Posts of Proeconomics

Квартальный дефицит бюджета Саудовской Аравии увеличился более чем вдвое, поскольку доходы королевства от нефти резко упали на фоне потрясений, вызванных войной между США и Ираном. Согласно заявлению Министерства финансов, дефицит бюджета в III кв. 2026 года составил 84 миллиарда риалов ($22,4 млрд), что на 145% больше, чем за аналогичный период прошлого года. Доходы от нефти упали почти на 40% по сравнению с предыдущим кварталом и составили около 116 млрд риалов. Тем не менее, госдолг Саудовской Аравии невелик по мировым меркам – около 32,5% ВВП. Но обслуживание госдолга сейчас сильно дорожает. При инфляции в 1,9% доходность внутренних 10-летних госбумаг достигла 6,1-6,2%, а 10-летние еврооблигации торгуются с доходностью 5,1% За первые 9 месяцев 2026 года Саудовская Аравия потратила на выплату процентов по кредитам и облигациям 54,8 млрд риалов. Для сравнения, за аналогичный период прошлого года эта сумма составляла 39,5 млрд риалов.

Экспорт американского природного газа никогда не был таким прибыльным, как сейчас. Разница в ценах на газ в Европе и Азии по сравнению с Северной Америкой сейчас составляет 12-кратное(!) соотношение. Такую сумасшедшую прибыль американских газовиков – свыше 1000% - обеспечило выкидывание России с газового рынка Европы, а в 2026 году, с началом конфликта с Ираном – выкидывание с мирового рынка Катара с его СПГ (на Катар приходилось 20% мирового экспорта СПГ, или более 110 млрд кубометров газа в год). В конечном итоге дополнительными сотнями миллиардов долларов в год за такую экспансию США сейчас расплачиваются Европа и Восточная Азия.

Двенадцать профессий, которые ИИ ликвидирует быстрее всего. Прогноз от Gloud-ru –«Как ИИ меняет профессии», октябрь 2026. Звёздочкой обозначены ещё три профессии с формулировкой «профессия в стадии перехода в устаревающую группу». Ради интереса посмотрел, сколько те же архивариусов в России – в системе Росархива 19 тыс. работников, вместе с частными компаниями и НКО – до 40 тыс. человек (и преимущественно это женщины, младше 29 лет – только 8,5% работников).

(продолжение предыдущего поста) Директор по аналитике Инго Банка, к.э.н. Василий Кутьин: Резкий рост спроса на наличные в первой половине 2026 года создавал для банков дополнительную нагрузку: им приходилось активнее обменивать средства на своих счетах в ЦБ на наличные для выдачи клиентам, что повышало потребность в ликвидности. Замедление этого тренда означает, что нагрузка на банки снижается. В условиях стабилизации ключевой ставки на уровне 14% банки поддерживают привлекательный уровень ставок. Результаты мониторинга ЦБ в октябре 2026 года максимальных процентных ставок по вкладам в российских рублях десяти кредитных организаций, привлекающих наибольший объём депозитов физических лиц показывают, что ставки от стабилизации перешли к плавному росту: за I и II декады октября средняя ставка была 13,06%, но в III декаде октября она немного подросла - до 13,09%. Таким образом, вклады остаются привлекательнее хранения наличных. То есть можно говорить о нормализации в том смысле, что ситуация со спросом на наличные возвращается к более привычным, плавным темпам после периода повышенной волатильности. При этом важно не делать слишком глобальных выводов. ЦБ подчёркивает: даже с учётом замедления текущий уровень объёма наличных в обращении не ломает долгосрочный тренд на сокращение их доли в денежной массе (сейчас около 15% против примерно 20% пять лет назад). То есть нормализация — это не остановка движения к полностью безналичной модели, а скорее возврат к более сбалансированной динамике после временных периодов пикового спроса. Начальник аналитического отдела инвесткомпании «Риком-Траст», к.э.н. Олег Абелев: Охлаждение интереса к наличным в октябре - это сезонная коррекция, эффект высокой базы, не разворот тренда. То есть для банков это можно назвать нормализацией, но с важной оговоркой. Нормализация происходит не в том смысле, что наличных стало меньше, а в смысле возврата к исторически привычной структуре. Пик был в июле, и снижался в августе- октябре. Причина - исчерпался эффект догоняющего роста, сезонный фактор, стабилизация ситуации с ликвидностью и платежами. Нормализация для банков наступила, но с нюансом. Глава ЦБ говорила, что со снижением ставки ситуация нормализуется. То есть имелся в виду возврат доли наличных к привычным уровням после периода, когда высокие ставки искусственно загоняли деньги в банки. Но для банков нормализация не означает облегчение, потому что ликвидность находится под давлением. Структурный дефицит ликвидности у нас около 3 трлн рублей. Даже если прирост замедлился, то накопленный объём наличных, около 22 триллионов, остается высоким. Деньги не работают в кредитной системе.

