. Минфин и Банк России выступили против инициативы АВО. По их мнению, существующих механизмов защиты инвесторов достаточно, в том числе возможности требовать возмещения убытков от аудиторов. Ассоциация с такой позицией не согласна. Принципиальная разница заключается в том, что взыскание убытков возможно после причинения ущерба, а судебная проверка аудиторского заключения способна предотвратить потери ещё до дефолта. В обращении приводятся конкретные примеры. 🔹 «ЕвроТранс». Ещё летом 2024 года АВО публично выразила сомнения в достоверности финансовой отчётности эмитента. Впоследствии компания разместила ещё десять выпусков облигаций на 26 млрд рублей, а летом 2026 года допустила дефолт. 🔹 «Оил Ресурс». Компания отразила в аудированной отчётности собственный капитал свыше 4 трлн рублей, основой которого стала оценка патентов, ранее приобретённых за 171 тысячу рублей. АВО обратилась в Банк России с предложением инициировать судебную проверку аудиторского заключения. Однако соответствующий иск, согласно обращению Ассоциации, подан не был. Возник правовой парадокс: «Тот, кто вправе обратиться в суд, — не обращается. Те, кто хотел бы обратиться, — не вправе». АВО предлагает дополнить статью 6 Федерального закона № 307-ФЗ «Об аудиторской деятельности», предоставив владельцам облигаций право самостоятельно обращаться в суд с требованием о признании аудиторского заключения заведомо ложным. Предложение касается отчётности как самого эмитента, так и лица, предоставившего обеспечение по облигациям. Поправку предлагается включить в законопроект № 1198867-8, готовящийся ко второму чтению. Речь не об освобождении инвесторов от кредитного риска. Речь о праве защищаться от заведомо недостоверной финансовой информации, на основании которой принимаются инвестиционные решения. Ассоциация считает, что такой механизм необходим не только владельцам облигаций, но и всему российскому финансовому рынку, доверие к которому невозможно без достоверной отчётности и эффективной судебной защиты. 📖 Подробный разбор аргументов АВО и позиции регуляторов — на сайте Ассоциации.⁠ @bondholders 🔹

Кто будет решать судьбу облигаций при реструктуризации долга? В России одновременно формируются два механизма коллективного урегулирования задолженности. Один связан с реформой защиты владельцев облигаций, другой — с принятым 253-ФЗ. Но согласованы ли они между собой? Может ли решение других кредиторов изменить условия облигационного займа вопреки позиции самих облигационеров? Этот вопрос приобретает особое значение на фоне растущего числа проблемных эмитентов. Ассоциация инвесторов «АВО» подготовила аналитическую справку о возможном законодательном противоречии и его последствиях для инвесторов. Подробнее на сайте АВО @bondholders 🔹

ЕвроТранс: кто защитит владельцев облигаций и ЦФА при банкротстве? Суд принял заявление Сбербанка о банкротстве «ЕвроТранса». Проверка его обоснованности назначена на 12 ноября 2026 года. Наблюдение пока не введено, поэтому отсчёт сроков для заявления требований ещё не начался. Для инвесторов сейчас важно различать, чем они владеют: 🔹 Биржевые и «народные» облигации. По исследованию АВО, у этих выпусков нет представителя владельцев облигаций. В деле о банкротстве заявить требования от их имени должен НРД — депозитарий, который ведёт централизованный учёт прав. Это предусмотрено статьёй 29.12 закона о рынке ценных бумаг. Владельцам стоит следить, подано ли требование и какие суммы в него включены. Покупка облигаций через «Финуслуги» не делает платформу представителем инвесторов в суде. 🔹 ЦФА. По выводам исследования, в выпусках «ЕвроТранса» коллективный представитель не назначен, а НРД владельцев ЦФА не представляет. Если будет введено наблюдение, владельцу ЦФА потребуется заявить своё требование самостоятельно или через представителя по доверенности. Что сделать уже сейчас: получить официальную выписку о своих правах, сохранить решение о выпуске, историю операций и выплат, документы о просрочке. Владельцам ЦФА стоит заранее подготовить расчёт и документы для заявления в суд. Если суд введёт наблюдение, важной датой станет публикация сообщения об этом: с неё начнутся 30 дней для подачи требований, которые должны рассмотреть до первого собрания кредиторов. Само заседание 12 ноября этот срок не запускает. АВО продолжит следить за делом и действиями по защите прав инвесторов. Полный текст исследования на сайте Ассоциации инвесторов "АВО" @bondholders 🔹

