IF Stocks

🧰 Прибыль растёт, а акции стоят: что происходит со ВсеИнструменты.ру? Акции ВИ.ру торгуются на 59% ниже цены IPO. Почти всё падение пришлось на первые полгода торгов: к концу 2024 года бумага стоила 85 ₽, сейчас — около 81 ₽. За это время прибыль (правда только нескорректированная) выросла в 8 раз. Разбираемся, что показал III квартал и на что смотреть в отчётности по МСФО 17 ноября. Что происходит с бизнесом 🔻 За два года ВИ.ру закрыла часть ПВЗ, сократила долг и сделала ставку на корпоративных клиентов. 🔻 Выручка в III квартале выросла на 11%, до 52,5 млрд ₽, — быстрее инфляции (6,35%) и рынка DIY, который, по оценке компании, сокращается. Но за 9 месяцев рост лишь 6% из-за слабого I квартала. 🔻 B2B +9% — ровно настолько выросло число активных клиентов. Выручка на одного клиента не изменилась, а с учётом инфляции — снизилась. B2C +15% при росте заказов на 3%: рост дал более дорогой чек. Но это восстановление после 2025 года, когда розница упала на 13%. 🔻 Продажи собственных марок (СТМ) и эксклюзивного импорта, по нашим расчётам, сократились в рублях на 13%, их доля — с 13,7% до 10,7%. Это самые маржинальные товары. IR-директор ВИ.ру Алексей Лукьянов прокомментировал цифры из операционного отчёта специально для IF: Снижение связано в том числе с переводом части брендов эксклюзивного импорта, обеспечивавших ранее 3–5% выручки направления, в категорию операционных брендов. Дополнительное влияние оказали расширение ассортимента сторонних производителей и плановый вывод низкомаржинальных товаров. Несмотря на снижение доли СТМ и эксклюзивного импорта, валовая рентабельность самого направления в I полугодии 2026 года выросла. Этому способствовали оптимизация низкомаржинального ассортимента, сокращение затрат на хранение и улучшение коммерческих условий с поставщиками, — заявил топ-менеджер. Что это значит? Клиентов больше, но каждый в среднем приносит столько же, сколько год назад. Доля собственных марок падала и в первом полугодии, но валовая рентабельность тогда выросла — до 33,3%. Вопрос, получится ли компенсировать это дальше: в III квартале падение ускорилось. ‼️ Из компании роста ВИ.ру превращается в дивидендную историю Совет директоров рекомендовал 7 ₽ на акцию авансом за 9 месяцев — около 8,6% к цене. Это 3,5 млрд ₽ из прибыли 2026 года при прогнозе на год 4,5–6,5 млрд ₽. То есть уже 54-78% от прогноза по прибыли, а минимум по дивполитике — 50%. Ещё 6 ₽ компания выплатила ранее в этом году. Вот что в компании говорят о дивидендах: 50% чистой прибыли — не ориентир, а минимальный уровень, закрепленный в дивидендной политике. Компания планирует платить не ниже этого уровня. Дивиденды расчитываются ежегодно исходя из финансового состояния и инвестиционного плана компании. Пока эти 2 фактора позволяют платить выше минимального значения, — отметил господин Лукьянов. Мнение IF Stocks P/E около 7 и аванс с доходностью 8,6% — дёшево для компании без чистого финансового долга. Но как историю роста ВИ.ру рынок уже не оценивает: выручка растёт немногим быстрее инфляции. Главное в отчётности 17 ноября — валовая рентабельность. Каждый процентный пункт — около 0,5 млрд ₽ валовой прибыли за квартал. Если показатель удержится на уровне прошлого года, низкая оценка может оказаться чрезмерно осторожной. Если снизится — рост выручки дался ценой маржи, и щедрые выплаты будет сложнее совмещать с развитием. Компания подчёркивает, что крайние дивиденды «не влияют на планы по развитию бизнеса». Но на наш взгляд, чем больше уходит акционерам, тем меньше остаётся на масштабирование бизнеса. @IF_Stocks