Объём наличных денег в обращении в октябре 2026 года увеличился на 209,4 млрд рублей, что на 43,5% меньше, чем в сентябре (на 370,9 млрд рублей), следует из данных ЦБ РФ. Октябрьский прирост наличных в обращении стал минимальным с февраля. Годовой максимум был пройден в июле, после чего в течение трех месяцев происходит снижение спроса, октябрьский показатель более чем в три раза меньше июльского. С чем связано такое охлаждение интереса к наличным? Можно ли говорить, что для банков в этой сфере постепенно наступает нормализация? Ответы экспертов в рубрике #опросы Доцент РАНХиГС, экономист Сергей Хестанов:   Заметный прирост объёма наличных денег в обращении начался с весны 2026 г и был связан в основном с трудностями использования мобильного интернета, что свою очередь сильно осложнило использование безналичных способов оплаты. К настоящему времени и потребители, и торговля во многом адаптировались к новым реалиям. Часть торговых точек обеспечили подключение проводного интернета. При прочих равных условиях, весьма вероятно произойдет стабилизация спроса на наличность с темпами роста, примерно соответствующими потребительской инфляции.   Руководитель маркетингово-коммуникационного агентства «Стратагема», экономист Роман Черёмухин: Октябрьские данные показывают ослабление давления на банковскую ликвидность, но говорить о возвращении денег в банки преждевременно. Объём наличных продолжил расти – ещё на 209,4 млрд рублей. Более чем втрое относительно июля сократился месячный прирост, а не сам объём наличности. Для банков это передышка, но ещё не восстановление прежнего баланса. Вероятное объяснение замедления – сочетание завершения отпускного сезона и постепенного насыщения спроса на резерв наличных. Перебои с мобильным интернетом побуждали граждан и предпринимателей держать деньги для повседневных расчётов. Однако такой запас не нужно ежемесячно пополнять в прежнем объёме: после его формирования потребность в дополнительных снятиях может снижаться даже при сохранении опасений. Проверить эту гипотезу можно лишь по дальнейшей динамике. Сводить происходящее исключительно к теневому обороту некорректно. Наличные выполняют и обычную платёжную, и резервную функцию. Кроме того, снижение ставок по депозитам уменьшает упущенный процентный доход от хранения денег вне банка. Поэтому само по себе осеннее замедление ещё не означает, что причины повышенного спроса устранены. Для банков положительный эффект вполне конкретен: медленнее растёт потребность в ликвидности для удовлетворения спроса на банкноты. При прочих равных это уменьшает дополнительную потребность в заимствованиях, но не делает фондирование автоматически дешёвым и не свидетельствует о снижении расходов на инкассацию. О нормализации можно будет говорить при устойчивом замедлении оттока в наличные с учётом сезонности, стабильном притоке клиентских средств и уменьшении потребности банков в рефинансировании. Пока корректнее говорить об ослаблении одного из факторов давления на систему. (продолжение в следующем посте)

О промышленной динамике можно судить и по такому косвенному индикатору, как продажи новых грузовиков. По данным «Автостата», за январь-октябрь 2026 года продано 42,6 тысячи машин – это на 8,3% меньше, чем за десять месяцев 2025 года.

Ещё одно последствие сокращения экспорта зерна. Поступления в бюджет от плавающих экспортных пошлин на зерно в 2026 году оценены в 76,4 млрд руб. - против изначально заложенного в бюджет плана 138,8 млрд руб. Недобор составит около 45%, или более 60 млрд руб. (И это ещё не окончательные данные по 2026 году)

Индекс деловой активности в производственном секторе России от S&P Global вырос до 49,9 в октябре с 49,8 в сентябре, , но всё ещё находясь ниже ключевой отметки в 50 пунктов, которая отделяет рост от спада деловой активности. Многие наблюдатели считают такое значение Индекса чуть ли не кризисным. Но он скорее находится сейчас в среднесрочной норме. Среднее значение российского производственного PMI с 2011 по 2026 год - 50,28 пункта. Максимум индекса деловой активности в обрабатывающей промышленности России был достигнут в марте 2024 года и составил 55,70 пункта – и вот это и было ненормальностью, огромным перегревом в промышленности.

Хотите повысить эффективность своего предприятия, но не знаете, с чего начать? Начните с обучения руководителей! Ведь именно от них зависит, какие изменения происходят в компании, как быстро они внедряются и какие результаты приносят. Академия производительности ФЦК обучает руководителей инструментам бережливого производства и применению их на практике. Здесь уже более 7000 руководителей предприятий получили навыки для повышения эффективности производства. Программа рассчитана на 3 дня. Участники знакомятся с Фабрикой процессов, учатся находить причины производственных проблем, разрабатывать решения и управлять изменениями. Что получает компания?  Руководителя, который умеет видеть потери, ставить задачи по улучшениям и оценивать их экономический эффект. А главное может вести команду к конкретным результатам. Узнайте больше о программе подготовки руководителей Академии ФЦК и сделайте шаг к повышению эффективности своей компании.

ИИ активно заменяет IT-шников, молодёжь начинает осознавать это и действовать соответственно. Данные Национального студенческого центра США показывают, что количество студентов бакалавриата по информатике в 2025 году снизилось на 11%. Количество студентов на программирование (которое сосредоточено на навыках программирования, а не на теории) снизилось на 26%. В The Economist, используя данные 13 университетов, обнаружили, что у студентов IT-специальностей из выпуска 2025 года уровень занятости на полную ставку снизился с почти 70% до 55% за три года (т.е. с момента выхода ChatGPT в 2022 году). До этого он был стабильным. Дальше скорее всего будет хуже. Потому молодёжь заранее начинает избегать учёбы в IT.

Европейская комиссия опубликовала данные по ценам на электроэнергию за первую половину 2026 года. По стандарту покупательной способности Польша занимает второе место по величине цены на электроэнергию во всём Европейском союзе. Но дорогая энергия не мешает экономике Польши расти самыми высокими темпами в ЕС (ВВП Польши в 2025 году вырос на 3,6%). И напротив, Венгрия – европейский лидер по дешевизне электричества (если не считать крошечную Мальту). Но Венгрия погрузилась в застой (в 2025 году ВВП Венгрии прибавил только 0,4%). Значит, дело не только в стоимости энергии для роста экономики.

Конфликт на Украине (точнее, его обострение для судоходства в Чёрном море), а также Иранский конфликт раздули цены и на биотопливо. В конце сентября 2026 года биодизель подорожал до $1965 за тонну, и эта цена стала выше, чем на пике в 2007 году (когда и цены на нефть достигли $140 за баррель). Всего же с весны 2026 года биотопливо подорожало примерно на 40%. Одна из причин такого удорожания – рост цены зерновых, из которых в значительной мере и производится биотопливо (особенно, кукурузы). Но даже отработанное растительное масло (из тех фритюрниц в общепите), из которого также производится биодизель, в Европе подорожало на 20%. Вторая причина прозаическая – производители биодизеля и биоэтанола не хотят отставать в росте цен от традиционного топлива.

Банки начали заметно сокращать лимиты по кредитным картам, в том числе клиентам без просрочек. У ВТБ один из клиентов сообщает о снижении лимита сразу на 80%, другой - об обнулении кредитного лимита. Сам банк подтверждает, что регулярно пересматривает лимиты как вверх, так и вниз, учитывая кредитную нагрузку, пользование заемными средствами и другие факторы. Конкретную причину своего решения банк при этом может клиенту не сообщать. Похожие случаи есть у Альфа-Банка и Т-Банка. Клиент Альфы пишет о сокращении лимита с 300 тыс. до 30 тыс. рублей. У Т-Банка есть жалобы на снижение лимита в два раза, а в одном из обсуждений приводятся случаи сокращения с 730 тыс. до 146 тыс. и с 244 тыс. до 48 тыс. рублей. В нескольких отзывах люди отдельно подчеркивают, что просрочек у них не было. Судя по всему, это не отдельные решения конкретного банка, а общий тренд на рынке кредитных карт - банки сокращают объем заранее одобренных заемных средств и пересматривают даже те лимиты, которыми клиенты пользовались годами.