АВО поддерживает предложения РСПП по защите интересов частных инвесторов Российский союз промышленников и предпринимателей (РСПП) направил председателю Правительства РФ Михаилу Мишустину предложения по корректировке налоговых законопроектов. Ассоциация инвесторов «АВО» поддерживает позицию РСПП в части, касающейся налогообложения инвестиционных доходов граждан, сохранения привлекательности российского фондового рынка и предсказуемости налоговых условий. Считаем особенно важными следующие вопросы. 1. Сохранение действующего порядка налогообложения инвестиционных доходов. Представляется обоснованным предложение РСПП о сохранении двухступенчатой шкалы налогообложения массовых сберегательных доходов. При этом считаем принципиально важным сохранить действующий налоговый режим не только для банковских вкладов, но и для доходов от инвестиций в российские ценные бумаги. Это позволит не допустить возникновения дополнительных налоговых преимуществ банковских депозитов перед облигациями российских предприятий. Тем более что, в отличие от банковских вкладов, защищённых системой страхования, вложения в облигации предполагают принятие инвестором кредитного риска эмитента. 2. Индексация налоговых порогов и инвестиционных вычетов. Поддерживаем предложение РСПП об индексации пороговых значений прогрессивной шкалы НДФЛ, а также налоговых вычетов, включая инвестиционные. Без такой индексации инфляция приводит к фактическому увеличению налоговой нагрузки даже при отсутствии роста реальных доходов граждан. 3. Сохранение стимулов для долгосрочных инвестиций. Разделяем обеспокоенность РСПП последствиями повышения налоговой нагрузки на инвестиционные доходы для российского фондового рынка. Президентом России поставлена задача довести капитализацию фондового рынка до 66% ВВП к 2030 году. Государство развивает механизмы долгосрочных сбережений, индивидуальные инвестиционные счета и другие инструменты привлечения частного капитала. Повышение налогообложения инвестиционных доходов способно вступить в противоречие с этими целями. Особенно важно учитывать, что вложения граждан в корпоративные облигации обеспечивают прямое финансирование российских предприятий. Снижение привлекательности таких инвестиций может негативно отразиться не только на частных инвесторах, но и на стоимости привлечения капитала для бизнеса. 4. Стабильность и предсказуемость налоговых правил. Поддерживаем позицию РСПП о необходимости учитывать последствия изменения налогового законодательства для долгосрочных инвестиционных решений. Инвестиции в ценные бумаги нередко осуществляются на годы вперёд. Частый пересмотр налоговых условий снижает предсказуемость результатов таких вложений и подрывает доверие к финансовому рынку. Ассоциация убеждена, что интересы российского бизнеса и частных инвесторов в данном вопросе совпадают. Развитие внутреннего рынка капитала невозможно без формирования устойчивого доверия граждан к долгосрочным инвестициям. Налоговая политика должна учитывать не только краткосрочные бюджетные потребности, но и стратегическую задачу привлечения частного капитала в российскую экономику. Рассчитываем, что предложения РСПП будут внимательно рассмотрены при дальнейшей работе над налоговым законодательством, а интересы частных инвесторов получат должное отражение в принимаемых решениях. @bondholders 🔹

