Посты канала Союз Спасения Сбережений Россиян (СССР)

https://sponsr.ru/2kosar2/192440/Tri_scenariya_dlya_akcii_Lukoila

ЮГК предлагает 9,7% в юанях. Но за высокую доходность придется принять высокий риск. ЮГК установила купон по новому выпуску облигаций БО-КИ-01 на уровне 9,70% годовых в юанях. Объем размещения составит до 800 млн юаней, срок обращения всего 540 дней. На первый взгляд предложение выглядит привлекательно: около 10% валютной доходности с учетом ежемесячного реинвестирования купонов. Но высокая ставка здесь не подарок инвесторам. За ней стоят вполне конкретные риски. Несмотря на сильные финансовые результаты первого полугодия 2026 года, когда EBITDA выросла на 147%, до 38,1 млрд руб., а чистый долг сократился до 69,2 млрд руб., вокруг компании сохраняется серьезная корпоративная неопределенность. Отдельный тревожный фактор — поручительство ЮГК по обязательствам мажоритарного акционера на 60 млрд руб. Плюс технический дефолт по купону в марте 2026 года, пусть и устраненный на следующий день. Рейтинговые агентства также обращают внимание на риски: АКРА понизило рейтинг до AA-, «Эксперт РА» установило развивающийся прогноз. Отдельный вопрос — зачем компании нужны новые заимствования. По заявлениям эмитента и оценкам организаторов, привлеченные средства могут быть направлены на рефинансирование текущих обязательств и другие корпоративные цели. В частности, юаневое финансирование позволяет диверсифицировать валютную структуру долга и потенциально заменить более дорогие рублевые кредиты. Однако важно следить, не превращается ли рефинансирование в постоянное наращивание обязательств. Мой вывод: 9,7% в юанях выглядят интересно, но покупать только из-за купона было бы ошибкой. Здесь нужно оценивать не обещанную доходность, а способность эмитента вернуть деньги через 540 дней. ЮГК предлагает премию за риск, и инвесторам стоит понимать, за что именно они получают эти дополнительные проценты.

Правильно мы сделали что создали платку. Не потому что за деньги. А потому что осмысление, скажем, вот этого поста про коллекторов может повредить неокрепшую нервную систему юных и ранимых инвесторов. Нельзя слишком близко подходить к подлинно глубоким и сакральным знаниям. Я тоже конечно написал про ПКБ, но теперь понимаю, что это жалкое любительство. Стыжусь и ужасаюсь.

Вот сама преза собственно

Итак, вот вам давно обещанный портфель Дмитрия Александрова (на картинке - результат) и заодно его презентация на субботнем Смартлабе 👇 Я не хотел выкладывать в открытый доступ, но коллеги уговорили меня не жадничать. Дело в том, что начиная с субботы поиски Грааля обрели логику и стройность. Это не значит, что мы его непременно найдем, но это значит, что поиск будет максимально тщательным и системным. Ну и как всякие алхимики, по дороге сделаем массу полезных но недооценённых современниками открытий. Инвестидеи обозначенные в презентации будем раскрывать в Косарях. Потому что если их раскрыть просто так, тут же своруют и настрогают торговых роботов, которые всё испортят.

Новые надежды и триггеры! Путин и Си Цзиньпин проведут встречу на саммите АТЭС в Шэньчжэне 18–19 ноября, Матвиенко

Здравствуйте, Дмитрий! Закончился октябрь, рассказываю. Пришли купоны ОФЗ 29008, ОФЗ 26254, Делопортс, ПГК. Докупила ОФЗ 26254. За месяц получилось 1,9% дохода. Я было совсем загрустила, однако жизнь начала налаживаться. За все время наблюдения IRR этого портфеля 20,2% годовых. Не иксы, но и риск небольшой. Относительно продолжения. Начиналось с "гонки на портфелях облигаций". Потом Дмитрий поменял концепцию своего портфеля и, наконец, сошел с дистанции. Видимо, надоело. Бежать в одиночку - дело странное. Форест Гамп не мой герой. Тем более что мне есть где публиковать. Засим раскланиваюсь, желаю всем удачи, здоровья, счастья в личной жизни и сбычи всех мечт! Потом вам станет скучно, но это потом.