(продолжение предыдущего поста) Руководитель отдела экономических исследований аналитического агентства «Национальный Эксперт» Алексей Климовский:   Продление запрета на экспорт и точечные поставки в США или Европу не противоречат друг другу. Поставки в США — это политически мотивированная, квотируемая сделка. Государство не снимает эмбарго, а вручную выдаёт разрешение под конкретные контракты, решая геополитические задачи и контролируя валютную выручку. Стандартные серые схемы (блендинг в Турции, ОАЭ или Индии) — это обход западных ценовых потолков и санкций. Топливо покидает страну легально, но в финальных документах фигурирует как продукт третьих стран. Означает ли это возврат производства к норме? Нет. Само наличие экспортного эмбарго — главное доказательство того, что отрасль до сих пор не оправилась от атак и затяжных ремонтов. Если бы в стране был структурный профицит, запрет был бы экономически абсурден и просто убивал маржу НПЗ. Текущие поставки за рубеж в обход запрета — это точечное распределение дефицитных квот избранным компаниям, чтобы поддержать их финансы на фоне принудительного сдерживания внутренних цен. Топливный рынок России остаётся в состоянии хронического стресса.   Главный редактор «Нефти и Капитала» Владимир Бобылев: Российский дизель и раньше, до введения запрета, попадал в Европу под другими названиями. Речь идёт о реэкспорте российского топлива из других стран или поставки по «серым» схемам, когда топливо по ходу движения формально перепродавалось, меняя страну происхождения. Что же касается производства, то оно действительно увеличилось. Кроме того, накоплены запасы топлива, да ещё и упавший с наступлением глубокой осени спрос и завершение сельхозработ тоже играют внутреннему рынку на руку. Решение о продлении запрета экспорта связано с тем, что Украина продолжает бить по НПЗ,  поэтому нужен резерв и по мощностям производства, и по запасам. А для поставок в США из экспортных ограничений сделаны исключения. Причем, как заявлял вице-премьер Новак, если удары продолжатся, то объёмы поставок могут и сократиться. Главный экономист Института экономики роста им. П.А. Столыпина Борис Копейкин: До недавнего времени Россия экспортировала около половины производимого дизельного топлива. И даже частичное восстановление мощностей позволяет осуществлять поставки за рубеж в заметных объемах. В то же время, как показывают время от времени возобновляемые ограничения в отдельных регионах, до полного решения всех проблем ещё далеко. Начальник аналитического отдела инвесткомпании «Риком-Траст», к.э.н. Олег Абелев: Запрет - это внутренняя российская мера, направлена на насыщение внутреннего рынка и не является санкционным механизмом. Экспорт США возможен благодаря отдельному политическому решению. В начале октября Путин и Трамп договорились о поставках дизеля, после чего Минфин США выпустил исключение с санкций до 7 апреля. Российское правительство частично сняло запрет на экспорт дизеля. Первый танкер с 40 тысячами тонн дизеля вышел из Приморска в Нью-Йорк 22 октября. В октябре планировалось поставить примерно 300 тысяч тонн, в ноябре полмиллиона и в декабре где-то миллион тонн. Запрет скорректирован под конкретную сделку. Дефицит сохраняется, выпуск бензина и дизеля вырос, запасы стали формироваться, внутренний рынок полностью обеспечен авиакеросином и дизелем. По бензину ещё есть дефицит. Ранее Новак оценивал дефицит примерно в 5%. Запрет на экспорт бензина продлевается до конца этого года, именно потому, что ситуация с бензином пока напряжена. Летом были перебои, в том числе из-за проблем на НПЗ. А дизель производился в избытке и продолжает производиться в избытке относительно внутреннего спроса, поэтому его отпустили на экспорт.

Правительство России продлило запрет на экспорт дизельного и судового топлива до 31 января 2027 года. Как такой запрет сочетается с экспортом дизеля в США? Кроме того, как сообщил вице-премьер Новак, «российский дизель поступает в Европу под другими марками, несмотря на введенные ограничения по закупке нефтепродуктов из РФ». Можно ли говорить о том, что производство бензина и дизеля в России возвратилось к норме, раз производители уже находят варианты для их экспорта? Ответы экспертов в рубрике #опросы Руководитель Института современного макроэкономического анализа, к.э.н., доцент Михаил Хачатурян: Что касается сочетания продления запрета на экспорт дизельного и судового топлива до 31 января 2027 года и отправкой трёх кораблей с дизелем в США, то никаких ошибок нет, так как дизельная сделка должна рассматриваться как исключение из данного запрета. Но учитывая, что на сегодняшний день реальных контрактов на дизельное топливо, загруженное в указанные три корабля нет, и их пункт назначения изменён на «до особого распоряжения», резонно предположить, что данное дизельное топливо вообще может вернуться в Россию и реализовано на внутреннем рынке. Слова вице-премьера Новака, что «российский дизель поступает на европейские рынки по другими марками» не свидетельствуют о наличии у нефтяных компаний возможности поставлять дизель на мировой рынок в обход запрета, а лишь подтверждают тот факт, что российские партнёры - Китай, Индия, Казахстан и иные страны, ранее осуществлявшие закупки дизеля у нас, осуществляют реэкспорт накопленных его излишков под видом собственных марок топлива. Старший преподаватель кафедры экономической теории РЭУ им.Г.В.Плеханова Ходжа Кава: Здесь нет никакого противоречия, и объясняется это просто. Запрет, который правительство продлило до 31 января 2027 года, — это общий запрет на свободный экспорт. А поставки в США идут не вопреки ему, а через исключения из него: после договоренности Владимира Путина и Дональда Трампа. 9 октября Россия ввела квотный механизм. В октябре разрешили вывезти около 500 тысяч тонн дизеля, в ноябре квоты вырастают примерно до 2 миллионов тонн. Первые танкеры уже ушли. Параллельно американский Минфин выдал генеральную лицензию на операции с нашим дизелем до 7 апреля 2027 года — то есть обе стороны синхронно приоткрыли свои «краны». Запрет остаётся для всех, исключения — для тех, кому правительство разрешило. Это не отмена запрета, а ручное управление экспортом. Что касается слов Александра Новака о российском дизеле в Европе «под другими марками» — это признание того, о чём рынок знает давно. Европейское эмбарго на наши нефтепродукты действует с февраля 2023 года, но молекулы не имеют паспорта: топливо перепродается через третьи страны, смешивается, перемаркировывается и возвращается в Европу уже как «турецкий» или «индийский» продукт. Это не российская хитрость, а общее свойство мирового рынка — дизель всегда найдет дорогу туда, где за него платят. Можно ли на этом основании сказать, что производство вернулось к норме? Скажу аккуратно: оно восстанавливается, но до нормы ещё не дошло. За октябрь загрузка НПЗ выросла на 25%, а выпуск дизеля в России объективно превышает внутреннее потребление примерно на 40% — этот излишек физически должен куда-то уходить, иначе переполнятся хранилища и придется снижать переработку, а вместе с ней и выпуск бензина. Именно поэтому экспортные квоты выгодны нам самим. Производство дизеля восстановилось настолько, что появился экспортный профицит, но власти пока не доверяют рынку настолько, чтобы отпустить его полностью. Экспорт через квоты — это не признак нормализации, а способ стравливать излишки, не рискуя внутренним рынком (продолжение в следующем посте)

