Посты канала Родионов

Дизель в США подорожал до исторического максимума ✔️ Среднемесячная розничная цена дизельного топлива в США в сентябре 2026 г. достигла $6,29 за галлон, на 69% превысив уровень февраля 2026 г. По данным Управления энергетической информации (EIA), сентябрьский уровень цен стал максимальным за всю историю статнаблюдений, ведущих свой отсчет с 1994 г. ▪️ Среднемесячные цены на бензин в США за тот же период выросли на 47,8%, достигнув $4,49 за галлон, что близко к рекордным уровням июня-июля 2022 г., когда цены достигли $5,03 и $4,67 за галлон соответственно. ✔️ Темпы прироста цен на дизельное топливо значительно опередили темпы удорожания нефти: среднемесячная цена WTI на хабе в Кушинге (Оклахома) выросла на 51% в период с февраля по сентябрь 2026 г., с $64,5 до $97,3 за баррель. Такая разница во многом связана с предельным использованием мощностей нефтепереработки: по данным EIA, среднемесячная загрузка НПЗ в США выросла с 89% до 98% в период с февраля по сентябрь 2026 г., при этом загрузка мощностей по выпуску низкосернистых дистиллятов приблизилась к 100%. Среди других интересных результатов года: ▪️ Если использовать более привычную метрику, то средняя цена бензина в США выросла с 61,7 руб. за литр в феврале 2026 г. до 100,9 руб. за литр в сентябре 2026 г., а цена дизельного топлива – с 75,6 руб. до 141,3 руб. за литр соответственно. ▪️ По итогам первых девяти месяцев 2026 г. средняя цена бензина в США достигла $3,95 за галлон, превысив уровень января-сентября 2025 г. на 21,2%; средняя цена дизельного топлива за тот же период выросла на 37%, с $3,65 до $5,00 за галлон соответственно. ▪️ Среди всех штатов США лидером по удорожанию топлива является Калифорния, где осенью цена бензина заметно превысила $6 за галлон, а цена дизеля стала выше $8 за галлон, что связано с удаленностью западного побережья от основного массива НПЗ страны, а также с жесткими экологическими требованиями и высокими налогами на реализацию топлива. Родионов

Дата-центры в США переходят на газопоршневые двигатели   ❗️ Газовая генерация в США обретает новый импульс: общая мощность проектов, предполагающих использование газа для выработки электроэнергии, выросла на 50% за первое полугодие 2026 г. – с 252 ГВт до 378 ГВт. При этом ровно половина этих мощностей (189 ГВт) приходится на объекты, предназначенные для снабжения дата-центров. ▪️ По данным Global Energy Monitor, оценочная стоимость всех этих инициатив превышает $647 млрд; в эту сумму включены как заявленные проекты, так и проекты на стадии поиска финансирования, согласования с регуляторами или непосредственного строительства.   ▪️ Если говорить о проектах газовой генерации, уже находящихся на стадии строительства, то их мощность достигла 52 ГВт, из которых 16,9 ГВт предназначены для снабжения дата-центров. Для сравнения: мощность всех строящихся объектов газовой генерации в Китае к концу первой половины 2026 г. составляла 24 ГВт.   ✔️ Резкий рост спроса привел к фактическому дефициту газовых турбин. Три крупнейших производителя этого оборудования – GE Vernova (США), Siemens Energy (Германия) и Mitsubishi Heavy Industries (Япония) – «завалены» заказами на несколько лет вперед. Из-за этого операторы дата-центров всё чаще находят альтернативу в виде газопоршневых двигателей.   Между двумя типами установок существует несколько ключевых отличий:   ▪️ В основе работы газовых турбин лежит принцип непрерывного сгорания: воздух сжимается компрессором, смешивается с газом и поджигается в камере сгорания; раскаленные газы под высоким давлением проходят через лопатки турбины, вращая её, а также связанный с ней компрессор и генератор.   ▪️ Газопоршневые установки работают по принципу поршневого ДВС: сгорание топливовоздушной смеси происходит периодически в цилиндрах, толкая поршни, которые через коленчатый вал вращают генератор.   ▪️ Одна газовая турбина может выдавать от 50 МВт до более чем 400 МВт мощности, в то время как мощность одного газопоршневого двигателя, как правило, не превышает 20 МВт: электростанция набирает нужную мощность путем параллельного подключения множества таких агрегатов.   ▪️ Газовые турбины требуют от десятков минут до нескольких часов на прогрев и запуск, тогда как газопоршневые двигатели могут быть запущены и выведены на 100% мощности за считанные минуты.   ▪️ Газовые турбины требуют масштабного капитального строительства, сложных систем виброизоляции, больших площадок и развитой логистики для доставки сверхгабаритных компонентов. В то время как газопоршневые двигатели могут быть смонтированы в контейнерах, что упрощает их развертывание рядом с дата-центрами.   ✔️ Дефицит турбин во многом объясняет, почему мощность всех проектов газопоршневых двигателей в стадии разработки выросла с 31 ГВт до 67 ГВт за первую половину 2026 г. При этом мощность проектов, привязанных непосредственно к дата-центрам, выросла за тот же период более чем втрое (до 45 ГВт).   ▪️ Доля газопоршневых агрегатов в проектах электроснабжения дата-центров достигла почти 25%, и в ближайшие годы эта доля может вырасти еще сильнее. Родионов