9 октября 2026 года на площадке Московской биржи прошёл круглый стол «Новая модель регулирования ПВО». Ассоциация инвесторов «АВО» выступила организатором мероприятия. В мероприятии приняли участие Банк России, Московская биржа, НРД, АИ АВО, представители владельцев облигаций (ПВО), организаторы размещений, профильные юристы, а также эмитенты из различных секторов экономики. Участники подробно обсудили доклад Банка России и заслушали предложения участников рынка по ряду вопросов: распределение полномочий ПВО и ОСВО, финансирование, принципы допуска и расширение ответственности ПВО, соотношение коллективных решений и индивидуальных прав, а также условия реструктуризации с учётом интересов инвесторов и эмитентов. Все стороны сошлись во мнении, что изменения давно назрели и их необходимо как можно скорее внедрить. Сейчас особенно востребованы решения, которые усилят защиту инвесторов и существенно расширят возможности реструктуризации. Для этого важно обеспечить покрытием института ПВО максимальное количество публично торгуемых эмиссий облигаций. Кроме того, требуется решить проблему голосования на общих собраниях в выпусках с распылённым владением и большим числом держателей‑физлиц — в частности, путём снижения кворумов для принятия решений на ОСВО. Сохраняем ожидание, что коллективно выработанные предложения оперативно лягут в основу регуляторных инициатив и продемонстрируют свою эффективность, способствуя развитию рынка облигаций и защите прав инвесторов. @bondholders 🔹

Аудит публичных компаний: что на самом деле получает инвестор? 📢 28 октября Ассоциация инвесторов АВО совместно с НИУ ВШЭ проведёт круглый стол «Аудит публичных компаний: взгляд участников рынка». Последние события на долговом рынке вновь обострили вопрос о качестве аудита. Почему компании, получившие положительные аудиторские заключения, вскоре оказываются в состоянии дефолта? Можно ли было своевременно выявить признаки финансового неблагополучия? И на что вообще вправе рассчитывать инвестор, изучающий аудированную отчётность? В обсуждении примут участие представители Банка России, организатора торгов, ведущих аудиторских компаний, эмитентов и инвестиционного сообщества. Мы рассчитываем на открытый профессиональный диалог, в котором разные участники рынка смогут сопоставить свои взгляды на качество аудита, его возможности, ограничения и ответственность аудиторов. В центре обсуждения: 🔹 Качество аудита и его реальная ценность для инвесторов. 🔹 Возможности и ограничения аудиторов при оценке финансового состояния публичных компаний. 🔹 Ответственность за недостоверные аудиторские заключения. 🔹 Защита прав инвесторов и необходимые изменения в регулировании аудиторской деятельности. Позиция АВО: аудиторское заключение не может гарантировать отсутствие инвестиционных рисков. Но оно должно быть инструментом, которому инвестор имеет основания доверять. Наша цель — не противопоставлять инвесторов и аудиторов, а найти решения, способные повысить качество аудита и доверие к публичному рынку. 📅 28 октября 2026 года, 10:30 МСК 📍 Москва, НИУ ВШЭ, Покровский бульвар, 11, корпус Т, аудитория Т510. 💻 Участие очное и онлайн. 🔗 Подробности и регистрация на сайте НИУ ВШЭ: https://www.hse.ru/ma/invest/announcements/1207726393.html @bondholders 🔹

«Банковское обозрение» опубликовало материал о том, как меняются портфели и поведение российских инвесторов, с комментариями руководителя направления «Финансовая грамотность» АВО Константина Новика: Частные инвесторы глубже изучают бизнес компаний и повышают качество собственного анализа. Некоторые мои читатели уже могут выступить лучше отдельных инвестиционных аналитиков. ИИ справляется с обработкой больших объёмов информации и поиском неочевидных инвестиционных идей. Но пока последнее слово и детальная оценка остаются за человеком. Следующий этап – разговор профучастника с клиентом на равных, помощь с подбором инструментов под цели и задачи конкретного инвестора, вовлечённость профсообщества в общественную деятельность по защите интересов клиентов и развитию прозрачности рынка. Читать статью «Розничный инвестор больше не акционер»⁠ @bondholders 🔹 —-