Биржа. Спекуляция. Обогащение. Экономический этюд. Биржа. Спекуляция. Обогащение. Экономический этюд. — Санкт-Петербург : банкирская контора «Захарий Жданов», 1907. — 67 с.; 22. Скачать книгу на сайте ОРПК Подписаться | Поддержать

❗️ «Оил Ресурс» предложил реструктурировать четыре выпуска облигаций до 2033 года «Оил Ресурс» опубликовал параметры реструктуризации обязательств по облигациям серий БО-01, 001Р-01, 001Р-02 и 001Р-03. План рассчитан на семь лет — до четвертого квартала 2033 года. ✍️ Основные условия реструктуризации: 🔹 Базовая ставка доходности — 15% годовых, начисляемых на остаток основного долга. 🔹 Погашение основного долга — поэтапно, с ежегодными выплатами 25 декабря в период с 2027 по 2033 год. 🔹 График предусматривает постепенное увеличение выплат основного долга, при этом основная часть предусмотренных графиками погашений приходится на 2032–2033 годы. 💰 Согласно опубликованным графикам реструктуризации, совокупный объем предусмотренных выплат по четырем выпускам составляет 14,234 млрд рублей, в том числе: 🔹 БО-01 — 1,917 млрд рублей; 🔹 001Р-01 — 3,492 млрд рублей; 🔹 001Р-02 — 4,017 млрд рублей; 🔹 001Р-03 — 4,810 млрд рублей. ❗️ Вопрос реструктуризации будет вынесен на ОСВО по мере технической готовности процедуры со стороны НРД. Голосование пройдет в заочной форме. ➡️ Подробнее 💬 Cbonds в Max

Кстати, НРА же вчера с МГКЛ успело "подстраховаться" поставить статус "под наблюдением".

Из интересных наблюдений: -снижение всего на ступеньку - вполне понятно и не много, если посмотреть на доходности на вторичке; -при этом, прошлый рейтинг был присвоен 28 января этого года, т.е. плановый пересмотр должен был быть в январе 2027 года; -прогноз по рейтингу "развивающийся" вместе с ранним пересмотром я воспринимаю как намёк на то, что агентство "подстраховывается" проявляет должную осмотрительность и консерватизм. Надеюсь, конечно, что у Балтлизинга (и у держателей облигаций) всё будет хорошо в итоге.

Свято место пусто не бывает... Теперь гоняем VK ... влажные мечты в Евротрансе, МГКЛ и ещё в десятке закредитованных компаниях похоронили, а VK покрепче будет.

#ВДО Ну и до кучи -Балт. лизингу оторвалири рейтинга одну букву А. Они уже взошли на порог клуба "попаданцев", хотя надо подождать понижения до ВВВ формально. 2027 год в плане "гостинцев" точно будет не скучнее нынешнего.

У МГКЛ нет 24 млн рублей для погашения процентов..

Писал вчера на Спонсоре в Двух Косарях о том, что купил таки МСК Мобайл после старта вторички (позорные 5 штучек на свободный лимит НПР1). Сегодня утром обратил внимание, что в стакане первички продолжается движуха. Удивился - объем то размещения всего 100 млн. рублей... Начал смотреть - вчера прошло всего 24,836 млн рублей в первичке. Сегодня пока пишу - ещё 617 тысяч. Нууу, видели мы, конечно, "простыни размещений", но чтобы вот так... Видимо рынок совсем минорный. Ладно, в НПР1 ещё 6 тысяч появилось свободных, поставился во вторичке ещё на 6 штук по 99,97%. Налили. Естественно, не является инвестиционной рекомендацией, в том числе индивидуальной! Если чем и является, то проявлением моей любви к инноваторам и доверия к экспертизе Сколково.

#ВДО МГКЛ все-таки ушел в техдефолт по купону Облигации догоняют акции по темпам слива. В акциях кстати планку опять сделали 10% (вчера было 20%) а в облигациях как было 40 так и есть. Зачем так всё запутывать и усложнять? Невозможно ничего планировать

Супер быстро отыгрывает вчерашнюю идею ! https://sponsr.ru/2kosar2/190908/Vozobnovlenie_sudohodstva_i_obligacii_DeloPorts

Посчитал тут на досуге: в акциях МГКЛ за 3 дня (26-28 октября) прошли объёмы на весь фрифлоат (400-450 млн.акций). Оборот 200-250 млн.руб в день. При 15-20 млн. оборота в обычные дни. В облигациях такого и близко нет. Сегодня опять планка вниз с самого утра, есс-но. И уже 57 млн.руб оборот. Будни робототехники) До рекордов "Открытие холдинга" пока далеко (там как-то 96% выпуска перелили в день через стакан), но все равно впечатляет. Главное обвинят потом опять во всем блогеров наверняка)

Только соберёшься закрыть #бетон_портфель, а оно расти начало. На эйфории в Самолете потянулись и все остальные-даже Эталон +4% дал. ЛСР вышел в уверенный плюс, сейчас уже даже больше чем на картинке цена. Теперь можно начинать писать посты про успешный успех. Вообще хорошо, что строители зашевелились- значит будем жить. Но портфель все равно закроем, ралли там не ралли. ================ UPD оказывается там выкуп по 675 руб. а чего тогда гоняли на 880?)