Тепловая генерация сдает позиции в Европе ✔️ Сжатие тепловой генерации, стагнация «атома» и продолжающийся рост ВИЭ – к таким трендам можно свести итоги первых девяти месяцев 2026 г. для европейской электроэнергетики. ▪️ По данным Ember, выработка на угольных, газовых и мазутных станциях сократилась на 6,3% в сравнении с аналогичным периодом 2025 г. (до 450 млрд кВт*ч), тогда как выработка из возобновляемых источников увеличилась на 5,7% (до 920 млрд кВт*ч), а объем атомной генерации остался на том же уровне, что и годом ранее (550 млрд кВт*ч). ▪️ Суммарный объем электрогенерации увеличился на 1,1% (до 1920 млрд кВт*ч), при этом в структуре выработки доля теплоэлектростанций сократилась до 23,4% против 25,3% за первые девять месяцев 2025 г. Доля атомной генерации уменьшилась за тот же период с 28,9% до 28,6%, в то время как доля ВИЭ увеличилась с 45,8% до 47,9%. ✔️ Такие итоги во многом отражают структурные сдвиги в европейской электроэнергетике, которые особенно заметны в сравнении с доковидным периодом. ▪️ Общая мощность электростанций в ЕС увеличилась чуть более чем на 30% в период с 2019 по 2025 гг. (с 875 ГВт до 1143 ГВт), однако этот прирост был полностью обеспечен за счет ВИЭ. ▪️ Установленная мощность солнечных панелей выросла втрое (со 130 ГВт в 2019 г. до 390 ГВт в 2025 г.), а ветроэлектростанций – на треть (с 200 ГВт до 265 ГВт): если в 2019 г. на «ветер» и «солнце» суммарно приходилось 38% установленной мощности ЕС, то в 2025 г. - 57%. ▪️ Мощность прочих видов ВИЭ, за исключением гидроэлектростанций, выросла с 45 ГВт в 2019 г. до 65 ГВт в 2025 г., а их доля в структуре установленной мощности – с 5% до 6%. Ключевую роль сыграли проекты в биоэнергетике: конвертация французской ТЭЦ Provence 4 из угольной в биомассовую станцию; ввод крупных агро-биогазовых комплексов в Дании и Италии, а также модернизация мусоросжигательных заводов в Швеции и Нидерландах. ▪️ Установленная мощность АЭС снизилась со 100 ГВт в 2019 г. до 88 ГВт в 2025 г., а их доля в структуре мощности – с 11% до 8%. За этот период в Словакии, Финляндии и Франции было введено в строй 4 энергоблока, тогда как выведено из эксплуатации - 13 энергоблоков в Германии, Бельгии, Швеции и всё той же Франции. ▪️ Наибольшие потери понесла угольная генерация: мощность угольных ТЭС снизилась со 150 ГВт в 2019 г. до 90 ГВт в 2025 г., а их доля в структуре установленной мощности – с 17% до 8%. За этот период полностью отказались от угольной генерации Швеция, Австрия, Португалия и Словакия, при этом Франция, Италия и Венгрия подошли к этому решению вплотную. ▪️ Мощность газовых ТЭС осталась на том же уровне, что и в 2019 г. (105 ГВт), однако на фоне масштабного ввода ВИЭ их доля в структуре установленной мощности снизилась с 12% до 9%. То же самое справедливо и для гидроэлектростанций, мощность которых по-прежнему составляет 125 ГВт, однако доля которых в структуре мощности сократилась до 11% (против 14% в 2019 г.). ▪️ Снижается и роль прочих ТЭС, к которым Ember относит станции, использующие нефтепродукты, торф и горючие сланцы: общая мощность таких объектов снизилась с 20 ГВт в 2019 г. до 15 ГВт в 2025 г., а их доля в структуре установленной мощности – с 2% до 1% (с учетом округления). ✔️ Структурные сдвиги будут приводить к дальнейшему снижению роли тепловой генерации в Европе. Стагнация в строительстве газовых ТЭС, вывод ряда угольных энергоблоков в Германии и Польше, внедрение систем накопления энергии – всё это приведет к тому, что ТЭС будут обеспечивать менее четверти выработки электроэнергии в ЕС не позднее 2030 г., причем вне зависимости от доступности газа для европейских потребителей. Родионов

Электрокары в США «порешал рыночек» ❗️ Отмена налоговых льгот для покупки электромобилей в США привела к заметному снижению доли электрокаров и подключаемых гибридов в продажах новых легковых авто. Такой вывод можно сделать на основе данных консультационной компании Omdia, которые приводит Управление энергетической информации (EIA). ▪️ Речь идёт о двух программах, действовавших до 30 сентября 2025 г. включительно: New Clean Vehicle Credit (§30D), предназначавшейся для покупки автомобиля в личное пользование; и Qualified Commercial Clean Vehicle Credit (§45W), «аудиторией» которой были юрлица, включая бизнес и госорганизации. ▪️ Программа §30D включала лимиты на годовой доход покупателя и максимальную розничную цену автомобиля, финальная сборка которого должна была осуществляться в Северной Америке. Тогда как программа §45W распространялась на автомобили, собранные вне Северной Америки, а её конечными получателями зачастую становились физлица: лизинговые компании, оформлявшие федеральный налоговый кредит на покупку электромобилей, могли затем передавать авто физлицам на коммерческих условиях. ✔️ Программы позволяли покупателям снижать обязательства по подоходному налогу на величину налогового кредита. На финальном этапе была введена опция передачи кредита в точке продажи: покупатель оформлял право на кредит и передавал его дилеру, который вычитал сумму кредита из цены автомобиля, а после подачи налоговой декларации получал эти средства обратно. В результате вместо сложного налогового инструмента потребитель получал «мгновенный» дисконт. ▪️ Налоговые кредиты не предоставлялись для транспортных средств, приобретённых после 30 сентября 2025 г. Исключение составляли лишь покупатели, которые столкнулись с задержками поставок, но при этом подписали договор на покупку конкретного автомобиля и внесли невозвратный денежный задаток до 30 сентября 2026 г. включительно. ✔️ Стремление покупателей «вскочить на подножку» уходящего поезда во многом объясняет высокие результаты третьего квартала 2025 г., когда доля продаж «чистых» электрокаров (BEV) составила 10%, а доля продаж подключаемых гибридов – 1,8%. Для сравнения: в третьем квартале 2026 г. эти доли составили 6% и 0,7% соответственно. ▪️ Если же отдельно рассматривать продажи люксовых легковых авто, то доля BEV снизилась с 31% в третьем квартале 2025 г. до 12% в третьем квартале 2026 г. ✔️ Замедление рынка заметно и по динамике девяти месяцев: за январь – сентябрь 2025 г. доля продаж полностью электрических автомобилей составила 8%, тогда как за аналогичный период 2026 г. – лишь 6%. Более высокий спрос пока что находят обычные гибриды (HEV), не требующие зарядки от сети и не подпадавшие под действие отменённых госпрограмм: в третьем квартале 2026 г. на долю HEV пришлось 16% продаж новых легковых автомобилей. Родионов

США резко нарастили экспорт дизеля ❗️ США увеличили экспорт дизельного топлива более чем на 20% по итогам первой половины 2026 г. Такой вывод можно сделать из данных Управления энергетической информации (EIA) о производстве и поставках низкосернистых дистиллятов, к которым относится дизельное, судовое и печное топливо с содержанием серы до 0,0015% (15 ppm). ✔️ Экспорт низкосернистых дистиллятов из США достиг 30,2 млн тонн, на 23% превысив уровень первой половины 2025 г. (24,6 млн тонн). В абсолютном выражении прирост экспорта составил 5,6 млн тонн. ▪️ Для сравнения: производство низкосернистых дистиллятов (не более 15 ppm) выросло по итогам первой половины 2026 г. на 4%, а в абсолютном выражении – на 4,1 млн тонн, достигнув 116,6 млн тонн. ▪️ Импорт низкосернистых дистиллятов увеличился за тот же период на 15%, или на 565 тыс. тонн, достигнув 4,4 млн тонн. ▪️ Видимое потребление низкосернистых дистиллятов, учитывающее движение коммерческих запасов и рассчитываемое как разница между производством и импортом, с одной стороны, и экспортом, с другой, сократилось на 2%, или на 1,6 млн тонн, составив 93,8 млн тонн. ✔️ Показатели производства и экспорта низкосернистых дистиллятов, зафиксированные в первом полугодии 2026 г., стали максимальными для любого из первых полугодий 2019-2026 гг. Тогда как объем импорта был на 42% ниже, чем в первом полугодии 2021 г. (7,6 млн тонн), на которое приходится последний по времени максимум. ▪️ Доля импорта в структуре видимого потребления составила 5% против 4% в период с января по июнь 2025 г. (значения округлены). При этом фактический импорт низкосернистых дистиллятов в первом полугодии 2026 г. (4,4 млн тонн) был почти эквивалентен объемам, заявленным в рамках дизельной сделки между США и Россией (4,8 млн тонн). Родионов