⚓️ SPO Совкомфлот. Почему падают акции Сегодня стало известно, что Росимущество планирует продать 7,8% акций Совкомфлота. На этой новости акции упали почти на 4%. Почему так произошло? SPO — это вторичное размещение акций. От допэмиссии, которая была например в акциях VK или ВТБ, оно отличается тем, что новые акции не выпускаются, а значит доли действующих акционеров не будут размыты. Для рынка это хорошо, но акции Совкомфлота все равно упали. Дело в том, что рынок сейчас очень тонкий. Чтобы продать такой объем акций, государству скорее всего придется сделать скидку. Рынок это закладывает заранее, и трейдеры понемногу шортят бумаги с надеждой выкупить их на размещении по более низкой цене. Что будет дальше? Пока оценить влияние SPO на акции сложно, т.к. параметры еще не опубликованы. Договор допускает несколько вариантов: 🔻 публичное предложение акций на бирже; 🔻 непубличную продажу выбранным покупателям; 🔻 продажу посреднику, который затем перепродаст акции конечным инвесторам. Публичное предложение не слишком обвалит акции, если цена размещения будет не ниже рыночной. Наиболее оптимальным вариантом будет непубличная продажа долгосрочному инвестору. Если он не пойдет сразу продавать акции в рынок, их цена практически не изменится. В любом случае, параметры SPO и покупателя мы узнаем уже в конце ноября. Как чувствует себя компания Момент для SPO Совкомфлота выбран достаточно удачный. В первом полугодии компания получила выручку в размере 61,5 млрд руб. — на 42% выше, чем год назад. Операционная прибыль составила 23,5 млрд руб. против убытка в 29,1 млрд руб. годом ранее, а чистая прибыль вышла на уровне 21,4 млрд руб. против прошлогоднего убытка в размере 36,8 млрд руб. Во втором полугодии доходы могут быть на уровне первого, а высокая чистая прибыль уже дает задел на приятные дивиденды по итогам года. @IF_Stocks

🔥 Эпоха слепой веры в ИИ подходит к концу: рынок тестирует сектор на прочность 30 октября Nasdaq Composite упал на 2,9% — худший день с июня, S&P 500 потерял 1,8%. Nasdaq-100 в моменте опускался на 10% ниже рекорда 6 октября, закрыв день на 9,1% ниже. За октябрь Nasdaq Composite потерял 5,3%, а с Nasdaq-100, по данным Reuters, ожидалась потеря более $2 трлн капитализации. 2 ноября S&P 500 закрылся на 7 541 пункте, на 3,6% ниже рекорда. 📉 Что упало 🔸 Alphabet: около −12% за сессию 29 октября, худший день в истории, исчезло более $500 млрд 🔸 Intel: −28,6%, худший день за 50 лет 🔸 AMD: −10,9%, Qualcomm: −11,1%, Marvell: −10,1% 🔸 CoreWeave: −9,7%, Nebius: −10,4% 🔸 Broadcom: −5,5%, Micron: −5,3%, Nvidia: −4,2% ❓ Почему Рынок негативно отреагировал на отчетности таких компаний «Великолепной семерки», как Alphabet (материнская компания Google) и Amazon. Ослабление основных направлений бизнеса компаний стало новым нюансом в дискуссии о том, достаточно ли быстро инвестиции в ИИ начнут окупаться, чтобы оправдать эйфорию вокруг этой технологии. Рынок перестал платить за масштаб ИИ-расходов и смотрит на свободный денежный поток: у Alphabet он отрицательный второй квартал подряд, у Amazon отток за 12 месяцев составил $42,4 млрд. Meta и Microsoft ищут деньги снаружи — $95 млрд акциями и не менее $25 млрд облигациями. Слабый прогноз Intel потянул вниз и чипмейкеров без плохих отчётов. Ситуацию уже задела и предстоящие IPO — оценка Anthropic упала с 2 трлн до 1,5 трлн долларов. ⏳ Что дальше Вопрос в том, распространится ли спад в технологическом секторе на остальной рынок или «игра в музыкальные стулья» продолжится. Пока удается избежать распродажи, при которой падали бы все активы разом, но растет вероятность столкнуться с таким сценарием в ноябре. Morgan Stanley ждёт ещё −10–15% по полупроводниковым компаниям к середине ноября. Контраргумент: AWS растёт на 39%, Azure на 48%. Reuters предупреждает: распродажа может усилить замедление мировой экономики. Час икс — отчёт Nvidia 17 ноября. @IF_Stocks