Голос инвестора в Банке России: стандарты информирования в кризис Уважаемые инвесторы! 28 октября 2026 года состоится заседание экспертного совета Банка России. На нём будут обсуждаться стандарты информирования инвесторов в кризисной ситуации: при дефолте, досрочном погашении и реструктуризации облигаций. Регулятор хочет понять: 1️⃣ как лучше доводить информацию до инвесторов; 2️⃣ где и через кого её предоставлять; 3️⃣ какой перечень информации инвестор должен получать. Готовясь к заседанию, Ассоциация инвесторов АВО проводит опрос, чтобы позиция на экспертном совете опиралась на реальное мнение держателей облигаций, а не на чьи-то представления о нём. 📋 Опрос анонимный и займёт не больше пары минут. Опросы опубликованы ниже, в большинстве из них можно выбрать несколько ответов. ⏰ Срок: до 12 октября 2026 года, 15:00. 📊 Итоговые результаты будут представлены экспертному совету Банка России 28 октября 2026 года. Чем больше людей ответят, тем весомее голос инвесторов. Будем благодарны, если перешлёте пост тем, кому эта тема не безразлична. https://forms.yandex.ru/u/6ac7b5a46d2d730030519052 @bondholders 🔹

Инвестору нужно вернуть право распоряжаться своими деньгами Ассоциация инвесторов АВО совместно с АИРИ и АПИ направила министру финансов Антону Силуанову предложения по изменению параметров ИИС-3. Сегодня условия ИИС-3 всё меньше соответствуют реальным потребностям частного инвестора. По данным Банка России, наиболее распространённый горизонт формирования инвестиционных позиций составляет от одного до трёх лет. Средний срок владения облигациями — около полутора лет. На этом фоне обязательный горизонт ИИС-3 в 5–10 лет становится для многих не стимулом, а барьером. Есть и ещё одна проблема. Инвестор может получать дивиденды с ИИС-3 на внешний счёт, но купоны по облигациям пока остаются заперты внутри ИИС. Между тем доля облигаций в портфелях ИИС за 2025 год выросла с 28 до 42%. Наша позиция проста: право получить купон на банковский счёт не разрушает идею долгосрочных инвестиций. Наоборот, оно делает ИИС-3 жизнеспособнее. В сложной жизненной ситуации инвестору не придётся закрывать весь ИИС ради доступа к текущему денежному потоку. Он сможет воспользоваться купоном, сохранив основной капитал на рынке. Ассоциации предлагают: — сохранить базовый срок для получения налоговых льгот на уровне трёх лет; — ввести ступенчатую систему, при которой более длительный срок инвестирования даёт дополнительные преимущества; — полностью учитывать срок владения ранее открытым ИИС при переходе на ИИС-3; — разрешить поступление купонов по активам на ИИС-3 на банковский счёт владельца ИИС. Сейчас на банковских счетах граждан находится около 70 триллионов рублей. Даже небольшая часть этих средств способна значительно увеличить объём долгосрочных инвестиций на фондовом рынке. Но деньги нельзя привлечь административным удлинением сроков. Нужен инструмент, которому инвестор доверяет и которым ему удобно пользоваться. ИИС-3, по нашему мнению, должен конкурировать за деньги граждан не запретами, а преимуществами. АВО продолжит добиваться такой настройки инвестиционных инструментов, при которой интересы государства, рынка и частного инвестора не противоречат друг другу. @bondholders 🔹

Неочевидные нюансы налоговой реформы для инвесторов Наиболее значимые изменения из законопроекта: 📊 Прощай, двойной лимит 13% Для инвесторов, получающих и зарплату, потеря - это не только ставка вплоть до 22%, а исчезновение второго льготного «коридора». Как сейчас: можно получить 2,4 млн руб. зарплаты и еще 2,4 млн руб. инвестдохода, и всё это облагается по ставке 13%. После реформы: 13% применяется только к первым 2,4 млн руб. суммарно от всех источников. Всё, что свыше - идёт по прогрессивной шкале. 🔴ВАЖНО: Биржевые убытки не спасут от налога на зарплату и дивиденды! Многие инвесторы заблуждаются, думая, что раз базы объединили для ставки, то теперь можно всё сальдировать в одном котле. Это не так. Юридически базы по-прежнему считаются раздельно. Убыток по биржевым ценным бумагам никак не уменьшит ваш доход от зарплаты или полученных дивидендов. Правила сальдирования и вычеты остаются строго привязаны к своим базам. Объединение происходит только для определения итоговой ставки НДФЛ. 🏦 Вклады: налог заберут сразу Меняются не только ставки, но и момент изъятия денег. Сейчас: налог с депозитов считает ФНС после окончания года, и до этого момента деньги продолжают работать на вас. Будет: исчисление и удержание переносится на момент выплаты процентов банком (налоговым агентом). Вы лишаетесь возможности использовать эти суммы внутри года. Необлагаемый лимит по вкладам теперь будет считаться по формуле: 1 млн руб. × максимальная ключевая ставка предыдущего года (а не того года, в котором получен доход). @bondholders 🔹