Поставки иранской нефти в Китай могли уменьшиться вдвое ❗️ США смогли добиться более чем двукратного сокращения поставок нефти из Ирана в Китай. Такой вывод можно сделать на основе таможенной статистики, в которой иранские объемы «прошиты» в объемы поставок из Малайзии. ▪️ Иранское сырье, как правило, сначала транспортируется в исключительную экономическую зону Малайзии с помощью танкеров «теневого» флота, а затем перегружается на суда с включёнными транспондерами систем навигации. ▪️ Это во многом объясняет, почему, согласно таможенной статистике, в 2025 г. импорт нефти из Малайзии в КНР составил 1,3 млн баррелей в сутки, тогда как добыча нефти и газового конденсата в самой Малайзии, по данным Energy Institute, составила 503 тыс. б/с. ✔️ Чтобы оценить влияние ближневосточного конфликта на динамику поставок иранской нефти, можно сгруппировать данные китайской таможенной статистики в три периода: с декабря 2025 г. по февраль 2026 г., т. е. до начала острой фазы конфликта; с марта по май 2026 г., когда был прекращен привычный режим судоходства в Ормузском проливе; с июня по август 2026 г., когда вслед за неудачной попыткой перемирия США усилили блокаду иранских портов. ▪️ Если в период с декабря 2025 г. по февраль 2026 г. поставки иранской (малазийской) нефти в Китай достигли 980 тыс. б/с, а в марте-мае 2026 г. – 900 тыс. б/с, то в период с июня по август 2026 г. их объем составил 430 тыс. б/с, с учетом округления (данные Trade Map, являющиеся «зеркалом» статистики Главного таможенного управления КНР). ✔️ Общий импорт нефти в КНР сократился с 12,5 млн б/с в декабре 2025 г. – феврале 2026 г. до 9,7 млн б/с в марте-мае 2026 г. и 8,2 млн б/с в июне-августе 2026 г. Основное сокращение пришлось на страны Ближнего Востока: суммарный объем поставок из Саудовской Аравии, Кувейта, Ирака и ОАЭ снизился с 4 млн б/с до 2 млн б/с и 1,8 млн б/с соответственно. ▪️ Поставки из России оставались стабильными: в период с декабря 2025 г. по февраль 2026 г. их среднесуточный объем составил 2,5 млн б/с, в марте-мае 2026 г. – 2,2 млн б/с, а в июне-августе 2026 г. – 2,3 млн б/с. Родионов

Китай: динамика энергоперехода ✔️ Энергопереход становится для Китая важным источником экспортной выручки. В 2025 г. общая стоимость экспорта низкоуглеродных технологий и оборудования из КНР – включая электромобили, солнечные панели, ветроустановки и аккумуляторные батареи – превысила $220 млрд, а в первой половине 2026 г. превысила $140 млрд. Доля «чистых» технологий в китайском экспорте в 2025 г. составила 6,6% против 2,7% в 2020 г. ▪️ Для сравнения: стоимость экспорта одежды, мебели и бытовой техники из КНР составила в прошлом году чуть более $300 млрд. К концу десятилетия технологии энергоперехода будут играть для китайского экспорта более важную роль, чем «традиционная» экспортная «тройка». ✔️ Внедрение чистых технологий оказывает всё большее влияние и на энергоспрос (здесь и далее данные Ember): ▪️ Выработка на всех типах теплоэлектростанций – включая угольные и газовые – снизилась в КНР на 0,7% по итогам 2025 г., в то время как общее потребление электроэнергии выросло на 5%; в результате прирост спроса был обеспечен только за счет ВИЭ и атомных реакторов; ▪️ В период с 2021 по 2025 год объем угольной генерации стагнировал либо снижался в 17 из 26 регионов, по которым ведется соответствующая статистика (всего в КНР насчитывается 34 региона, включая провинции, автономные районы, города центрального подчинения и специальные административные районы). ▪️ Действующий парк электромобилей позволяет экономить около 1 млн баррелей нефти в сутки; в годовом исчислении это 365-400 млн баррелей, что превышает объем стратегических запасов нефти в европейских странах ОЭСР (179 млн баррелей на конец 2025 г.). ▪️ Доля электрокаров и подключаемых гибридов в продажах новых легковых авто в 2025 г. превысила 50%, тогда как доля продаж электрических грузовиков составила 26%. Доля электромобилей в общем парке транспортных средств КНР составила 14%, а к 2030 г. может превысить 30%. ▪️ В 2025 г. на долю КНР пришлось около 60% глобального ввода аккумуляторных систем хранения энергии, при этом загрузка накопителей удвоилась в период с 2022 по 2025 год: среднегодовое количество циклов заряда-разряда для автономных систем выросло со 146 до 299 циклов, а для объектов, совмещенных с ВИЭ, – с 80 до 199 циклов соответственно. ▪️ Доля электроэнергии в конечном потреблении энергии в КНР выросла с 22,3% в 2015 г. до 28,8% в 2024 г., превысил уровень США (около 21%) и Европы (около 23%). К 2030 г., по планам китайских регуляторов, доля электроэнергии должна достигнуть 35%. ▪️ В промышленности авангардом электрификации являются «легкие» сектора, такие как выпуск электрооборудования, машиностроение, электроника и текстиль, где электроэнергия обеспечивает около 75% энергоспроса. Однако электрификация настигает и «тяжелые» сектора: доля электроэнергии в энергоспросе металлургической промышленности выросла с чуть более 10% в 2000 г. до 20% в 2023 г.; в добыче ископаемого топлива этот показатель увеличился с менее 10% до 17%, а в добыче нерудных полезных ископаемых – с 10% до 17% за тот же период. ✔️ В целом, энергопереход в Китае достиг точки, в которой внедрение чистых технологий меняет не только облик электроэнергетики и легкового транспорта, но всё в большей степени влияет на тяжелую промышленность и коммерческие перевозки. Страна, являвшаяся главным драйвером спроса на уголь и нефть в последнюю четверть века, может к 2030 г. достичь пика угольного и нефтяного спроса. Родионов

Январь 1992-го. Узнав о президентском указе о свободе торговли, граждане выходят на центральные улицы и торгуют с рук. Рынок берет свое после более чем полувека социализма.