🌾 Фосагро — рекомендация есть, а дивидендов нет Совет директоров Фосагро рекомендовал дивиденды за 9М2026 в размере 309 руб. на акцию. Дивдоходность составляет 5,9% к текущим, но акции все равно упали на 5% за последние пару дней. Причина кроется в корпоративном управлении компании. Помимо СД, рекомендацию должны утвердить акционеры, и с этим может возникнуть проблема. Голосование акционеров пройдет 2 декабря, на него компания вынесла 4 опции по дивидендам: 156 руб., 231 руб., 309 руб. на акцию или отказ от выплат. То есть, 309 руб. – это еще не окончательный вариант. Дивдоходность за 9 месяцев может составить от 3% до 5,9% или дивидендов не будет вовсе. Ситуация, когда мнение директоров и акционеров расходятся для Фосагро не новая. Еще в 2023 году СД рекомендовал выплатить 126 руб. на акцию, но акционеры выплату не утвердили. В конце 2024 года совет рекомендовал 249 руб., а акционеры утвердили лишь 126 руб. на акцию. Какое решение примут Из-за роста расходов, финансовое состояние Фосагро в последний год ухудшилось: свободный денежный поток (FCF) за 9 месяцев ушел в отрицательную зону, а отношение чистый долг/EBITDA превысило 2,5х. Дивидендная политика привязана как раз к этим двум показателям. Если отношение ЧД/EBITDA превышает 1,5х, то на дивиденды направляется не более 50% FCF. Но так как денежный поток отрицательный, эти дивиденды Фосагро платит из нераспределенной прибыли прошлых лет, и с этим возникают трудности. С одной стороны компании нужны деньги на погашение долга и покрытие издержек, с другой — Фосагро не платила дивиденды уже год, и акционеры могут быть заинтересованы в получении выплат. К тому же с 2027 года повышаются налоговые ставки для дивидендных выплат, поэтому мажоритарии могут принять решение о выплате до этого срока. Мнение IF Stocks: Фосагро — едва ли не единственная компания на российском рынке, у которой голосование акционеров действительно проводится для решения вопросов, а не просто “для галочки”. Считать это недостатком или признаком слабости корпоративного управления, на наш взгляд, неправильно. Что касается дивидендов, их выплату скорее всего согласуют, хотя размер угадать сложно. При этом рассчитывать на возобновление регулярных выплат по дивполитике пока не стоит. @IF_Stocks

🇷🇺 Рынок не оценил Мединского в качестве переговорщика на встрече в Абу-Даби 10-11 ноября @IF_Stocks

🛴 Проект поправок Минтранса не меняет операционную и бизнес-модель Whoosh и не несет рисков для финансовой устойчивости компании. В документе предложены те требования, которые сервис уже давно выполняет на уровне системных и технологических ограничений, — пресс-служба компании в ответ на вопросы InvestFuture В законопроекте Минтранса речь о возрастном цензе 16+, запрете поездок вдвоём, ограничении скорости до 25 км/ч и приоритете движения по велоинфраструктуре. По словам компании, эти нормы уже несколько лет заложены в технологии Whoosh и в пользовательские соглашения. Основная часть поправок касается других типов микромобильности: курьеров, устройств мощнее 250 Вт и тяжелее 35 кг. Для мощной техники, которую приравнивают к мопедам, проект вводит требование о водительских правах, сообщили в компании. По оценке Whoosh, изменения обойдутся без существенных затрат на переоборудование парка и сохранят целевую аудиторию сервиса. Проект опубликован для общественного обсуждения, финальная редакция поправок ещё формируется. "Предложенный Минтрансом проект поправок в ПДД не вводит для кикшеринга новых требований или ограничений, которые потребовали бы пересмотра нашей операционной модели. Ключевые нормы проекта — возрастной ценз (16+), запрет на поездки вдвоем, контроль скорости до 25 км/ч и базовый приоритет движения по велоинфраструктуре — уже несколько лет заложены в технологическую архитектуру Whoosh и действуют в наших пользовательских соглашениях. Законодатель фактически масштабирует на федеральный уровень практики, которые отрасль развивала совместно с регулятором", — заявили в Whoosh. #Торги Telegram | Max | Дзен | VK