По итогам 9 месяцев 2026 года Индекс личной инфляции Ассоциации российских банков (АРБ) почти в 1,5 раза превысил показатель официальной инфляции от Росстата. Показатель личной инфляции АРБ составил по итогам 9 месяцев 2026 года 9,19% (по итогам всего прошлого года 7,74%). Показатель же инфляции по Росстату за январь-сентябрь 2026 года был 6,35%. Т.е. «личная инфляция» в 2026 году ускорилась по сравнению с прошлым годом.   Предложенный и рассчитанный АРБ показатель «личной инфляции», по мнению Ассоциации, является более корректным индикатором роста цен. Под термином «личная инфляция» следует понимать постоянные и обязательные расходы каждого домохозяйства в течение месяца, к которым относятся: - расходы на ЖКХ, - продовольственные и текущие хозяйственные расходы, - расходы на лекарства, - мобильную связь, - расходы на проезд в общественном транспорте, т.е. расходы, которые производятся постоянно на протяжении всего года и не учитывают единовременные или непостоянные расходы (такие как расходы на отпуск, страховки, уплату налогов и т.п.).   ЦБ РФ в прошлом году впервые обратил внимание на «личную инфляцию». В частности, регулятор отметил, что «субъективная оценка инфляции населением как правило в 1,5-2 раза выше официальной оценки». Так и оказывается каждый раз при расчёте «личной инфляции» АРБ – она всегда около 1,5 раз выше, чем инфляция по Росстату.

Уже аксиомой стало разделение российского общества на страты «20-60-20», впервые выведенные в начале 2010-х бывшим министром экономики Евгением Ясиным. Он говорил, что 20% россиян выиграли от реформ, 60% остались при своих, 20% проиграли. Позднее экономические социологи расширили понятие этих трёх страт, выведя константу про «20% высших россиян, вписавшихся в рынок», «20% наиболее благополучных россиян, пользующихся благами и возможностями рыночной экономики» и т.п. Ещё одним выводом стало то, что российская экономика в нынешней версии, видимо, не способна ввести в благополучные россияне больше 20% населения; правда, она способна уменьшить долю россиян-аутсайдеров, переводя их в пограничное состояние «опрятной бедности». Ещё одно исследование выявило эту аксиому, по нему доля «социально-успешных» россиян составила всё те же 20% населения. Исследование провёл Павел Сушко из Института социологии РАН («Экономические и социальные перемены: факты, тенденции, прогноз», №4, 2025). Им был сконструирован специальный Индекс субъективного благополучия на основе оценок 16 сфер жизни. За выбор респондентом одного из предложенных вариантов ответов по каждой из включённых в Индекс СБ переменных присваивался соответствующий балл: 1 балл - «хорошо», 0,5 балла - «удовлетворительно», 0 баллов - «плохо». Таким образом, сумма всех вариантов могла колебаться от 0 до 16. Всё российское общество на базе Индекса СБ было разделено на пять групп. Высшую группу «социального благополучия» составила всё те же 20% россиян, у неё преобладали отличные ответы по всем 16 вопросам, как видно на диаграмме, медианный бал составил 14,5 из 16-ти возможных. «Пятая группа, объединившая 19,5% россиян, отличается доминированием хороших оценок по всем рассматриваемым сферам жизни и выступает полярной по отношению к группе, формирующей полюс субъективного неблагополучия». Пограничная с социально благополучными, четвёртая по счёту, была около 15% россиян, и характеризовалась так: «В четвёртой группе (14,2%) россиян хорошие оценки доминировали уже по 11 из 16 рассматриваемых сфер жизни, а плохие по большей части аспектов не превышали предела статистической погрешности в 3–5%. Тем не менее ситуация в сферах, связанных с материальной обеспеченностью, состоянием здоровья, возможностями отдыха в период отпуска и получением необходимого образования и знаний, а также положением в обществе и уровнем личной безопасности, оценивалась представителями этой группы в большей степени удовлетворительно, нежели хорошо». Остальные же 65% россиян можно описать, кроме крайне бедности (у автора исследования её величина составила 4,3%), термином, введённым недавно ЦМАКП – «предбедность». Как я уже писал выше, сейчас российская экономика – это надо признавать и это хорошо – способна выводить людей из крайней бедности, но только – в предбедность (за счёт роста социальных выплат, расширения отраслей ВПК и импортозамещения). Тогда как высшая категория россиян с константой около 20% - так и не расширяется.

