Большинство экспертов сошлись во мнении, что совет директоров ЦБ 23 октября заморозит ключевую ставку на текущем уровне. Но есть ли аргументы в пользу осторожного снижения ключевой ставки? Да, есть! Более того, ЦБ сам о них заявил на днях. Перечислим их.
Один из ключевых аргументов — замедление текущего роста цен. ЦБ сообщает, что в сентябре (с учётом сезонной корректировки) рост цен был ниже, чем в июле–августе, а ценовое давление в устойчивой части индекса потребительских цен немного, но снизилось. Замедление роста цен в сентябре было характерно для всех макрорегионов, кроме Урала и Сибири. Ценовые ожидания бизнеса в октябре немного снизились в большинстве крупных отраслей, а наиболее заметное снижение отмечалось в ретейле, логистике, строительстве и сельском хозяйстве. На Дальнем Востоке ценовые ожидания снизились сильнее, чем в целом по стране, за счёт добычи, транспорта и розницы, а на Урале — в промышленности.
Второй аргумент — снижение напряжённости на рынке труда. Доля предприятий, сообщающих о дефиците кадров, снизилась с 52% в январе до 44% в сентябре, что стало минимумом с декабря 2022 года. Рост номинальных и реальных заработных плат постепенно замедлялся: за январь–июль 2026 года наиболее заметное замедление произошло в финансах, гостиничном и ресторанном бизнесе, а также в ИТ-секторе. 31% предприятий вовсе не планируют повышать зарплаты в 2027 году, а 59% ожидают умеренного роста до 10%.
Третий аргумент — охлаждение потребительской активности и переход на экономичные модели поведения. В августе–сентябре потребительская активность была умеренной, а в европейской части России потребление преимущественно снизилось. Продолжилось охлаждение внутреннего туризма, а объёмы электронной торговли уменьшились. Правда, причина тут другая — летом горела складская инфраструктура. Потребители переориентируются на экономичные форматы общепита и готовую еду из ретейла.
Четвёртый аргумент — замедление инвестиционной активности. Объём инвестиций в основной капитал за первое полугодие 2026 года снизился на 9,9% год к году после падения на 14,3% в первом квартале. Загрузка производственных мощностей в третьем квартале составила 76%, что ниже значений прошлого года. Основными ограничениями для инвестиций остаются экономическая неопределённость, недостаток собственных средств и недостаточный спрос.
Пятый аргумент — урожай 2026 года как дезинфляционный фактор. Валовой сбор зерна прогнозируется на уровне 140 млн тонн, что вблизи уровня прошлого года и выше среднего за пять лет, а внутренний спрос будет полностью обеспечен предложением зерна. Средние цены производителей на зерно в августе 2026 года снизились год к году в условиях уменьшения экспортных отгрузок и роста запасов, что может оказать дополнительное дезинфляционное влияние по мере поступления на рынок урожая 2026 года. Ожидается, что ценовое давление на подсолнечное масло будет ослабевать, а в сентябре плодоовощи дешевели в пределах сентябрьской нормы.
Шестой аргумент — ослабление кредитной активности. В августе рост корпоративного кредитного портфеля замедлился, а кредиты населению росли темпами, сопоставимыми с предыдущим месяцем. Ипотека на рыночных условиях замедлилась, потребительское кредитование возобновило рост, но остаётся сдержанным, а приток средств на банковские счета в августе снизился.
Седьмой аргумент. Краткосрочные ожидания предприятий по выпуску и спросу в октябре немного улучшились. Индикатор бизнес-климата в октябре вырос до 1,2 пункта после –2,7 пункта в третьем квартале, а в добывающей отрасли и логистике его значения оказались даже выше уровня 2025 года. При этом 31% предприятий ожидают увеличения объёма выпуска в ближайшие полгода, а снижения — только 17%.
Мобилизационная экономика