МГКЛ: прибыль на бумаге, долги в реальности. Что дальше? Обвал акций МГКЛ почти на 25% за 26–27 октября и падение отдельных облигаций до 23% за одну сессию выглядят как жесткая переоценка всей бизнес-модели. Поводом стала блокировка счетов восьми дочерних обществ из-за налоговой задолженности примерно на 1,22 млрд рублей. Но проблема явно глубже налоговых претензий. Но начнем по порядку. Что вообще представляет собой МГКЛ? МГКЛ выросла из «Мосгорломбарда», но сейчас это уже не просто сеть ломбардов. Группа объединяет ломбардный бизнес, комиссионную торговлю и ресейл через «Ресейл Маркет», а также оптовую скупку и переработку драгоценных металлов. На середину 2026 года у группы было 215 отделений. Компания позиционирует себя как крупного оператора вторичного оборота драгоценных металлов и ресейла. При этом структура бизнеса очень важна для понимания отчетности. В первом полугодии 2026 года выручка составила 27 млрд рублей, +2,7 раза год к году, EBITDA 1,81 млрд, +63%, чистая прибыль 553 млн, +34%. Но 95% EBITDA сформировали ломбарды и ресейл. Оптовая торговля металлами дает огромный оборот, но является низкомаржинальным бизнесом. Именно поэтому сама по себе выручка МГКЛ сейчас мало что говорит о качестве бизнеса. 27 млрд рублей оборота выглядят впечатляюще, но большая часть этого роста проходит через торговлю металлами с очень небольшой маржой. «Эксперт РА» указывает, что при LTM-выручке 48,5 млрд рублей EBITDA margin группы составляла всего 5,3% против 7,1% годом ранее. Долг На 30 июня совокупные долговые обязательства с учетом аренды достигли 8,74 млрд рублей, а отношение долга к EBITDA LTM составляло 3,4х. При этом гудвилл на балансе достиг 2,28 млрд рублей при капитале акционеров около 2,29 млрд рублей. Иными словами, почти весь собственный капитал приходится на нематериальную стоимость приобретенных бизнесов и ожидаемые выгоды от сделок. Если эти активы не дадут запланированной отдачи, обесценение гудвилла способно резко ухудшить финансовый результат и сократить капитал. Дополнительный сигнал тревоги: чистый процентный доход за полугодие стал отрицательным, около минус 84 млн рублей против плюс 364 млн годом ранее. Процентные расходы по облигациям выросли примерно на 61%. Получается неприятная конструкция: долг дорожает, денежный поток отрицательный, а для дальнейшего роста нужны новые инвестиции. Сценарии Позитивный сценарий: налоговые вопросы урегулируются, ограничения по счетам снимаются, компания раскрывает структуру задолженности и расчетов внутри группы, а операционный денежный поток возвращается в положительную зону. Приобретенные активы начинают приносить ожидаемую EBITDA, долговая нагрузка стабилизируется, а рынок постепенно восстанавливает доверие. Тогда нынешний обвал в облигациях может оказаться чрезмерной реакцией на кризис прозрачности и ликвидности, а не признаком разрушения самого бизнеса. Негативный сценарий: налоговая история затягивается, доступ к счетам и расчетам отдельных дочерних обществ остается ограниченным, а инвесторы отказываются финансировать экспансию на прежних условиях. Новые облигации приходится размещать под запретительную доходность или вовсе не удается разместить. Отрицательный денежный поток сохраняется, обслуживание долга съедает все большую часть операционной прибыли, а приобретенные активы не оправдывают гудвилл. Тогда придется сокращать инвестиции, продавать активы или привлекать капитал на невыгодных условиях. В крайнем случае риски ликвидности могут перерасти в проблемы с обслуживанием долга. Главная опасность для МГКЛ сейчас не в том, что компания завтра обязательно обанкротится. На конец июня у нее было около 3,2 млрд рублей денежных средств, поэтому утверждать неизбежность дефолта преждевременно. Но неизвестно, сколько ликвидности осталось после возникновения налоговых проблем и насколько они затронули расчеты внутри группы. Еще недавно МГКЛ собиралась покупать банк, выходить на зарубежные рынки и обсуждала привлечение инвестора на 7–10 млрд рублей. Теперь прежде чем говорить о новых рынках и масштабировании, компании придется доказать гораздо более простую вещь: что она способна превращать бухгалтерскую прибыль в реальные деньги, обслуживать долг и прозрачно объяснять движение средств. Выручка в 27 млрд рублей не спасает, если денежный поток отрицательный. Прибыль в 553 млн рублей не гарантирует устойчивости, если долг составляет 8,74 млрд рублей, а капитал почти целиком состоит из гудвилла. МГКЛ нужна не очередная история экспансии, а убедительное подтверждение качества активов, ликвидности и корпоративного управления. До этого момента дисконт в оценке компании будет определяться не темпами роста, а риском того, что этот рост придется финансировать все более дорогими деньгами.