⚡️ Молния для инвесторов: Правительство меняет правила игры для ПИФов, но главные страхи не оправдались! ⚡️ Правительство внесло в Госдуму масштабный пакет поправок в Налоговый кодекс. Законопроект радикально меняет подход к популярному инструменту для крупного капитала — закрытым и интервальным ПИФам, паи которых предназначены для квалифицированных инвесторов. ✅ Главный позитив - массового инвестора это не коснется! Биржевые (БПИФ), а также открытые (ОПИФ) паевые фонды эти поправки обошли стороной. Если вы инвестируете в классические фонды акций, облигаций или денежного рынка — для вас всё остается по-прежнему. Налоговая отсрочка и магия сложного процента (реинвестирование купонов и дивидендов внутри фонда без уплаты налогов) сохраняются в полном объеме! @bondholders 🔹

Илья Винокуров: временное управление не означает спасение облигационеров «ЕвроТранса» Член правления АВО Илья Винокуров прокомментировал Т-Инвестициям возможное введение временного управления в отношении «ЕвроТранса» по указу президента №604. По его оценке, эта мера сама по себе не создаёт оснований для выплат держателям дефолтных облигаций и не означает финансового оздоровления компании. Винокуров считает, что ситуация может развиваться по сценарию, близкому к «Гарант-Инвесту»: обеспеченные кредиторы получают преимущество за счёт залогов, тогда как перспективы необеспеченных кредиторов остаются существенно хуже. АВО также скептически оценивает сам факт столь активного обсуждения возможной меры спустя значительное время после направления соответствующего обращения. Информационный эффект этой новости сейчас заметно превосходит её реальное значение для кредиторов. Она не улучшает кредитное качество эмитента, не меняет структуру его обязательств и не создаёт источника для расчётов с владельцами облигаций. Рост облигаций «ЕвроТранса» после появления информации о возможном временном управлении Винокуров также связывает прежде всего со спекулятивной реакцией рынка. Важно: временное управление по указу №604 - это не "банкротное" внешнее управление. Его задача связана с контролем и сохранностью инфраструктуры, а не с расчётами по долгам эмитента. @bondholders 🔹

Организационный комитет сообщает об утверждении итоговых результатов финального этапа голосования премии "Лучший IR среди эмитентов облигаций". Впервые АВО и «Эксперт РА» создали на облигационном рынке формат, в котором победителей определяет широкое голосование частных инвесторов. Эмитентов оценивали те, ради кого и существует Investor Relations — сами инвесторы. Те, кто ежедневно рискует собственными деньгами и доверяет эмитентам свои сбережения, что делает эту победу абсолютным признанием рыночного доверия. Победители финального этапа: Номинация "Рейтинговая группа «ААА»–«АА»": 🏆 ПАО "Северсталь" — 43,33% голосов. Номинация "Рейтинговая группа «АА−»–«А−»": 🏆 ПАО "ИЭК холдинг" — 57,80% голосов. Номинация "Рейтинговая группа «ВВВ+»–«В−»": 🏆 ПАО "АПРИ" — 74,17% голосов. Номинация "Финансовые компании и банки": 🏆 АО "ПЕРВОУРАЛЬСКБАНК" — 37,67% голосов. Номинация "Лизинговые компании": 🏆 ООО "ЛК АдвансТрак" — 55,83% голосов. Торжественное награждение победителей состоится 21 октября 2026 года в рамках VII ежегодного форума «Будущее облигационного рынка». Организаторами премии выступают Ассоциация инвесторов «АВО» и рейтинговое агентство «Эксперт РА». Благодарим всех участников за активность и участие на всех этапах голосования! @bondholders 🔹