✔️ Ушедший из жизни Михаил Пономарев – безусловно, знаковая фигура для всех, кто помнит или интересуется событиями 1993 года. RIP

📌Тред дня Perforum Новости: Что принесет «дизельная сделка» «Дизельная сделка» вряд ли заметно снизит цены на топливо в США, но позволит администрации Трампа продемонстрировать хоть какой-то позитивный внешнеполитический результат. Кирилл @kirillrodionov Родионов считает, что от сделки выиграют от сделки скорее российские нефтяники, понёсшие финансовые потери из-за трёхмесячного запрета на экспорт дизельного топлива https://perforum.io/news/threads/6acb54ccc06af Над финансовым рынком сгущаются новые тучи, и на этот раз из-за хедж-фондов, которые наращивают заимствования у банков и используют огромное кредитное плечо. При этом сами банки всё сильнее зависят от финансирования этих игроков, а регуляторы опасаются, что конкуренция ослабляет контроль над рисками https://perforum.io/news/t/financial-instruments Perforum Блоги: Наталья @vyborcomment Лапина напоминает о том, как важно подкреплять свое резюме результатами, которые измерены цифрами https://perforum.io/news/threads/6acc92155564e ☑️СФА дает статус квалинвестора. Ближайшее тестирование состоится 5 декабря. Регистрация https://qualifin.ru/registration

Сколько дизеля потребляет Америка? ✔️ Спрос на низкосернистые дистилляты в США в 2025 г. составил 146 млн тонн, а по итогам первых семи месяцев 2026 г. – 77 млн тонн, сократившись на 10% в сравнении с аналогичным периодом прошлого года. Такой вывод можно сделать на основе данных Управления энергетической информации (EIA) о производстве, импорте и экспорте дистиллятов с содержанием серы не выше 0,0015% (15 ppm). ▪️ Нефтепродукты этой категории включают низкосернистый дизель для автомобильного транспорта, внедорожной техники и резервных генераторов, а также печное топливо для домохозяйств и коммерческих потребителей. Согласно официальному пояснению EIA, в структуре выпуска и внешней торговли дистиллятов 15 ppm доминирует дизельное топливо для грузовиков, автобусов и легковых автомобилей, а также для строительной и сельхозтехники. Данные по этому виду топлива наиболее репрезентативны с точки зрения того, какие объемы дизеля востребованы на американском рынке. ✔️ Производство низкосернистых дистиллятов в США в 2025 г. достигло 191 млн тонн, а по итогам первых семи месяцев 2026 г. составило 109 млн тонн, сократившись на 2% в сравнении с уровнем января-июля 2025 г. Экспорт дизеля из США увеличился на 24% по итогам первых семи месяцев 2026 г. (до 37 млн тонн), а импорт вырос на 13%, до 5 млн тонн (здесь и далее значения округлены). ▪️ «Видимое» потребление низкосернистых дистиллятов в США составило 77 млн тонн по итогам первых семи месяцев 2026 г. против 86 млн тонн годом ранее (без учета «движения» коммерческих запасов). Сокращение чуть более чем на 10% во многом связано с ростом цен: средняя розничная цена на ДТ в США достигла $4,75 за галлон по итогам первых семи месяцев 2026 г., более чем на 30% превысив уровень аналогичного периода 2025 г. ($3,62 за галлон). ▪️ С ростом цен можно увязать и увеличение экспорта низкосернистых дистиллятов (до 37 млн тонн против 29 млн тонн за январь-июль 2025 г.): так, средняя цена дизельного топлива на хабе в Роттердаме достигла $1042 за тонну по итогам первых семи месяцев 2026 г., более чем на 50% превысив средний уровень января-июля 2025 г. ($689 за тонну). ✔️ За весь 2025 г. импорт обеспечил лишь 5% (8 млн из 146 млн тонн) «видимого» потребления низкосернистых дистиллятов в США, т. е. разницы между суммарным объемом производства и импорта топлива, с одной стороны, и объемом экспорта, с другой. По итогам первых семи месяцев 2026 г. эта доля составила 6% (5 млн из 77 млн тонн), и послабления во внешней торговле не смогут здесь всерьез что-то изменить. Родионов

Что сулит России «дизельная сделка»? ✔️ Послабления в отношении российского дизельного топлива мало что меняют для американского рынка, где скачок цен был связан не с экспортными ограничениями РФ, а с последствиями ближневосточного конфликта. По данным Управления энергетической информации (EIA), в сентябре 2026 г. средняя розничная цена ДТ в США составила $6,29 за галлон, почти на 70% превысив уровень февраля 2026 г. ($3,72 за галлон). ▪️ Несмотря на рост нефтедобычи, США остаются нетто-импортерами нефти: в июле 2026 г. экспорт нефти из США составил 3,6 млн б/с, тогда как импорт – 6,2 млн б/с. Согласно последней оценке EIA, в структуре конечной цены ДТ в США доля затрат на закупку нефти в мае 2026 г. составляла 42%. При этом многие американские НПЗ технологически настроены на переработку нефти из стран Ближнего Востока и Южной Америки, где, как правило, добывается нефть с более высоким содержанием серы, чем в сланцевых формациях США, включая Пермский, Баккен и Игл-Форд. ✔️ Для устойчивого снижения цен на ДТ в США нужен полноценный перезапуск Ормузского пролива, подкрепленный международными соглашениями, которые бы внесли определенность вокруг перспектив транзита на длительный срок. Однако это, скорее всего, потребует от США признания невозможности вывоза всех запасов обогащенного урана с территории Ирана, что неприемлемо для администрации Трампа в контексте ноябрьских выборов в Конгресс. ▪️ Отсюда – «дизельная сделка», которая позволяет администрации Трампа продемонстрировать хоть какой-то позитивный внешнеполитический результат, но на деле принесет плоды не столько для США, сколько для российских нефтяников, которые несли финансовые потери из-за трехмесячного запрета на экспорт ДТ – ключевой составляющей «нефтепродуктового» экспорта, более «массовой», чем бензин, и более дорогостоящей, чем мазут. ✔️ Внешнеполитическая составляющая «дизельной сделки», пожалуй, более важна, чем отраслевая: за событиями на Ближнем Востоке могут последовать и другие региональные конфликты, которые будут создавать возможности для выхода России из международной изоляции. В этом отношении показателен пример послевоенной ФРГ, которая смогла извлечь выгоду из конфликтов первых лет Холодной войны. ▪️ Противостояние США и СССР, обозначившееся после 1945 г., создало предпосылки для восстановления Германии на политической карте мира. Берлинский кризис 1948-1949 гг. ускорил создание ФРГ на базе трех объединенных зон оккупации. Корейская война 1950-1953 гг. обеспечивала экспортными заказами немецкую промышленность, а также поставила вопрос о создании в ФРГ собственной армии. Наконец, геополитическое унижение европейских держав в ходе Суэцкого кризиса 1956-1957 гг. способствовало смягчению разногласий между ФРГ и Францией вокруг конфигурации Европейского экономического сообщества, договор о создании которого был подписан в том же 1957 г. ▪️ Начало Холодной войны обеспечило включение Тризонии и созданной на ее основе ФРГ в пул участников Плана Маршалла, а стартовавшая на заре 1950-х гг. европейская интеграция сделала политически возможным возвращение «в родное лоно» Саара, который с 1947 г. был протекторатом Франции, а в 1957 г. вошел в состав ФРГ по итогам референдума 1955 г. ✔️ Если Вторая мировая война «похоронила» Версальско-Вашингтонскую систему, то конфликты середины 2010-х и первой половины 2020-х гг. привели к разрушению миропорядка, существовавшего после Холодной войны. Как и конфликты рубежа 1940-х и 1950-х гг., текущие региональные и международные кризисы задают новые геополитические рамки, в которых Россия может оказаться в гораздо более выгодном положении, чем это могло показаться еще несколько лет назад. Родионов