Журнал Forbes опубликовал свой ежегодный список 400 самых богатых американцев, чье состояние в этом году составляет в общей сложности 8 триллионов долларов. Богатство США росло быстрее, чем экономика в целом. На этом графике показано соотношение богатства к ВВП в США примерно с 1960 года. С 1960-х по 1980-е годы отношение общего богатства США к ВВП составляло примерно 4 - то есть, с некоторыми колебаниями, общие активы росли пропорционально размеру экономики. Но в 1990-е годы ситуация изменилась. В 1990-е годы наблюдался всплеск богатства на фондовом рынке, а в начале 2000-х - всплеск богатства в сфере недвижимости, и в 2007 году, накануне Великой рецессии, богатство превышало ВВП в 4,9 раза. После Великой рецессии отношение богатства к ВВП вернулось к историческому уровню около 4. Но несколько лет спустя, в частности, благодаря росту цен на акции (которые выросли почти в шесть раз с 2010 года), отношение богатства к ВВП снова резко возросло, достигнув пика в 5,5 в конце 2021 и 2022 годов, затем немного снизилось и теперь, по-видимому, стремится к новому максимуму.

То, что многие аналитики назвали сегодня «обвалом американского фондового рынка», скорее просто коррекция отдельного сегмента, связанного с ИИ. Индекс S&P 500 снизился на 2%, Nasdaq — примерно на 4%, а Dow Jones потерял более 500 пунктов после разочаровывающих финансовых результатов технологических компаний. Акции Intel рухнули более чем на 30% после публикации прогнозов, оказавшихся слабее ожиданий. Акции Amazon упали на 1,7% после сообщения о результатах, не оправдавших ожиданий, и объявления о повышении капитальных вложений. Признаки замедления роста бизнеса, связанного с ИИ, усилили пристальное внимание к устойчивости спроса на ИИ и к тому, принесут ли огромные суммы, инвестируемые в эту технологию, достаточную прибыль. Среди производителей микросхем акции AMD упали на 12%, Broadcom - на 6,5%, а Micron - на 7%. Среди крупных технологических компаний Alphabet продолжила падение на 2% после обвала на 12,6%. В других секторах акции ExxonMobil выросли на 1%, а Chevron - на 1,5%, поскольку обе компании превзошли прогнозы на третий квартал. За неделю индекс S&P 500 упал на 1%, Nasdaq потерял 3%, а Dow Jones - 500 пунктов. За месяц S&P 500 снизился на 1%, Nasdaq - на 7%, а Dow Jones вырос на 2%.

Главная тема дня. В ночь на 30 октября 2026 года произошел крупнейший в истории взлом криптобиржи: хакеры вывели с платформы Binance около $6,3 млрд. В кибератаке обоснованно подозревают северокорейскую хакерскую группировку Lazarus (TraderTraitor), которая ранее (в феврале 2025 года) аналогичным образом ограбила биржу Bybit на $1,5 млрд. Мы ещё раз увидели, что крипторынок так и находится в «серой зоне» - и такие взломы часть такой «архитектуры». Крипторынок оформился как зона нелегальной деятельности, и продолжает оставаться таковым. Например, Chainalysis оценивал по итогам 2024 года объём средств, поступивших на адреса, связанные с незаконной деятельностью в сфере криптовалют, в $40,9 млрд. При этом аналитики подчёркивали - это лишь нижняя граница оценок, основанная на данных о транзакциях на адреса, которые им удалось выявить. И такая статистика, и хакерские атаки на биржи – это всё повод для крупных государств мира, от США и Евросоюза до России, взять под свой контроль крипторынок. Крайний вариант – это их полный запрет, как в Китае. Но умные госдеятели понимают, что прямой запрет – это путь к «чёрному рынку», и потому важнее госрегулирование.

Возвратился из отпуска, в Толкователе описал, как проходил полёт. https://t.me/tolk_tolk/29931 Увы, такое становится нормой. За всё, в т.ч. за «известные события», приходится платить – так устроен мир (и будет устроен и дальше, всегда). Мы платим временем и нервами, здоровьем. А тот же перевозчик, «Турецкие авиалинии», заплатил впрямую деньгами, на один рейс прогоняв два самолёта и затратив на него вместо 4 часов – восемь. Но разумеется, перевозчик закладывает такие издержки в цены авиабилетов. В итоге мы и здесь, уже деньгами, оплачиваем такие форс-мажоры. (Сухая статистика на этот счёт, как подорожали в долларах прямые рейсы между Антальей и Москвой с 2019 по 2026 год: «На прямых рейсах традиционных перевозчиков билеты подорожали в долларах примерно на 45-60%, что связано с дефицитом авиатехники и усложнением обслуживания самолетов»)

Пару месяцев назад я давал собственный анализ, что производство бензина в России упало на 30-35%. И я оказался прав. «Сколково» в свежем «Мониторинге рынка нефти и нефтепродуктов в III кв. 2026 года», октябрь 2026, приводит данные: «В конце августа внутреннее производство (бензина) обеспечивало около 70% спроса. Недостающие объёмы частично покрывались запасами, импортом из дружественных стран и перераспределением поставок. Напряжённость проявлялась в региональных перебоях и усложнении закупок для независимых участников рынка». Сложности в ремонте повреждённых НПЗ будут ещё долго ощущаться. «Сколково» приводит причины – сильная импортозависимость: «Восстановление поврежденных НПЗ сдерживается критической зависимостью от импортного оборудования и катализаторов. По нашей оценке, наиболее критическими сегментами являются: катализаторы в установках гидроочистки/⁠гидрокрекинга (доля импортных в загрузке установок гидроочистки достигает 90–⁠95%, гидрокрекинга — 88%), КИП (доля импорта —91%), АСУ ТП (доля импорта — 95%) и динамическое оборудование (доля импорта — 60%)».

Бизнес Сибири откладывает инвестиции и одновременно повышает спрос на финансирование. Противоречия здесь нет: расширение производства можно перенести, а платить поставщикам и закупать сырье нужно сейчас. Такую картину описывает в интервью новосибирскому «Коммерсанту» Дмитрий Логачев из Т-Банка. В Сибири угольная отрасль испытывает трудности, экспортеры металлов и сельхозпродукции осторожнее вкладываются в развитие. При этом пищевая промышленность и услуги растут — охлаждение экономики затрагивает отрасли по-разному. Компании ищут способы поддерживать оборот, а временно свободные деньги размещают под проценты. Поэтому рост спроса на отдельные финансовые инструменты еще не говорит о возвращении инвестиционной активности. Он может показывать, как предприятия адаптируются к высокой стоимости денег: финансируют повседневную работу, а крупные проекты оставляют на потом.