🏦 Купоны на ИИС-3 — снова в повестке Банк России опубликовал проект Основных направлений развития финансового рынка на 2027 год и период 2028–2029 годов. В нём — пункт, которого инвесторы ждут с января 2024 года: регулятор оценит возможность распоряжения купонными доходами на ИИС-3 – получения купонов на банковский счёт без потери налоговой льготы. Именно этого АВО последовательно добивается последние два года. Почему это важно? Потому что долгосрочные инвестиции не должны означать заморозку всех доходов семьи на 5–10 лет. ✅ Купон — не возврат средств с ИИС. Это новые деньги эмитента, которые инвестор на счёт не вносил. Запрет на их зачисление по выбору инвестора лишён экономической логики. ✅ Дивидендный прецедент всё доказал. I полугодие 2024 г. (запрет): отток 9 млрд руб. и минус 35 тыс. счетов. I полугодие 2025 г. (право по дивидендам возвращено): приток 67 млрд руб. и плюс 198 тыс. счетов — рекорд за всю десятилетнюю историю ИИС. Свобода выбора возвращает и доверие, и деньги. ✅ Купон стал основным регулярным доходом семьи — дивиденды сегодня урезаны или отменены. Цена любого форс-мажора (потеря работы, сложная ситуация) — закрытие ИИС-3 целиком, возврат вычетов и пени за все годы. Право выбора счёта — не лазейка, а страховка: инвестор проходит стресс, не распродавая портфель, а рынок сохраняет длинные деньги. ✅ Бюджет в плюсе: выведенный на банковский счёт купон облагается НДФЛ в общем порядке. ✅ Масштаб. Свыше 68 трлн руб. лежит на банковских вкладах, все ИИС — меньше 2 % от этой суммы. Облигация близка вкладу по своей природе, но с рыночным потенциалом. Снятие одного запрета делает ИИС-3 понятным массовому вкладчику и открывает мягкий переток сбережений на фондовый рынок — без административного принуждения. Для рынка это означает больше доверия к ИИС-3, больше «длинных» денег, устойчивый спрос на ОФЗ и корпоративные облигации и, как следствие, больше возможностей для финансирования российской экономики. Рассчитываем, что оценка регулятора завершится точечной поправкой в ст. 10.2-1 Закона «О рынке ценных бумаг». Одна строка в законе — и фондовый рынок получит мощный импульс, а миллионы граждан — уверенность в собственных финансах. Свобода распоряжаться доходом не разрушает долгосрочные сбережения. Она делает их возможными. @bondholders 🔹

АВО: защита облигационеров не должна превращаться в ограничение их прав «Коммерсантъ» опубликовал материал «Держателям долгов расписывают права» с мнениями участников рынка на предложения Банка России по реформированию защиты инвесторов в облигации. Ассоциация инвесторов АВО обозначила принципиальную позицию: усиление коллективной защиты не должно лишать частного инвестора возможности самостоятельно отстаивать свои интересы. Ключевые цитаты АВО 🔹 О рисках автоматической подачи исков «Такая мера помогает сразу перейти к процессам банкротства, но в то же время такой подход “делает практически невозможными реабилитационные процедуры”, что сулит облигационерам, особенно частным инвесторам, минимальный возврат средств». 🔹 О праве инвестора на самостоятельную защиту «Там, где ПВО будет неделями формировать позицию, владелец с собственным судебным актом заявит возражение, оспорит сделку или поддержит заявление о привлечении к субсидиарной ответственности сегодня». 🔹 О недопустимости ограничения прав частных инвесторов «Кроме того, держатели иных долговых инструментов эмитента по-прежнему могут действовать без обязательного единого представителя, поэтому лишать облигационера права действовать самостоятельно недопустимо». Позиция АВО в одном предложении: коллективная защита должна усиливать возможности инвесторов, а не становиться препятствием для оперативных самостоятельных действий в ситуации, когда промедление может привести к потере средств. ↖️ АВО готовит пакет детальных содержательных предложений по усилению предлагаемой модели. Ряд принципиальных моментов Ассоциация уже транслировала Банку России. Со своей стороны регулятор выразил готовность к откровенному и предметному институциональному диалогу - и мы считаем это крайне важным. 9 октября 2026 года АВО совместно с Московской биржей проведет масштабное публичное обсуждение предлагаемых изменений в законодательство о рынке ценных бумаг с участием ведущих представителей рынка. @bondholders 🔹