Без текста

«Полипласт»: новые заводы запускаются, а кредитное качество падает. Что не так с облигациями? Запуск нового цеха хромового ангидрида на «Хромпике» мощностью до 30 тыс. тонн в год выглядит как хорошая новость для «Полипласта». Импортозамещение, экспорт, новая выручка. Но у инвесторов в облигации есть проблема: производство запускается, а финансовое положение группы пока ухудшается. 26 октября НКР понизило рейтинг «Полипласта» с A.ru до BBB+.ru и допустило дальнейшее снижение. АКРА сохраняет A(RU), но поставило рейтинг под наблюдение. Два агентства сигнализируют о проблемах, хотя оценивают их масштаб по-разному. Цифры тревожные: долг группы в 2025 году достиг 245,7 млрд рублей против 144,5 млрд годом ранее. НКР ожидает падения выручки в 2026 году примерно на 30%, а покрытия процентных расходов EBITDA может хватить лишь с коэффициентом 1,2х. Иными словами, запас прочности сокращается, а обслуживание долга становится все более чувствительным к любому сбою. Главный риск не в том, что «Полипласт» не умеет строить заводы. Риск в том, что инвестиции нужно обслуживать уже сейчас, а полноценную отдачу от новых мощностей компания получит позже. Если экспортные ограничения сохранятся, денежный поток не восстановится, а рефинансирование окажется дороже или сложнее, давление на облигации усилится. Сам запуск цеха эту проблему не решает. Это не означает, что дефолт неизбежен. Но путать отсутствие просрочек с отсутствием кредитного риска опасно. Для держателей облигаций важны уже не только купоны, но и ликвидность группы, график погашений, условия банковского финансирования и способность генерировать реальные деньги. У «Полипласта» есть шанс пройти этот период без серьезных потрясений: новые мощности могут поддержать выручку и денежный поток. Но пока это ставка на будущее, а долговые обязательства существуют в настоящем. Вывод: облигации «Полипласта» превращаются в историю, где высокая доходность должна оцениваться вместе с риском. Главный вопрос для инвестора сейчас не в том, сколько заводов запустит компания, а в том, хватит ли ей денег пережить инвестиционный цикл.

#ЦБ #ставка #инфляция #ОФЗ Прошёл полный торговый день после решения ЦБ сохранить ставку – самое время ещё раз спокойно покумекать. В пятницу я написал, что рынок воспринял решение как нейтральный сигнал, а, кроме того (и это не менее важно) регулятор не обманул консенсус. При этом, прогноз регулятора по ставке на следующий год (12,5–13,5 %) уже учтён в текущих ценах, поэтому резких движений ждать не стоит. В общем, их и нет, либо они опираются на нелюбимую многими «геополитику». Однако, действительно ли итоги благоприятны либо как минимум нейтральны для среднесрочных покупок? В ЦБ считают, что устойчивый рост цен не снижается и оценивают его в диапазоне 5–6%, но видят в этом, в основном, влияние временного сокращения производственных мощностей в отдельных отраслях. Здесь кроется опасность, на которую указывают коллеги из MMI – в случае роста в устойчивых компонентах регулятор может пойти на крайние меры и (наверное, с указанием на краткосрочность меры) поднять ключ. Верится мне в это мало – слишком сильно сопротивление, но в условиях скорой смены руководства ЦБ нынешний состав может решиться на то, чтобы отстоять принципы и отыграть жёсткость ДКП по полной программе. В такой ситуации не помогут и мои любимые линкеры… Зато в фиксах может получиться зафиксировать и 18% доходности к погашению. Правда, стоит ли? Но в этом будем разбираться уже по факту.