(продолжение предыдущего поста) Главный экономист Института экономики роста им. П.А. Столыпина Борис Копейкин: На фоне роста цен на автомобили увеличение сроков кредитования позволяет заемщикам рассчитывать на большую сумму кредита без повышения ежемесячного платежа. Однако, чем длиннее кредит, тем выше риски и для банков, и для самих заёмщиков. На длительном горизонте растет вероятность потери дохода, а стоимость залога самого автомобиля постепенно снижается. В результате спрос окажется под давлением, зато рисков финансовых проблем в будущем станет меньше. Впрочем, главные проблемы авторынка связаны всё же не со сроками кредитования, а с высокими процентными ставками, повышением утильсбора и других обязательных платежей в бюджет. Старший аналитик инвесткомпании «Риком-Траст» Валерия Попова: Центробанк ужесточает правила выдачи длинных автокредитов, и у этого решения есть две ключевые причины. Во‑первых, растянутый срок кредита искусственно занижает долговую нагрузку заёмщика: ежемесячный платёж становится меньше, а значит, формально снижается показатель долговой нагрузки. Из‑за этого люди с уже высокой закредитованностью могли обходить банковские ограничения и получать новые кредиты — регулятор стремится закрыть эту лазейку. Во‑вторых, длинные кредиты несут повышенные риски: чем больше срок, тем выше вероятность, что финансовое положение заёмщика со временем ухудшится, а заложенный автомобиль потеряет в стоимости. Для самих заёмщиков последствия будут ощутимыми. Выбор кредитов с длительным сроком заметно сократится, а получить одобрение станет сложнее: банки, скорее всего, ужесточат скоринг и будут внимательнее оценивать клиентов с высокой долговой нагрузкой. Кроме того, не исключено повышение процентных ставок — так кредитные организации смогут компенсировать возросшие риски в новых условиях. На авторынке эффект окажется комплексным. С одной стороны, спрос может сдержаться: для части покупателей более высокий ежемесячный платеж или отказ в кредите станут серьёзным барьером и помешают купить машину. С другой — структура спроса способна измениться: те, кому не одобрили длинный кредит, могут переключиться на более доступные варианты — в том числе на автомобили с пробегом, где сумма кредита и платёж будут комфортнее. Частично сгладить ситуацию могут программы льготного автокредитования: их возобновление анонсировано на декабрь 2026 года.

(продолжение предыдущего поста) К.э.н., доцент кафедры финансовых рынков и финансового инжиниринга Финансового университета при Правительстве РФ Елена Алтухова: В условиях макроэкономических шоков ЦБ старается максимально сократить влияние риска как на финансовую систему в целом в случае некредитоспособности заёмщика, так и оградить от риска самого заёмщика. Более того, такой актив как автомобиль имеет свойство серьезно снижаться в цене буквально сразу после выхода из автосалона. Таким образом, даже как обеспечение на длинном временном горизонте автомобиль - не самый лучший актив. В отношении изменения динамики продаж машин данный фактор не будет существенно менять ситуацию, поскольку эпоха высоких ставок продолжается уже достаточно продолжительное время, и данный вопрос можно отрегулировать и другими рыночными инструментами. Доцент РЭУ им. Г.В. Плеханова Вадим Ковригин: Восьмилетний срок автокредита никогда не был самостоятельным продуктом - это способ растянуть платёж так, чтобы показатель долговой нагрузки формально уложился в норматив, а покупатель с зарплатой в 80 тысяч смог «подписаться» на кроссовер за три миллиона. С 1 июля 2025 года регулятор ограничил выдачи автокредитов заёмщикам с высокой долговой нагрузкой, и рынок ответил именно удлинением сроков. Долговая нагрузка при больших сроках не повышалась сильно. Теперь ЦБ закрывает и эту лазейку. Логика простая: автомобиль за восемь лет дешевеет быстрее, чем гасится долг, и значительную часть срока заёмщик должен банку больше, чем стоит залог. У ипотеки такой проблемы нет, у автокредита она врождённая. Для населения это означает рост среднего платежа и сужение доступа к кредиту. Арифметика такая. При кредите в два миллиона под 20% годовых, а это нынешний уровень ставок по машинам с пробегом, переход с восьми лет на пять поднимает ежемесячный платёж примерно с 42 до 53 тысяч рублей, на четверть. При субсидированной ставке около 10% по новым автомобилям разница ещё заметнее: платёж растёт с 30 до 42 тысяч, почти на 40%. Зато переплата по пятилетнему кредиту под 20% примерно на 800 тысяч меньше, чем по восьмилетнему. Так что точнее сказать иначе: ЦБ отрезает от рынка тех, кто мог позволить себе машину только ценой переплаты, сопоставимой со стоимостью самой машины. По продажам эффект будет, но не драматический. Сейчас в кредит покупается 57-62% новых автомобилей. Под ограничение прямо попадают 6% выдач со сроком от восьми лет и ещё около 6 процентных пунктов сверх будущего потолка по семилетним. Это примерно каждый десятый автокредит. Но исчезнет не каждый десятый покупатель. Большинство адаптируется: возьмут короче, внесут больше, выберут машину дешевле или с пробегом. Реальные потери продаж составят не более нескольких процентов. Автоэксперт Иван Волин: Очевидно, что решение ЦБ в первую очередь направлено в отношении тех, кто привык всегда брать машину в кредит: стоимость владения авто вырастет, а желающих купить новую машину станет поменьше. Предположу, что запланированный эффект скажется незначительно при покупке бюджетного транспорта, а вот тем, кто берет что-то более приличное, ради небольшого ежемесячного платежа, достанется основательно. Важно ещё понимать экономику, поскольку длинный кредит не всегда означает более высокую ставку. Его главный плюс для заемщика в растяжении долга и снижение ежемесячного платежа. Ограничивая такие кредиты, регулятор, по сути, перекрывает один из способов доступного приобретения дорогой машины. Таким образом, это просто ещё одно напоминание в череде других, о том, что жить надо проще и не заглядываться на навсегда утраченное время с глобальным авторынком и широким выбором вариантов. (продолжение в следующем посте)