🏛️ Какие события будут влиять на рынок сегодня 🗣️ Кушнер и Уиткофф возглавят делегацию США в Абу-Даби Об этом сообщили источники Axios. В Белом доме рассчитывают, что Путин станет сговорчивее: Трамп согласился снять санкции на продажу российского дизельного топлива и сделал другие шаги, которые в Москве восприняли с одобрением. Уиткофф тем временем уже говорит о прогрессе, достигнутом в Киеве, Осло и Санкт-Петербурге. 🛢️ Арабские страны вернули экспорт нефти на довоенный уровень Bloomberg пишет, что поставки Саудовской Аравии, Ирака и Кувейта за месяц выросли на 10% и вернулись к уровню начала 2026 года. Вместе с ОАЭ четыре страны в октябре экспортировали 15,53 млн баррелей в сутки. Иран тем временем второй месяц не может вывозить нефть морем из-за блокады США. 🛴 Минтранс предложил приравнять мощные электросамокаты к мопедам Коммерсантъ сообщил, что министерство три года готовило поправки в ПДД и теперь их закончило. Для самокатов и электровелосипедов мощностью от 250 Вт до 4 кВт понадобятся права категории М. Курьерам запретят ездить по тротуарам, а кататься вдвоём не разрешат никому. 🏦 НРА понизило рейтинг «МГКЛ» до уровня «C» Статус «под наблюдением» агентство сохранило. В компании рассказали IF News, что разрабатывают меры для выхода из ситуации и продолжают работать с ФНС над погашением долгов дочерних организаций. Мосбиржа запрещает шортить акции «МГКЛ», которые за месяц обвалились на 60%. @IF_Stocks

⛏ Долг «Селигдара» — не 153 млрд: что осталось за скобками Чистый долг «Селигдара» на 30 июня — 153 млрд рублей, по оценке аналитиков это 3,6x EBITDA. Цифра важна: по дивидендной политике при долге выше 3x выплат нет, а платить разрешено только из собственных средств. Но в 153 млрд входит не всё. Разберём по шагам, чего там нет. Шаг 1. Долг, учтённый как кредиторка 14,2 млрд рублей — соглашения о финансировании поставок: банки уже заплатили за «Селигдар» поставщикам 13,8 млрд, но в чистый долг эти суммы не входят. Ещё 21,2 млрд рублей — авансы, то есть предоплата за будущие поставки; от кого и за какие, не раскрыто. С поставками чистый долг/EBITDA — около 3,9x, с авансами — до 4,4x (наш расчёт). След этих статей виден в потоке: в 2025 году кредиторка и авансы сократились на 22 млрд рублей, и операционный поток ушёл в минус на 24 млрд. Шаг 2. «Хвойное»: займы мимо капзатрат Флагманский проект «Хвойное» в отчётности — ассоциированная компания (доля 40%), не часть группы. Строят его на займах «Селигдара»: 24,5 млрд рублей против 12,3 млрд на конец 2024 года. В капзатраты они не попадают: в 2025 году выдано займов на 9,9 млрд при капзатратах 11,8 млрд. Проценты по ним идут в прибыль (2,6 млрд рублей за 2025 год), а деньгами компания получила за год только 1,2 млрд процентов по всем активам. ️В июле компания сообщила, что готовится проектное финансирование на само «Хвойное». Если оно заменит займы группы, то по нашему расчёту чистый долг упадёт примерно до 128 млрд рублей — это около 3,0x, — а долг «Хвойного» в долг группы не попадёт. То есть долговая нагрузка, возможно, достигнет порога для выплаты дивидендов. Шаг 3. Почему это важно Дело не только в формальном пороге. Долг дорогой: за 12 месяцев проценты — около 21 млрд рублей, половина EBITDA. Облигации размещены под 18–24%, возобновляемые линии — ключевая ставка плюс 3,3–4,75%, и за полгода они выросли с 25 до 40 млрд рублей. Перенос долга в «Хвойное» улучшит показатель, но не облегчит расходы на остальной долг. Но важно отметить — бизнес растёт, а значит и растет запас прочности: золота за девять месяцев добыто 7,1 т (+16%), олова — рекордные 3,1 тыс. т. Мнение IF Stocks: Ждать. Порог дивидендов проверяется по консолидированной отчётности на конец года: долг «Хвойного» в ней не учтён, поставки и авансы лежат в кредиторке, поэтому формальный показатель может оказаться лучше реального. Мнение изменим, если «Селигдар» объяснит авансы и условия проектного финансирования, а долг с поставками опустится ниже 3x. Мы задали компании сопутствующие вопросы, но ответа пока не получили. Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией. @IF_Stocks