AAA с доходностью 18%: где здесь подвох? Секьюритизированные облигации все чаще выглядят интереснее классических корпоративных бондов. И дело не только в высокой доходности. В основе таких бумаг лежит не весь бизнес компании, а конкретный пул активов: потребительские кредиты, автокредиты, ипотека и другие денежные потоки. Механика простая: банк передает портфель СФО, СФО выпускает облигации, а платежи заемщиков идут на обслуживание долга. Старший транш получает рейтинг AAA и деньги первым. Младшие транши принимают на себя первые убытки. Плюс работают резервный фонд, избыточное обеспечение и другие элементы кредитного усиления. Именно поэтому AAA-транш может давать доходность выше корпоративной облигации первого эшелона. Инвестор получает премию не столько за кредитный риск, сколько за сложность конструкции и меньшую ликвидность. Но AAA не означает «без риска». Если дефолты в базовом портфеле окажутся выше расчетных, защитные слои постепенно съедаются. Есть риск модели, досрочного погашения, ликвидности, качества сервиса и процентного риска. На российском рынке уже есть показательные истории. Например, бумаги «Сплит Финанс» с рейтингом AAA дают доходность порядка 17–18% при погашении в 2028–2029 годах.(Облигации с залоговым обеспечением класса «А» выпущены ООО «СФО Сплит Финанс 1» в рамках сделки секьюритизации портфеля потребительских кредитов, выданных Яндекс Банк.) В сегменте потребительской секьюритизации есть и другие выпуски с двузначной премией к классическому качественному долгу. Но смотреть только на цифру AAA и купон опасно. Перед покупкой нужно разбирать весь «бутерброд»: кто сформировал пул, какие заемщики внутри, исторический уровень дефолтов, размер субординации, резерв, дюрацию и ликвидность. Главная идея проста: секьюритизация позволяет купить не «долг компании», а денежный поток от конкретных активов. И сейчас рынок платит инвестору заметную премию за то, что этот механизм еще сложнее обычной облигации. Вопрос уже не в том, AAA это или нет. Вопрос в том, что именно стоит за этим AAА.

#ВДО Если говорить о состоянии "песочницы", то там все довольно интересно. Скриншот из Финама.👆Оранжевым зачеркнуты некорректно посчитанные доходности Фиолетовым помечены "родовитые" ВДО которые в дефолте либо не были, либо "почти были" (или были как ММЗ) но которые сумели оттуда выбраться так или иначе, возможно временно. Как видим, граница "последней надежды" пролегает около 100-110% YTM Там же где-то тусуются "попаданцы" типа Самолета и Балт. лизинга Спред к доходности ОФЗ составляет 6-7 раз, обычное значение 2-2,5 Что как бы намекает на ненормальность текущей ситуации. Спреды должны быть меньше. Даже если вдруг предположить что все помеченные фиолетовым уйдут в дефолт в течении года (хотя тем же "Моторным технологиям" например гаситься только через два), всё равно за ними далее стоят эмитенты, которые будут жить и у которых спреды к ОФЗ 3-4-5. В общем, спреды должны сокращаться и, надеюсь, что не за счет роста доходностей в ОФЗ, а наоборот) Ничто не ИИР, напоминаю.

Путин "На уровне украинского высокого звена говорят о том, что они удержат еще оставшиеся 11% территории ДНР на протяжении полутора лет. В Европе говорят, Украина удержит на протяжении двух лет. Мы считаем, что это произойдет гораздо раньше, учитывая темпы движения наших войск", Похоже на покупку акций полгода-год еще есть)

#золотце_моё золотце припало на 5,3%, хотя бенчмарк в виде собственно золота припал на 8%. Облигации Селигдара и МГКЛ перевед в акции Полюса, но те тоже припали, так что тут словчить не удалось. В целом же с начала наблюдений разница между собственно динамикой золота и динамикой портфеля оказалась в пол процента. Что документирует очевидное - на длинном горизонте все колебания гасятся и по большому счету если нет крупных залетов и дефолтов, совершенно пофиг в чем держать деньги.

#бетон_портфель Бетон-портфель в сентябре почти не трогал, но он и сам упал - акции обеспечили необходимую просадку, да и ПИФы Минфин послал в нокдаун своими инициативами. Докупил 1 пай Акцента на пришедшие дивиденды, да и всё на этом. В общем при таком креативном Минфине рациональная стратегия - это тотальный шорт, но шорт ПИФов вряд ли возможен)

Здравствуйте, Дмитрий! Месяц заканчивается, завтра я занята, поэтому отчитаюсь сегодня. Погасился Автодор4З1, Майл.ру, купила ДелоПортс, пришли купоны ОФЗ26218, ПГКи ДелоПортс. Итого за месяц -0,4%. На нашем рынке облигаций для того, чтобы оставаться на месте, надо быстро бежать. Чувствую себя Алисой в стране чудес (спойлер: с Алисой все хорошо закончилось)