ЦБ решил c 2027 года существенно ограничить выдачи длинных автокредитов. Доля автокредитов со сроком возврата свыше семи лет не должна превышать 20% от общего объёма выдач – в середине 2026 года доля подобных длинных автокредитов на рынке составляла 26%. Доля автокредитов со сроком погашения от восьми лет должна быть сведена к 0% - сейчас это 6%. Зачем ЦБ так ужесточает автокредитование, и как это скажется и на финансовых условиях автокредитования для населения, и на продажах машин? Ответы экспертов в рубрике #опросы К.э.н., отраслевой эксперт Ольга Горюкова: Вообще стандартный срок классического кредита на покупку (либо под залог) авто – это 5 лет. Из-за высокой ключевой ставки банки были вынуждены увеличивать сроки автокредитов до 7-8 лет, тем самым обеспечивая клиентам комфортный ежемесячный платеж. Продажа автокредитов на срок до 5 лет тормозится именно высокими рыночными ставками, и, соответственно, неподъёмным для многих клиентов размером регулярного аннуитетного платежа. На мой взгляд, ЦБ ужесточает автокредитование именно с целью торможения выдач автокредитов, снижения долговой нагрузки на граждан. При снижении срока по автокредитам (с 7-8 лет до 5 лет) не все банковские заёмщики пройдут ограничения по ПДН на более коротких сроках автокредитов. Из-за высокой рыночной ставки и высокого ежемесячного платежа по автокредиту, расчетное значение ПДН может выходить за пределы комфортных для банка и заемщика 50%, что означает повышенную долговую нагрузку и, следовательно, непривлекательность клиента для банка. Получается, что в этих реалиях не все банковские клиенты будут способны обслуживать такие кредиты без просрочек и нарушений условий кредитного договора. Поэтому на этапе принятия решения по заявке на кредитование банк откажет такому клиенту (с повышенным ПДН), соответственно, выдача автокредита не произойдёт. Как эта ситуация скажется на финансовых условиях автокредитования? К сожалению, при снижении срока кредита банки не будут автоматически снижать ставки и удешевлять продукт. Только снижение ключевой ставки тут может оказать какое-то положительное влияние на изменение ценовых условий автокредитов до 5 лет. Касательно ситуации с продажами авто. Вряд ли стоит ожидать резкий спад продаж. Население будет выбирать для себя недорогие машины, более экономичные варианты, возможно, менее комфортные. Выбор марки, комплектации и стоимости автомобиля будет определяться не только желаниями автолюбителя, но условиями автокредита и размером ежемесячного платежа, который для покупателя является приемлемым. Руководитель направления автобизнеса «Свой Банк» Александр Самоделов: После исчерпания лимитов по длинным срокам часть клиентов, скорее всего, просто отложит покупку до лучших времён. В первую очередь это может коснуться заёмщиков с небольшим первоначальным взносом и ограниченным бюджетом. Дополнительную роль здесь играет и стоимость самого кредита: в последние месяцы снижение ключевой ставки ЦБ РФ и, соответственно, процентных ставок по кредитным продуктам замедлилось. При этом средний чек автокредита уже находится на достаточно высоком уровне (в сентябре – 1,6 млн руб.), а средний срок достиг шести лет (+11% г/г). В таких условиях в дальнейшем банки и дилеры будут в большей степени искать возможности сохранить спрос скорее через структуру предложения и индивидуальные программы финансирования. В таких условиях автодилерам важно смотреть не только на объёмы продаж, но и на оборачиваемость склада. Если часть покупателей отложит приобретение, то автомобили могут дольше находиться на площадке, а значит, возрастает значение оборотного капитала и инструментов, которые помогают дилеру финансировать склад без излишней нагрузки на собственные средства. Следовательно, со стороны автобизнеса возрастёт спрос на гибкое складское финансирование, которое позволяет поддерживать необходимый объём автомобилей в наличии и при этом быстрее подстраивать закупки под реальный спрос покупателей. (продолжение в следующем посте)

Десятилетия исследований показали, что показатели когнитивных способностей являются лучшим предиктором важных жизненных результатов, включая образовательные достижения, заработок, производительность работы и преступность. При учёте только возраста и пола белые, родившиеся в США, зарабатывают в среднем на $24.000 и на $15.000 больше, чем их чернокожие и латиноамериканские коллеги. Однако при дополнительном контроле когнитивных способностей эти различия практически исчезают. Проще говоря, люди с одинаковым IQ зарабатывают примерно одинаково, вне зависимости от расового происхождения. Такие данные ставят под сомнение представление о том, что различия в результатах между расовыми группами обязательно указывают на дискриминацию.

«Люди больше не нужны». В продолжение темы, как ИИ-зация – а в данном случае совместно с автоматизацией – приносит дополнительную прибыль и в реальной экономике. Причём это пример российский. «Сейчас на российских магистралях работают 95 беспилотных грузовиков, их суммарный пробег превысил 14,5 млн км. К 2030 году планируется увеличить парк до 4 тыс. машин. Экономические аргументы убедительны: средняя скорость беспилотной фуры на 11% выше, чем у машины с водителем, расходы на топливо и комплектующие ниже на 10-14%. Российский грузовик Navio преодолел 1600 км от Санкт-Петербурга до Казани за 24 часа - в 2,5 раза быстрее классической перевозки, ограниченной режимом труда и отдыха водителя (обычная фура тратит на этот путь 58 часов). При выходе на пятый уровень автономности себестоимость перевозок может сократиться на 40%». («Вольная экономика», №39, 2026) Правда, встаёт вопрос, куда девать сотни тысяч, а далее – и миллионы водителей, которых заменят беспилотные системы? На мой взгляд, последствия ИИ-зации недостаточно разработаны именно для рынка труда.