Долг «заберет» почти 10% расходов федерального бюджета ✔️ Накопленный с начала 2026 г. дефицит федерального бюджета сократился до 5,2 трлн руб. по итогам сентября против 5,8 трлн руб. месяцем ранее. Однако для результатов всего года определяющим станет «расходоемкий» четвертый квартал: по данным Минфина, в 2025 г. в период с октября по декабрь было профинансировано 29% годовых расходов федерального бюджета (12,5 трлн из 42,9 трлн руб.), в 2024 г. – 36% (14,5 трлн из 40,2 трлн руб.), а в 2023 г. – 35% (11,2 трлн из 32,4 трлн руб.). ▪️ Поэтому итоговый дефицит, с высокой вероятностью, заметно превзойдет текущий уровень. Этого ожидает и Минфин: согласно оценке, приведенной в пояснительной записке к проекту федерального бюджета на ближайшую трехлетку, дефицит по итогам 2026 г. составит 7,3 трлн руб. ✔️ Плановый дефицит федерального бюджета на 2027 г. составляет 5,4 трлн руб., и этот показатель наверняка будет корректироваться, с учетом того, что в прошлом году на стадии внесения проекта бюджета в Думу дефицит на 2026 г. оценивался в 3,8 трлн руб. ▪️ В следующем году на размер дефицита будет влиять рост платежей по госдолгу. Согласно заложенным в проект бюджета прогнозам, объем госдолга РФ, включая внутренний и внешний долг, увеличится с 35,1 трлн руб. в 2025 г. до 46,2 трлн руб. по итогам 2026 г. и 54 трлн руб. по итогам 2027 г. В процентах к ВВП госдолг увеличится с 16,4% ВВП до 19,9% ВВП и 21,7% ВВП соответственно. ▪️ В свою очередь, расходы на обслуживание госдолга по итогам 2027 г. составят 4,6 трлн руб., при том что в прошлом году соответствующие расходы на 2027 г. оценивались в 3,8 трлн руб. В частности, скажутся последствия эмиссии флоатеров, т.е. долговых бумаг с плавающим купоном (ОФЗ-ПК), платежи по которым зависят от ставки RUONIA, сильно коррелирующей со ставкой ЦБ. ▪️ Если в 2023 г. на обслуживание ОФЗ-ПК ушло 656 млрд руб., то в 2025 г. – 1,9 трлн руб.; в следующем году эти расходы гарантированно вырастут, с учетом сентябрьского размещения ОФЗ-ПК серии 29031 номинальной стоимостью 1 трлн руб. Первые купонные выплаты пройдут 29 октября 2026 г., а затем будут проходить раз в квартал до погашения бумаг в 2042 г. ✔️ В 2027 г. обслуживание госдолга может войти в число ведущих расходных статей федерального бюджета: упомянутые 4,6 трлн руб. уступают затратам на социальную политику (6,65 трлн руб.), эквивалентны расходам на национальную экономику (4,6 трлн руб.) и превосходят расходы на нацбезопасность и правоохранительную деятельность (4,3 трлн руб.). ▪️ Согласно прогнозу Минфина, в 2027 г. на обслуживание госдолга уйдет 9,4% расходов федерального бюджета (4,6 трлн из 48,5 трлн руб.), притом что в 2021 г. эта доля составляла 4,4% (1,1 трлн из 24,8 трлн руб.). Родионов

Почему выплаты по демпферу превысили 300 млрд рублей? ❗️ В сентябре 2026 г. федеральный бюджет получил 452 млрд руб. нефтегазовых доходов против 424 млрд руб. месяцем ранее. Основной прирост пришелся на сборы по НДПИ на нефть и экспортной пошлине на газ, которые увеличились на 16% (на 96 млрд руб.) и на 56% (на 21 млрд руб.) на фоне роста цен Urals и удорожания природного газа в Европе. ▪️ Однако этот прирост был практически полностью нивелирован увеличением субсидий для НПЗ: выплаты по демпферу в сентябре 2026 г. выросли на 55% в сравнении с предыдущим месяцем, впервые превысив 300 млрд руб., а общие субсидии для НПЗ, включая обратный акциз и инвестнадбавку, достигли 419 млрд руб., что на 32% выше уровня августа 2026 г. ✔️ Всё дело в одновременном ослаблении рубля и росте внешних цен на нефтепродукты, которые учитываются с месячным лагом при калькуляции субсидий для НПЗ (августовские значения определили размер выплат в сентябре). ▪️ По данным ФАС, в августе 2026 г. средняя цена бензина АИ-92 в Роттердаме составила $1064 за тонну, а цена дизельного топлива – $1297 за тонну, что выше значений предыдущего месяца на 2% и 10% соответственно. ▪️ Однако рублевая цена экспортной альтернативы для бензина АИ-92 за тот же период выросла на 9% (с 96 298 руб. до 104 902 руб. за тонну), а для дизельного топлива – на 19% (с 103 852 руб. до 123 187 руб. за тонну). ▪️ По данным ЦБ, средний валютный курс в августе 2026 г. составил 83,2 руб. за доллар США против 77,9 руб. месяцем ранее – это и привело к тому, что выплаты по демпферу превысили 300 млрд руб. ✔️ Роль валютного курса заметна при сравнении сентябрьских субсидий с июньскими (211 млрд руб.), которые рассчитывались исходя из майских условий и до недавнего времени оставались максимальными с начала года. ▪️ В августе 2026 г. средняя цена бензина АИ-92 на хабе в Роттердаме была на 4% ниже, чем в мае 2026 г. ($1064 против $1104 за тонну), а цена дизельного топлива была выше на 10% ($1297 против $1184 за тонну), тогда как рублевая цена экспортной альтернативы превысила средние майские значения на 6% и 22%, достигнув 104 902 руб. и 123 187 руб. за тонну соответственно. ✔️ Так или иначе но выплаты по демпферу и общие субсидии для НПЗ в сентябре 2026 г. достигли исторического максимума в 306 млрд и 419 млрд руб. ▪️ По итогам октября 2026 г. субсидии могут превысить 350 млрд и 450 млрд руб. соответственно, с учетом того, что в минувшем сентябре налоговая цена российской нефти достигла $92,1 за баррель против $67,1 за баррель в августе 2026 г. (вместе с ценами на сырье выросли и цены на нефтепродукты). ✔️ В целом по итогам первых девяти месяцев 2026 г. общие субсидии для НПЗ достигли 2,23 трлн руб. против 1,89 трлн руб. за аналогичный период 2025 г. ▪️ Накопленный с начала года размер выплат по демпферу, обратному акцизу и инвестнадбавке уже превысил суммарные капзатраты российских НПЗ за 2016-2023 гг. (2,07 трлн руб.), когда, согласно отраслевым данным, глубина переработки нефти увеличилась с 79,2% до 84,1%. ▪️ В реальном выражении инвестиции в нефтепереработку в 2016-2023 гг. превысили номинальные 2,07 трлн руб., с учетом курсовой разницы и удорожания оборудования. Однако текущий размер субсидий все равно остается колоссальным, даже если брать расчет последствия выбытия мощностей НПЗ. ✔️ Это еще раз подчеркивает необходимость пересмотра регулирования топливного рынка, где дешевле и эффективнее стабилизировать цены за счет резкого повышения биржевых нормативов и демонополизации всей цепочки производства и сбыта нефтепродуктов. Родионов