АВО: требования к эмитентам — это не «лишняя нагрузка», а цена публичного рынка Ассоциация инвесторов АВО разобрала основные возражения эмитентов к проекту нового Положения Банка России о допуске ценных бумаг к организованным торгам. Вывод достаточно однозначный. Значительная часть аргументов сводится к тому, что новые требования неудобны, затратны или ограничивают свободу эмитента. Но публичный рынок существует не для максимального удобства эмитента. Он существует в том числе для защиты инвестора. Если компания хочет привлекать капитал широкого круга инвесторов и пользоваться преимуществами котировального списка, логично ожидать от неё более высоких стандартов: — независимости совета директоров; — работы комитета по аудиту; — раскрытия информации; — понятной дивидендной политики; — контроля корпоративных конфликтов; — ответственности за качество корпоративного управления. Попытка заменить единые требования формулой «пусть эмитент сам определяет, как ему лучше» может быть удобна для эмитента. Но для инвестора это означает больше неопределённости и меньше сопоставимости компаний. Мы видим вопросы, которые требуют уточнений — прежде всего в части переходных периодов, порядка устранения нарушений, соразмерности отдельных требований и учёта законных ограничений на раскрытие информации. Но доработка правил не должна превращаться в их размывание. АВО в эти дни формирует отдельную, более развёрнутую позицию непосредственно по проекту Банка России — с оценкой его положений с точки зрения интересов инвесторов. А пока предлагаем ознакомиться с нашим разбором возражений эмитентов: «Критические замечания АВО относительно возражений эмитентов» Публичный рынок должен быть удобным прежде всего для того, кто предоставляет капитал и принимает на себя риск. То есть для инвестора. @bondholders 🔹

Дефолт наступил по всем выпускам облигаций «ЕвроТранса». Член Правления Ассоциации инвесторов АВО Алексей Пономарев на Радио РБК рассказал, что делать владельцам бумаг компании Первое, что нужно сделать владельцу облигации при дефолте, — быть честным с самим собой и признать, что риск-менеджмент не сработал, подчеркнул член правления ассоциации инвесторов АВО Алексей Пономарев на Радио РБК. «Дефолт, он ведь почти никогда с неба не падает. Внезапные дефолты — редкость», — отметил он. Продавать дефолтную облигацию необходимо как можно раньше, поскольку в этом случае потери будут меньше. Продажа в убыток позволит оптимизировать налогообложение — налог на будущую прибыль инвестора сократится. По словам эксперта, у владельцев ЦФА был «хотя бы какой-то вторичный рынок», а самая сложная ситуация сложилась для владельцев «народных» облигаций. «Думаем, как помочь людям. Там все сложно. Что им ждать, ждать суда? Очевидно, суд не создает деньги там, где их уже нет. Это владельцы облигаций должны понять», — резюмировал Алексей Пономарев. @bondholders 🔹