(продолжение предыдущего поста) Аналитик Freedom Global Владимир Чернов: На мой взгляд, теоретические шансы, конечно, сохраняются, ведь лидеры европейских стран периодически меняются, а значит, и их внешняя политика тоже ещё может измениться. Однако в ближайшие годы масштабное восстановление поставок российского трубопроводного газа в Европу маловероятно. Еврокомиссар по энергетике Дан Йоргенсен 24 октября заявил, что ЕС не намерен возвращаться к закупкам российского газа даже после заключения мирного соглашения по Украине. Более того, согласно принятому регламенту ЕС, импорт российского трубопроводного газа по долгосрочным контрактам должен прекратиться с 30 сентября 2027 года, с возможностью продления лишь до 1 ноября. Поэтому для возвращения России на европейский газовый рынок потребуется не только улучшение геополитической ситуации, но и пересмотр европейского законодательства. При этом экономическая заинтересованность в относительно дешёвом трубопроводном газе сохраняется, особенно в странах с энергоёмкой промышленностью. Какие страны Европы могут возобновить сотрудничество с Россией в этой сфере? Прежде всего, это Словакия и Венгрия, которые продолжают получать российский трубопроводный газ. Во время майского визита в Москву премьер-министр Словакии Роберт Фицо обсуждал с Владимиром Путиным продолжение энергетического сотрудничества, а 26 октября в Москве состоялись новые российско-словацкие переговоры, одним из главных вопросов которых как раз и стали поставки газа. Заинтересованность в сохранении российских поставок существует и в Венгрии, хотя её правительство одновременно рассматривает альтернативных поставщиков. В перспективе сотрудничество может расшириться и на другие страны Центральной и Южной Европы, включая Грецию, где также сохраняются действующие контракты на российский трубопроводный газ. Однако расширение поставок будет зависеть прежде всего от решений Брюсселя и возможного изменения санкционных ограничений. Генеральный директор АНО «НИСАРЭ» Кирилл Петров:   Быстрого возвращения российского газа в Европу в прежних объёмах я бы не ожидал. Заявление Новака демонстрирует, что Россия готова обсуждать поставки, но решение теперь зависит от европейской стороны. ЕС уже предусмотрел прекращение импорта российского трубопроводного газа по долгосрочным контрактам осенью 2027 года. Пока эти правила действуют, даже заинтересованный покупатель не может строить планы на годы вперёд. Да, в январе-мае 2026 года трубопроводные поставки выросли на 7%, однако считать это разворотом Европы преждевременно: ACER связывает рост в том числе с закупками перед ужесточением ограничений. Для устойчивого восстановления торговли потребуется изменение правил ЕС – одной готовности продавца и привлекательной цены недостаточно. Больше всего оснований для продолжения диалога – у Словакии, Венгрии и Греции, где сохраняются разрешённые на переходный период долгосрочные контракты. Но здесь важно точно поставить вопрос: эти страны сотрудничество не прекратили, им предстоит решить, смогут ли они сохранить его после 2027 года. Причём самостоятельно отменить общеевропейский запрет они не могут. За пределами ЕС действующим покупателем остаётся Сербия. Возвращение в страны, которые уже разорвали прежние договорные связи, будет сложнее: например, австрийская OMV расторгла контракт с «Газпром экспортом» в декабре 2024 года. Поэтому ближайшая реалистичная задача – сохранить оставшихся покупателей. Существенное расширение поставок возможно только при изменении политических и правовых условий; обещать его сейчас было бы преждевременно.

Вице-премьер Новак на саммите Форума стран – экспортёров газа заявил, что Россия сохраняет готовность к сотрудничеству с европейскими странами и считает себя надежным поставщиком газа. Сохраняются ли шансы на возвращение России на газовый рынок Европы, в первую очередь трубопроводный? Какие страны Европы могут возобновить сотрудничество с Россией в этой сфере? Ответы экспертов в рубрике #опросы Руководитель отдела экономических исследований аналитического агентства «Национальный Эксперт» Алексей Климовский:   Шансы на полноценный возврат российского газа в Европу в ближайшие годы стремятся к нулю. Инфраструктура переориентирована на СПГ из США, Катара и других источников, а европейские элиты и избиратели не готовы к возобновлению сотрудничества до окончания военного конфликта. Даже в случае снижения цен европейские компании будут избегать долгосрочных контрактов из-за санкций и репутационных рисков. Однако точечное сотрудничество с отдельными странами возможно. Венгрия уже наращивает закупки через «Турецкий поток», Австрия продолжает получать газ через Украину, Сербия и Босния тоже. А Словакия и Чехия могут вернуться к закупкам, если цены на СПГ сильно вырастут.   Руководитель маркетингово-коммуникационного агентства «Стратагема», экономист Роман Черёмухин: Заявление Александра Новака на площадке ФСЭГ о готовности возобновить экспорт адресовано не еврочиновникам, а напрямую промышленному капиталу ЕС. Для европейских заводов долгосрочные контракты с Москвой остаются единственным шансом остановить деиндустриализацию. Публика спорит о санкциях, но на деле начался скрытый торг: Россия фиксирует отсутствие барьеров со своей стороны, перекладывая издержки за дефицит сырья на правящие коалиции в столицах ЕС. Текущий расклад выгоден поставщикам СПГ из США и мировым трейдерам, снимающим сверхприбыли с разорванного европейского рынка. При этом внутри Евросоюза нарастает раскол между брюссельской бюрократией и реальным сектором. Химия, металлургия и машиностроение Германии, Австрии и Северной Италии проигрывают ценовую гонку американским и азиатским конкурентам. Сигналы Москвы как раз бьют по этой линии разлома, подталкивая промышленное лобби давить на свои правительства. Трубопроводный перезапуск возможен по трём направлениям с опорой на прагматиков. Впереди идут Венгрия и Сербия: они получают топливо через «Турецкий поток», наращивают объёмы и конвертируют нейтралитет в ценовые скидки, выстраивая региональный хаб. Сюда же тяготеет Словакия, теряющая доходы из-за остановки украинского транзита. Второй контур – Германия и Австрия, где процессу мешает только политический запрет. Австрийская OMV исторически завязана на восточные трубы, а в ФРГ уцелела нитка «Северного потока – 2». На публике Берлин отвергает пуск балтийского маршрута, но промышленный союз BDI и операторы уже считают риски: если дотации и дорогой СПГ прошьют потолок бюджета, запуск трубы станет вопросом спасения немецких фабрик. Прямых межгосударственных контрактов уже не будет – сырьё пойдет через гибридные схемы. Главным шлюзом становится Турция, чей хаб позволяет обезличивать поставки. Европейцы станут закупать смесь под видом турецкого или азербайджанского газа, формально соблюдая правила, а фактически забирая российские кубометры. На горизонте двух-трёх лет дефицит бюджетов вынудит элиты ЕС закрыть глаза на серые цепочки и урезать зелёную повестку. Для Москвы это не просто возврат экспортных денег, а рычаг влияния на себестоимость европейской продукции, где каждый процент вытеснения американского СПГ будет конвертироваться в уступки местных правительств. (продолжение в следующем посте)