Неочевидный бенефициар: как вдолгую повлияет на РФ конфликт на Ближнем Востоке? ✔️ Семь ведущих стран ОПЕК+ (Россия, Саудовская Аравия, Ирак, Кувейт, Казахстан, Алжир, Оман) оставили квоты на добычу нефти на прежнем уровне, однако нефтяному рынку от этого «ни холодно, ни жарко»: ключевым фактором для цен остается неопределенность вокруг сроков урегулирования конфликта на Ближнем Востоке и обеспечения безопасности нефтетранспортной инфраструктуры Саудовской Аравии. ▪️ Форс-мажор, в том числе риски для судоходства в Черном море, определяет отставание семи ведущих стран ОПЕК+ от таймлайна добычи: по данным Управления энергетической информации (EIA), в августе 2026 г. фактический объем предложения в странах «семерки ОПЕК+» был ниже допустимого уровня на 6,9 млн баррелей в сутки, из них 6,3 млн б/с приходилось на Саудовскую Аравию, Ирак и Россию. В сравнении же с только что утвержденными ноябрьскими квотами разница составляла 7,1 млн б/с. ✔️ Это во многом объясняет, почему спотовые цены Brent в конце сентября 2026 г. превышали $110 за баррель. Однако чем выше цены, тем более выгодными становятся теневые поставки нефти по Ормузскому проливу, которые осуществляются по «иранско-малазийской» схеме поставок в Китай, подразумевающей использование танкеров с отключенными транспондерами систем навигации. ▪️ По некоторым оценкам, в сентябре 2026 г. объем теневых поставок нефти через Ормузский пролив составлял в среднем 5,2 млн б/с, а в под конец месяца заметно превышал этот уровень. Для сравнения: согласно подсчетам EIA на основе данных Vortexa, транзит нефти по Ормузскому проливу в первой половине 2025 г. достиг 14,7 млн б/с, а транзит нефтепродуктов – 6,1 млн б/с. ✔️ Впрочем, теневые поставки могут смягчить, но не разрешить кризис, который, возможно, будет продолжаться до тех пор, пока США не признают невозможность вывоза всех запасов обогащенного урана с территории Ирана. Согласие с этим равноценно признанию неудачи иранской кампании Трампа, однако такая констатация могла бы стать отправной точкой для целого ряда мер, которые бы уменьшили зависимость нефтяного рынка от геополитики. ▪️ В первую очередь это строительство нефтепроводов, которые бы расширили пропускную способность маршрутов в обход Ормузского пролива, включая уже реализуемый проект в ОАЭ, где будет удвоена мощность ниток, «завязанных» на порт Фуджейра в Оманском заливе; а также ввод трубопроводов, позволяющих поставлять нефть с юга Ирака на побережье Средиземного моря; и сооружение допниток саудовского нефтепровода «Восток-Запад», которое, впрочем, потребует нивелирования угрозы со стороны йеменских хуситов. ▪️ Сюда же относится и смягчение санкций в отношении РФ: текущий нефтяной кризис был бы менее болезненным, если бы объем добычи нефти в РФ был сопоставим с уровнем США, а для этого требуется не только демонополизация отрасли и перестройка системы налогообложения, но и снятие ограничений на поставки в Россию зарубежных технологий и оборудования для добычи нефти, в том числе на арктических и глубоководных проектах. ▪️ Наконец, важную роль должна сыграть косвенная поддержка США Йемену и Саудовской Аравии в проведении операций против йеменских хуситов, атаки которых стали одной из причин роста цен на нефть до более чем $100 за баррель. ✔️ В целом кризис на Ближнем Востоке продолжает череду конфликтов, ведущих к разрушению старого и формированию нового миропорядка: последний, в отличие от отживших свой век институтов Холодной войны, должен будет эффективнее купировать региональные и международные конфликты и тем самым способствовать стабилизации цен на нефть. Родионов

Уголь: отрасль «на двух скоростях» ✔️ Кризис в угольной отрасли медленно, но верно приводит к структурным сдвигам: доля Восточной Сибири в общей добыче угля в РФ выросла с 18,6% в 2020 г. до 21,1% в 2025 г., а доля Дальнего Востока – с 19,6% до 29,4% соответственно. ▪️ Доля подземной угледобычи, составлявшая в 2020 г. 25,6%, сократилась до 20,7% в 2025 г., в то время как доля добычи открытым способом увеличилась с 74,4% до 79,3%. Изменился и удельный вес добычи коксующегося угля, о чём косвенно свидетельствует статистика обогащения: если в 2020 г. на долю коксующегося угля приходилось 47,5% обогащаемого угля, то в 2025 г. – 49,1%, в то время как доля энергетического угля, по некоторым оценкам, снизилась с 52,5% до 50,9%. ✔️ Рост цен, связанный с последствиями событий на Ближнем Востоке и аварий на шахтах в Китае, несколько замедлил образование убытков в отрасли: если в 2025 г. сальдированный убыток угольной промышленности достиг 408 млрд руб., то по итогам первых семи месяцев 2026 г. он составил «лишь» 178 млрд руб. При этом на итоговый показатель двенадцати месяцев благотворно повлияет ослабление курса рубля, начавшееся во второй половине года. ▪️ Однако финансовое положение угольной промышленности всё равно остаётся сложным: если на конец 2020 г. задолженность по кредитам и займам в отрасли составляла 1,1 трлн руб., то по итогам 2025 г. она достигла 1,52 трлн руб., а к концу первой половины 2026 г. – 1,57 трлн руб. ✔️ На фоне убытков и роста проблемных долгов у компаний становится меньше возможностей для поддержания капзатрат: инвестиции в основной капитал снизились с 274,9 млрд руб. в 2023 г. до 201,1 млрд руб. в 2025 г. ▪️ В силу тех же причин отрасль становится всё менее привлекательной для трудоустройства: средний возраст работников в угольной промышленности увеличился с 42 лет в 2021 г. до 44 лет в 2024 г. Удельная доля сотрудников в возрасте до 34 лет за тот же период снизилась с 28,3% до 24,3%, а доля сотрудников в возрасте от 35 до 55 лет выросла с 59,2% до 62,9%. ✔️ В целом отрасль всё отчётливее разбивается на два сегмента, один из которых способен генерировать прибыль за счёт сравнительной близости к экспортным портам Дальнего Востока, даже с учётом необходимости расширения транспортной инфраструктуры; а другой – «вязнет» в убытках, несмотря на реструктуризацию долгов и отсрочки по налогам и страховым взносам. Этот разлом будет обусловливать дальнейший «сдвиг на восток», который повлечёт за собой рост доли коксующегося угля в структуре угледобычи. ▪️ Развилка – только в том, какими будут меры в отношении добывающих активов к западу от Байкала: будет ли это политика business-as-usual, включая продление льгот по налогам и страховым взносам; или это будет сценарий жёсткой реструктуризации, который подразумевает закрытие убыточных предприятий, а также помощь шахтёрам и их семьям с переездом в сравнительно благополучные города и регионы. ✔️ В пользу второго сценария говорит статистика безопасности отрасли: в 2025 г. удельный смертный травматизм на угольных шахтах был почти втрое выше, чем в среднем по отрасли (11 человек против четырех на каждые 100 млн тонн добытого угля). Сюда же относится и более чем двукратное сокращение общей численности шахтёров в период с 2000 по 2020 г. (с 370 тыс. до 140 тыс. человек), благодаря которому реструктуризация будет менее болезненной, чем в 1990-е гг. ▪️ Однако шансы на второй сценарий серьёзно возрастут только после того, как изменится общий контекст экономической политики, а драйвером роста будет не госзаказ, а развитие отраслей, которым вместо субсидий будут нужны технологии, инвестиции и доступ на экспортные рынки. Родионов