Дефолтники: кто получит второй шанс? Едва отгремела история с «ЕвроТрансом», как в отрасли появился новый кандидат на выбывание — нефтесервисная компания «Оил Ресурс», специализирующаяся на оптовой торговле топливом. Показательно, что Ассоциация направила в ЦБ открытое письмо с жалобой на действия ООО «Пром-Инвест-Аудит», выполнявшей аудит отчетности «Оил Ресурса» — аудит, который, как считают в АВО, «перешел в плоскость сюрреализма». Здесь стоит отдельно остановиться на риске. Как подчеркивает руководитель направления «Финансовая грамотность» АВО Константин Новик, при покупке облигаций даже в техническом, а тем более в реальном дефолте, имея в перспективе просуживание долгов, инвестор принимает на себя экстремально высокие риски. «Тут нет места эмоциям. Только холодный расчет: необходимо оценить правовые перспективы, ситуацию в компании, стоимость активов, которую можно получить при банкротстве, или денежный поток при реструктуризации. Важную роль играет оценка вероятности положительного исхода. Результат — цена, которую кризис-хантеры готовы платить за проблемный долг», — говорит эксперт. Есть и другая причина скупать дефолтные бумаги, но это уже история совсем не для частников. Крупные пакеты, как говорилось выше, приобретают для контроля банкротства или его недопущения, если надо продавить решение о реструктуризации долга через собрание держателей облигаций. Статистики по таким случаям не ведется, поскольку тема кулуарная, но логика здесь простая: больше дефолтов — больше риска банкротств, а значит, больше реальных банкротств и попыток их ускорить или предотвратить. Впрочем, частное лицо даже в таком случае может получить кое-какую пользу. Например, если у него остались зависшие неликвидные облигации. «По дефолтным бондам появляется сторона покупателя и предлагает избавиться от бумаг проблемной компании, пусть и по низкой цене. Альтернатива — идти в суд самостоятельно или ждать у моря погоды. В российской практике почти нет примеров, когда банкротство компании заканчивалось выплатой денег», — предупреждает Константин Новик. Подробнее в материале @bondholders 🔹

📢 Создан Благотворительный фонд «Гуманитарные инвестиции» Неравнодушные инвесторы и многолетние меценаты — участники и сторонники Ассоциации — выступили с инициативой создания благотворительного фонда, и Ассоциация инвесторов «АВО» с готовностью поддержала эту идею. Так появился фонд «Гуманитарные инвестиции» — организация, созданная специально для сбора и целевого распределения средств на реализацию гуманитарных и благотворительных инициатив АВО. Многие из этих инициатив мы уже анонсировали на наших медиаресурсах — теперь у них появился постоянный институциональный механизм поддержки. Мы убеждены, что финансовая грамотность и социальная ответственность идут рука об руку, а инвесторское сообщество способно не только защищать свои права, но и быть силой добра там, где это действительно нужно. Призываем всех неравнодушных участников рынка и сторонников АВО присоединиться и внести свой вклад. Реквизиты Фонда и QR-код для благотворительных пожертвований: Название: БЛАГОТВОРИТЕЛЬНЫЙ ФОНД "ГУМАНИТАРНЫЕ ИНВЕСТИЦИИ" ИНН: 4705130158 КПП: 470501001 Счёт: 40703810300000752053 Банк: АО «ТБанк» БИК: 044525974 Корр. счёт: 30101810145250000974

Вышел новый материал в Cbonds Review — «Дефолты приходят толпой» Почему высокая доходность облигации далеко не всегда означает хорошую инвестиционную возможность? В новом выпуске Cbonds Review Мурад Агаев разбирает одну из самых опасных ошибок инвестора в ВДО — попытку просто вычесть историческую частоту дефолтов из доходности и получить таким образом «чистую премию за риск». Проблема в том, что дефолты не распределяются равномерно. Когда заканчивается эпоха дешевых денег и закрывается окно рефинансирования, слабые эмитенты могут начать падать одновременно. В 2025 году дефолты допустили 36 российских эмитентов облигаций, а объем неисполненных публичных обязательств превысил 58 млрд рублей. И вопрос для инвестора сегодня уже не только в том, сколько дефолтов произойдет, а в том, кто именно окажется следующим. В статье — о том: — почему средняя историческая дефолтность может вводить в заблуждение; — почему чрезмерная доходность сама по себе является тревожным сигналом; — какие признаки проблем можно увидеть в отчетности задолго до дефолта; — почему дефолт — это прежде всего событие про деньги, а не про прибыль; — почему рейтинг должен быть только первым фильтром, а не финальным решением; — и как изменить подход к выбору ВДО: сначала кредитное качество, потом премия. Отдельно разобрана тема рефинансирования и предстоящей «стены» погашений — именно здесь для многих эмитентов может возникнуть главный стресс-тест 2026–2027 годов. Полный материал — в Cbonds Review №3, 2026 @bondholders 🔹