🏛 Какие события будут влиять на рынок сегодня 🇺🇸 США хотят возобновить транзит российского газа через Украину Вашингтон продвигает эту идею в рамках переговоров об энергетическом перемирии, пишет WSJ. Предложение продавать российский газ через американского посредника в обход санкций ЕС выдвинули посланники Трампа Стив Уиткофф и Джаред Кушнер. По словам источников издания, заработать на этом могли бы американские инвесторы. Тем временем Германия, как пишет Bloomberg, не успевает заполнить хранилища: на 30 октября они были заполнены на 61% при цели около 70%. 🇵🇱 В Польше началась война за Конституционный суд Судья Анна Корвин-Пиотровская отстранила председателя суда Богдана Свенчковского и его заместителя, а затем объявила, что временно возглавит суд сама, сообщает FT. Президент Кароль Навроцкий развернул самолёт, на котором летел в Сенегал, и назвал происходящее насильственным захватом. Премьер Дональд Туск считает это восстановлением верховенства права. До парламентских выборов остаётся год. 📱 «Ростелеком» и «Норникель» обсуждают строительство подземного ЦОДа Об этом сообщили источники «Ведомостей». У заглубленного центра обработки данных будет три уровня защиты: резервная площадка с копиями данных, распределённая архитектура и подземное размещение на случай самых серьёзных угроз. 📱 Акции «ВК» выросли на 25% за пять дней Планка за планкой. @IF_Stocks

🌐 Африка зовёт! Кто из российских компаний первым снимет сливки? На саммите «Россия — Африка», который прошел 28–29 октября в Москве, обсуждали амбициозную цель: увеличить товарооборот с континентом до $50 млрд к 2030 году. Сейчас он составляет около $26–27 млрд. Причем на этот раз дело не ограничилось заявлениями о сотрудничестве. Компании обсуждают новые рынки сбыта, подписывают соглашения о строительстве заводов и расширяют уже действующий бизнес. Так кто из публичных российских компаний будет на этом заработывать? 🐂 ФосАгро (PHOR) —главный поставщик удобрений За первое полугодие на компанию пришлось 61% российского экспорта удобрений в Африку. За девять месяцев ФосАгро поставила туда более 1,3 млн тонн — в полтора раза больше, чем за весь 2025 год. К 2027-му планирует выйти на 2 млн тонн. Почему здесь большой потенциал? Население Африки растет, а сельскому хозяйству нужно повышать урожайность. Для этого необходимы удобрения, которые многие страны пока используют в недостаточных объемах. Но есть неприятный нюанс: за девять месяцев прибыль ФосАгро упала на 67%, до ₽31,3 млрд. Рост поставок пока не компенсирует увеличение себестоимости, финансовых расходов и других издержек. ⛏ Русал (RUAL) — делает ставку на африканское сырье На саммите Русал договорился с Ганой о создании двух совместных предприятий: планируется добывать до 5 млн тонн бокситов в год и построить глиноземный завод мощностью 1,2 млн тонн. Компания уже работает в Гвинее, а собственным глиноземом обеспечивает себя на 89%. Новый проект поможет снизить зависимость от сторонних поставщиков сырья, что особенно важно после перестройки производственных цепочек из-за санкций. Правда, только подготовка добычи в Гане займет 3–4 года. Плюс у Русала $8,9 млрд чистого долга, поэтому главный вопрос — сколько еще придется вложить и как финансировать строительство. 🔭 НОВАТЭК (NVTK) — ищет замену Европе Компания предложила африканским странам поставки СПГ и технологии его производства. Потенциальный спрос с учетом отложенных потребностей НОВАТЭК оценивает в 20–30 млн тонн. На фоне предстоящего запрета российского СПГ в Европе рынок выглядит привлекательным. Но пока это потенциальные покупатели, а не реальные контракты: для масштабных поставок нужны терминалы и другая инфраструктура, которой во многих странах не хватает. Поэтому быстро заменить европейский рынок Африка вряд ли сможет. 🚛 КАМАЗ (KMAZ) — расширяет экспорт грузовиков В октябре компания подписала контракт на поставку грузовиков в Мали. Там же планирует развивать сервисные центры, а в перспективе обсуждает местную сборку. Для КАМАЗа с его ₽21,8 млрд чистого убытка за первое полугодие новые рынки особенно важны. Но объем контракта не раскрыт, поэтому оценить его влияние на прибыль пока невозможно. Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией. @IF_Stocks