📌 Тред дня Perforum Новости: Снижение нефтегазовых доходов в новом бюджете Нефтегазовые и ненефтегазовые доходы: что заложено в новый бюджет анализирует Кирилл @kirillrodionov Родионов https://perforum.io/news/threads/6abf68b95b1b0 Риторика ФРС смягчается: регулятор не торопится с решениями по ставке на фоне роста доходностей американских гособлигаций https://perforum.io/news/threads/686fc213c702a Индустрия искусственного мяса целилась заменить животноводство, но переключилась на нишевые рынки, такие как корма для животных. Пока ни одна компания не доказала, что сможет наладить массовое производство по приемлемым ценам https://perforum.io/news/threads/6abf7601d3882 👑Как построить карьеру CFO? Задайте свои вопросы Татьяне Чибиняевой. Обсудим во вторник, 6 октября в 18.10 (мск). Сохраните дату в календарь, ссылку пришлем перед эфиром.

Нефтегазовые доходы: что заложено в новый бюджет? 2/2 ✔️ Суммарные нефтегазовые доходы федерального бюджета снизятся с 7,6 трлн руб. в 2026 г. до 7 трлн руб. в 2027 г., а в процентах ВВП – с 3,3% ВВП до 2,8% ВВП соответственно. Этот показатель включает субсидии для НПЗ, на объем которых дисконтируются поступления с добычи нефти и газового конденсата, а также с добычи и экспорта природного газа. ▪️ На динамику субсидий повлияет повышение индикативных топливных цен, которые учитываются при калькуляции выплат по демпферу. Согласно исходному плану, индикативная цена бензина АИ-92 должна была быть повышена с текущих 62 300 руб. за тонну до 64 200 руб. за тонну в 2027 г., а цена дизельного топлива – с 58 950 руб. до 60 750 руб. за тонну. Однако вместе с бюджетом в Думу был внесён законопроект, согласно которому индикативная цена бензина и дизеля уже со следующего года достигнет 66 350 руб. и 62 800 руб. за тонну соответственно. ✔️ Субсидии нефтяникам рассчитываются из разницы между рублевым экспортным нетбэком и индикативной ценой: если экспортный нетбэк превышает внутренний порог, то, несколько упрощая, из бюджета выплачиваются субсидии нефтяникам – в обратном случае уже нефтяники доплачивают в бюджет. ▪️ Индикативная цена также учитывается в правиле «20-30»: если среднемесячные биржевые цены на бензин превышают фиксированный порог более чем на 20%, то нефтяники лишаются права на получение «бензиновой» составляющей демпфера; выплаты по «дизельному» демпферу обнуляются в том случае, если среднемесячные биржевые цены на ДТ превышают индикативную цену более чем на 30%. ▪️ С учетом возросших рисков ослабления рубля повышение индикативной цены будет выгодно нефтяникам, как минимум, в краткосрочном горизонте: рублевый нетбэк будет превышать фиксированный порог даже в случае падения внешних цен на нефтепродукты; при этом нефтяники смогут повышать цены на внутреннем рынке без угрозы обнуления субсидий. ✔️ Еще одним изменением станет пролонгация льгот по НДПИ для ресурсной базы СПГ-проектов на Ямале и Гыдане до конца 2029 г.: с формальной точки зрения, бюджет недополучит около 30 млрд руб. в год, однако на практике сохраняется статус-кво: проекты «Ямал СПГ» и «Арктик СПГ-2», как и прежде, не будут приносить каких-либо поступлений по НДПИ на газ. ❗️ В целом Минфин вполне оправданно приготовился к консервативному сценарию на рынках нефти и газа: роль нефтегазовых доходов в российском бюджете в ближайшие годы будет снижаться, причем не только из-за рисков падения цен на нефть и газ, но также из-за потери европейского рынка и сложностей с восстановлением нефтедобычи в России: в силу специфики скважинного фонда объем предложения в РФ будет заметно отставать от квот ОПЕК+ даже в случае стабилизации судоходства в Черном море. ▪️ Всерьез подстегнуть рост нефтегазовых доходов может только отмена субсидий для НПЗ и изменение формата регулирования топливного рынка, сдерживать цены на котором эффективнее за счет повышения нормативов биржевых продаж и демонополизации производства нефтепродуктов, а не выплат по демпферу, обратному акцизу и инвестнадбавке. ✔️ Нельзя сбрасывать со счетов и вероятный разворот геополитических трендов, включая нормализацию отношений России и ЕС: электоральные сдвиги и необходимость «перезапуска» крупнейших европейских экономик будут диктовать возобновление энергосотрудничества с РФ, что, при определенных условиях, будет способствовать смягчению торговых ограничений и снижению дисконтов. Родионов

Нефтегазовые доходы: что заложено в новый бюджет? 1/2 ✔️ Проект федерального бюджета на ближайшую трехлетку исходит из весьма консервативного сценария для нефтегазовых рынков: согласно внесенному в Думу законопроекту, в 2027 г. средняя налоговая цена российской нефти, рассчитанная исходя из спотовых котировок Urals и ESPO, составит $53 за баррель, а в 2028 и 2029 гг. – $52 и $51 за баррель соответственно, притом что в минувшем сентябре спотовые цены Urals в моменте превышали $100 за баррель. ▪️ В свою очередь, средняя экспортная цена на природный газ, включая поставки в республики бывшего СССР, снизится с $313 за тыс. куб. м в 2026 г. до $272 в 2027 г., $236 в 2028 г. и $227 в 2029 г. (значения округлены). ✔️ Консерватизм здесь весьма уместен: несмотря на остроту ближневосточного кризиса, шансы на полноценный перезапуск Ормузского пролива весьма велики, поскольку в этом случае выиграют все игроки, прямо либо косвенно вовлечённые в текущий конфликт: США смогут обеспечить снижение цен на бензин; Иран увеличит экспортные доходы, «просевшие» из-за блокады портов; а Китай – снизит издержки импорта нефти, предотвратив дальнейшее расходование стратегических запасов. ▪️ Решающую роль может сыграть Китай, который вряд ли даст заключить соглашение на невыгодных для Ирана условиях, но не позволит затягивать договорённости в ущерб собственным экономическим интересам. Поэтому 2027 г. может стать годом «гонки предложения», во время которой Саудовская Аравия, Ирак и Кувейт будут соревноваться в темпах наращивания добычи, что обеспечит устойчивое снижение цен на нефть. ✔️ Что касается природного газа, то здесь свою роль сыграет эмбарго ЕС в отношении трубопроводных поставок из России, которое было частично введено минувшим летом, а окончательно вступит в силу осенью 2027 г.: сокращение поставок на премиальный европейский рынок приведёт к снижению средних экспортных цен на российский газ. ▪️ Поэтому вполне логичным выглядит бюджетный прогноз, согласно которому поступления по НДПИ на нефть снизятся с 7,3 трлн руб. в 2026 г. до 6 трлн руб. в 2027 г., а в 2028-2029 гг. едва превысят 6,3 трлн руб. в год. В свою очередь, сборы по экспортной пошлине на природный газ сократятся с 608 млрд руб. в 2026 г. до 547 млрд руб. в 2027 г. и 453 млрд руб. в 2028 г. Родионов

📌Тред дня Perforum Новости: Бюджет. Главное Минфин внес в Госдуму трехлетний бюджет на 2027–2029 годы. Дмитрий Полевой видит в сокращении бюджетного стимула с 2027 года пространство для снижения ставки ЦБ, Кирилл Родионов — рост дефицита и госдолга, а Егор Сусин обращает внимание, что расходы на следующий год выглядят чрезмерно оптимистично https://perforum.io/news/threads/6abe1af7d5dc9 Несмотря на потенциал снижения доходностей ОФЗ в ближайшие 12–18 месяцев, рост риск-премии и большие объёмы будущих заимствований Минфина ограничивают масштаб и скорость этого снижения https://perforum.io/news/threads/6abd207831d49 Управляющие капиталом пытаются убедить клиентов снова обратить внимание на облигации и воспользоваться привлекательной доходностью. Но после нескольких лет нестабильной динамики это непросто, главная проблема - психологическая https://perforum.io/news/t/us-treasuries 👑Как построить карьеру CFO? Поговорим с Татьяной Чибиняевой во вторник, 6 октября в 18.10 (мск). Сохраните дату в календарь, ссылку пришлем перед эфиром.

Глядя на то, как все обсуждают рекордный плановый бюджетный дефицит, Артем Дзюба решил перебить инфопоток, объявив о завершении карьеры.

Бюджет. Главное ❗️ Доходы федерального бюджета вырастут с 37,3 трлн руб. в 2025 г. до 41,2 трлн руб. в 2026 г., а по итогам 2027 г. достигнут 43,3 трлн руб., из которых 7 трлн руб. будут приходиться на нефтегазовые доходы, а 36,3 трлн руб. – на ненефтегазовые доходы. Такие параметры заложены в проект федерального бюджета на 2027-2029 гг. Среди других «цифр»: ▪️ Расходы федерального бюджета в 2027 г. составят 48,7 трлн руб., из них 17,1 трлн руб. (35%) будут приходиться на расходы на национальную оборону. ▪️ Дефицит федерального бюджета в 2027 г. составит 5,4 трлн руб. – это самый высокий плановый дефицит на стадии внесения проекта бюджета в Думу; в прошлом году исходный плановый дефицит на 2026 г. составлял 3,8 трлн руб. ▪️ Основным источником финансирования дефицита будут госзаимствования: в 2027 г. объём госзаимствований увеличится до 6,1 трлн руб. против 5,4 трлн руб. в 2025 г. и 5 трлн руб. в 2026 г. (согласно предварительной оценке за текущий год); ▪️ Объём госдолга увеличится с 16,4% ВВП в 2025 г. до 19,9% в 2026 г. и 21,7% ВВП в 2027 г.; основу будет составлять внутренний долг, который в номинальном выражении увеличится с 30,7 трлн руб. в 2025 г. до 40,2 трлн руб. в 2026 г. и 48,1 трлн руб. в 2027 г.; ▪️ В бюджет заложен сценарий ускорения экономического роста: прирост ВВП должен ускориться с 0,6% в 2026 г. до 1,4% в 2027 г., 1,9% в 2028 г. и 2,4% в 2029 г.; ▪️ Минфин планирует пополнять Фонд национального благосостояния: если по итогам 2026 г. ликвидная часть ФНБ сократится до 3,9 трлн руб. (против 4,1 трлн руб. в 2025 г.), то в 2027 г. объём средств ФНБ, размещённых на счетах в Банке России, увеличится до 5,2 трлн руб.; ▪️ В бюджет заложена сравнительно низкая цена российской нефти: в 2027 г. «налоговая» цена, рассчитываемая исходя из спотовых котировок Urals и ESPO, составит $53 за баррель против $61,2 за баррель в 2026 г. (предварительная оценка); ▪️ Средний валютный курс в 2027 г. составит 87,4 руб. за доллар США против 83,4 руб. в 2025 г. и 79,5 руб. в 2026 г. (предварительная оценка); ▪️ Нефтегазовые доходы федерального бюджета сократятся с 7,6 трлн руб. в 2026 г. до 7 трлн руб. в 2027 г., а объём дополнительных поступлений, превышающих базовый уровень нефтегазовых доходов, – с 623,6 млрд до 345,7 млрд руб.; ▪️ Доля нефтегазовых доходов в структуре доходов федерального бюджета снизится с 18,4% в 2026 г. до 16,2% в 2027 г., тогда как доля ненефтегазовых доходов увеличится с 81,6% до 83,8% соответственно; ▪️ Минфин ждёт роста поступлений по НДС и налогу на прибыль: поступления по НДС увеличатся с 8% ВВП в 2025 г. до 9% ВВП в 2026 г. и 9,3% в 2027 г.; а поступления по налогу на прибыль, включая налог с доходов от доверительного управления имуществом закрытых и интервальных ПИФов, – с 2,1% ВВП в 2025 г. до 2,2% ВВП в 2026 г. и 2,6% ВВП в 2027 г. Родионов